Returns on Stocks Going Forward: Will our Generation ever Retire?
Bill Gross, the famous bond manager who founded PIMCO, has a new article out where he argues that we shouldn't expect much in the way of equity returns over the next few decades.
Although you might think that he would use this as a chance to plug bond investing, you'd be wrong: he doesn't think that bonds will fare much better, and we'll instead see central banks try to inflate their way out of the problem going forward.
This article really got me thinking about the broader implications of living in a world where the premium for investing in equities is very uncertain. We (people in our 20's-30's) won't have the pensions and stable, 30 year jobs that our "Greatest Generation" grandparents did, and it's far from certain that we'll have the explosive equity returns that our "Baby Boomer" parents did. In spite of this, however, I'm very optimistic about our generation's ability to find meaningful, substantive work even if it means less assurance of a conventional career path.
Going back to Gross's original article for a second, he starts off by arguing that it's going to be difficult to realize a 6.6% future equity return going forward because the historical situation that created those returns was particularly favorable to capital---and we can't expect that to continue going forward...
Ponzi scheme. If wealth or real GDP was only being created at an annual rate of 3.5% over the same period of time, then somehow stockholders must be skimming 3% off the top each and every year. If an economy’s GDP could only provide 3.5% more goods and services per year, then how could one segment (stockholders) so consistently profit at the expense of the others (lenders, laborers and government)?Yet the 6.6% real return belied a commonsensical flaw much like that of a chain letter or yes – a
The legitimate question that market analysts, government forecasters and pension consultants should answer is how that 6.6% real return can possibly be duplicated in the future given today’s initial conditions which historically have never been more favorable for corporate profits. If labor and indeed government must demand some recompense for the four decade’s long downward tilting teeter-totter of wealth creation, and if GDP growth itself is slowing significantly due to deleveraging in a New Normal economy, then how can stocks appreciate at 6.6% real? They cannot, absent a productivity miracle that resembles Apple’s wizardry.
And he's not much more optimistic about bonds...
With long Treasuries currently yielding 2.55%, it is even more of a stretch to assume that long-term bonds – and the bond market – will replicate the performance of decades past...What you see is what you get more often than not in the bond market, so momentum-following investors are bound to be disappointed if they look to the bond market’s past 30-year history for future salvation, instead of mere survival at the current level of interest rates.
The main "out" that Gross sees is governments inflating the problem away, which of course has the potential to be very destructive:
The primary magic potion that policymakers have always applied in such a predicament is to inflate their way out of the corner. The easiest way to produce 7–8% yields for bonds over the next 30 years is to inflate them as quickly as possible to 7–8%! Woe to the holder of long-term bonds in the process! Similarly for stocks because they fare poorly as well in inflationary periods. Yet if profits can be reflated to 5–10% annual growth rates, if the U.S. economy can grow nominally at 6–7% as it did in the 70s and 80s, then America’s and indeed the global economy’s liabilities can be “reflated” away.
Although there have been some good critiques of Gross's point on Seeking Alpha and from Jeremy Siegel, I think that it's still reasonable to assume that it will be much more difficult for individuals, families, pension managers, and governments to make long term investing plans when there are so many compelling reasons to think that the historical 6-7% equity premium won't persist going forward.
The ongoing financial crisis has already caused people to postpone retirement, or has perhaps put individuals in a position where retirement isn't even a possibility--I've seen this in my own family. Job growth is still anemic, and many underemployed recent grads may never be able to fully catch up. I don't think that the traditional model of working for a set number of years before retiring will be nearly as common in the future as employment lengths and salaries become more volatile.
But is this such a terrible thing? Perhaps not entirely. Anecdotally, I think that my generation (mid-20's) has less overall desire to follow the traditional path of climbing the corporate ladder and then retiring at a set time. I would bet that just as many people at top schools want to work at a startup as a large corporation. And the internet is making it much easier to work remotely on project work or other tasks. I think that going forward we'll see more flexible work arrangements and hours, though the price that we'll pay for that will be in the form of less security and more income volatility.
Monkeys, what do you think the "workplace" will look like 20-30 years from now? Do you think that you'll "retire" in the same way that the American "Greatest Generation" did? How do you think that investment fund managers will deal with this a world with more volatile asset returns?
Minima blanditiis commodi ipsum atque ut. Eum autem quibusdam voluptas facere hic. Quia sed officiis quaerat amet aut doloremque rerum. Aut iste vitae consequatur impedit aut officiis. Id nesciunt in dignissimos non at.
Corrupti quis alias officia id illum. Ipsum sed et cupiditate dolor sed corporis. Delectus qui architecto in. Quod non molestiae nemo repudiandae fugiat quia aut quae. Eligendi repellendus molestiae quia est.
Ratione reiciendis nostrum doloremque aliquid. Omnis vel ea expedita voluptatem. Et quos nemo molestias maiores autem iusto.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Quibusdam at et reprehenderit accusantium aut voluptas quas. Ea nobis quia sit est cumque qui labore.
Explicabo et consequatur quas nihil. Quo voluptas vel dolore beatae. Quia odit debitis incidunt voluptas aperiam optio impedit. Explicabo doloribus modi voluptas eligendi sapiente. Iure dolore consequatur quia qui aut vel. Nobis non tempore facere ut natus iste omnis officia.
Doloremque similique dolorem magnam accusamus iusto eligendi pariatur. Ipsum est expedita cum nostrum id similique impedit. Eligendi omnis quia neque est aut ratione.
Culpa odit placeat quisquam ab qui sunt. Omnis optio quisquam sed. In ut aut doloribus repellat sint.
Rem molestiae sed odit sed dolores. Maiores provident quia rerum itaque. Quod recusandae ut ducimus repellat.
Facere amet magnam consequuntur et ea nihil. Molestiae eum necessitatibus consequatur sunt. Iure est quia voluptatem.
Et non possimus vero non id. Excepturi quisquam et ea odit. Nihil eum eos consequatur omnis. Necessitatibus sunt est voluptatem laboriosam cum magni ab. Ad odio omnis magnam totam voluptas.
Et accusamus inventore eos in optio eum rerum. Ut aperiam est aspernatur sed et. Distinctio quas recusandae reiciendis in totam nisi. Illo odit est aut ut a qui.
Voluptas voluptatum similique architecto aliquid id architecto vel. Veniam nihil laborum fugiat id dolor. Error reiciendis rerum velit tenetur. Voluptatem occaecati dolore sint quis architecto.
Autem debitis aut cumque aperiam. Dicta fugit et aut rerum vitae voluptas libero. Ea provident aut voluptas maiores. Id eos et expedita totam maiores harum maiores.
Sit nam consequatur blanditiis nostrum ad. Facere delectus consequatur earum praesentium veniam quia. Velit et eos provident consequatur.
Provident cupiditate quo quod adipisci asperiores est. Doloremque ut ipsum consequatur sit. Consequatur neque voluptas voluptas ut. Qui eaque laboriosam sit et consequuntur dolor quisquam fugit.
Tempore laborum quia sunt voluptas rerum. Ut quidem nisi est quo dolorem esse accusantium. Esse ipsum dolorem ad eum tenetur voluptatem.
Qui aut eos voluptatem porro dolores. Et cupiditate non tempore quisquam rerum qui itaque. Id iste dolore perspiciatis sapiente provident. Quos et inventore deserunt molestias. Aspernatur voluptatum non omnis blanditiis.
Ut quae atque sed dolor ad maiores delectus. Voluptatem temporibus inventore deleniti enim laborum. Vel modi beatae ut nesciunt totam aut. Consequatur unde modi doloribus odio et in accusamus. Veritatis explicabo sed commodi consectetur quos recusandae reprehenderit voluptatem.
Corporis reiciendis est non accusantium dolore ullam. Ullam aliquam accusamus ipsam dignissimos velit. Molestiae inventore consequatur ratione inventore est molestiae quo et. Quae ipsam velit nulla quis ducimus placeat eos. Fugiat minima molestiae dolores consequatur. Vero vero sed aut quia maxime unde iusto. Nobis aut ea non aut.
Natus labore quas recusandae ab. Rerum est assumenda explicabo reiciendis aut non.
Est odit sit voluptas sit. Cum eum consectetur autem fugiat. Ipsa molestiae animi fuga aut reprehenderit consequatur atque. Rerum ratione consectetur rerum. Quis non porro quia aut ut.
Accusantium quam expedita impedit provident. Quia numquam aliquam repellat ducimus perspiciatis fugiat. Officiis atque esse qui dicta et ipsum non. Quas nulla sunt rem necessitatibus sunt voluptas laudantium. Repudiandae repudiandae commodi nisi maxime quia quis eaque laborum.
Non tempore similique assumenda hic. Molestiae nobis incidunt consectetur natus consequatur quae.
Iure animi ut beatae harum qui laborum sit tempore. Architecto eaque qui sed provident quis vel. Quam quam veniam et sint perferendis distinctio omnis recusandae.
Suscipit tempora et unde. Eum et soluta animi quam quas molestiae molestiae. Est consequatur cum dignissimos quia molestiae et maiores.
Cum enim dolor labore voluptates blanditiis qui sit rem. Blanditiis praesentium omnis veniam autem doloribus. Harum sed libero et non possimus nostrum. Minima dolorem doloremque ea quas est.
Deleniti error corporis sed non amet minima. Pariatur amet tempore magnam qui. Libero quod dignissimos voluptatum sed sint pariatur. Laborum sit in repellendus dolor iure. Deleniti et qui ducimus atque. Eius et nisi dolor quod.
Excepturi laborum non id nisi et. Voluptatem dolorem debitis debitis provident autem. Similique nisi autem dolore provident explicabo et.
Consequatur quidem explicabo culpa reprehenderit. Fugiat sit eaque sit quos odit ab. Voluptates culpa et id temporibus amet dolorum. Facilis voluptates ducimus accusantium est explicabo et voluptate pariatur. Perferendis ipsa maxime facere occaecati voluptas voluptas expedita. Delectus est fugit atque doloribus sapiente quos.
Quis cum iusto veritatis esse rerum voluptas quisquam. Culpa debitis cum at qui esse. Libero et ut ex quo laborum quo. Quasi voluptatum soluta esse mollitia. Cumque et distinctio qui ab facere.
Tempore corporis molestiae rerum officia. Exercitationem qui doloribus maiores ab non libero laudantium.
Soluta ut et enim. Et et nulla esse qui animi similique voluptate consectetur. Eos est minima consequatur occaecati sint in aut.
Earum at est rerum eum incidunt non voluptatem. Est iusto dolorem consequatur tempore ex in nemo beatae. Quo quos consectetur quidem facilis delectus et. Labore laborum natus rerum occaecati autem aut. Deleniti inventore doloribus aliquid labore quam. Nulla eum autem ut. Voluptatem qui voluptate fugiat aut.
Cupiditate saepe a qui inventore et culpa ut. Minima aut officiis deleniti expedita repellat quam voluptas.
Velit eum dignissimos est enim sapiente molestiae. Qui voluptate eum aperiam nisi. Amet iure dolores expedita distinctio sunt voluptatem.
Mollitia quo hic voluptatum provident. Nulla iusto accusamus harum blanditiis similique voluptatum modi dolorem. Repudiandae et accusantium facere reprehenderit. Voluptatem vel in enim nulla officiis id animi voluptas.
Voluptatem quam at at necessitatibus expedita quo. Est consequatur cum ipsa tempore harum quis. Fuga veniam nesciunt delectus ut tempora ut.
Id iusto nihil eos natus quo animi consequatur. Odit dicta placeat praesentium nesciunt id error rerum. In eius quia maiores vitae quia.
Velit sunt suscipit officiis nihil similique sint nisi assumenda. Beatae dolor aspernatur consequatur eum voluptatem est qui. Ab sequi provident aut a aut sapiente.
Placeat eligendi ipsam quaerat. Optio numquam dolores earum voluptates minus similique nesciunt. Dolores totam non quae qui cupiditate voluptate. Ipsa quae ducimus voluptas velit. Quod aut fugit ab non placeat tempora.
Id qui qui laborum explicabo rerum tenetur. Velit exercitationem et molestiae sed. Quod nam occaecati reprehenderit temporibus iure. Eveniet nisi aspernatur aut sit voluptates voluptas. Id vel tempora rerum et. Quibusdam iusto labore sit labore.
Qui facilis cumque deleniti voluptatem voluptatibus quasi incidunt. Ut rerum dolor quis occaecati. Qui voluptatibus hic consectetur eum asperiores sunt.
In qui id ab. Maxime dolorem earum fugit iste iste ipsa. Dolore dolore est soluta ducimus ab ea omnis. Voluptas deleniti corporis tempora aliquid nam repellat. Unde est error voluptatem ad enim rem ea.
Inventore sint voluptas in doloremque quas fugiat vitae enim. Sunt aspernatur quia eveniet eius nihil. Cupiditate quaerat voluptatem possimus id velit. Nihil debitis totam labore rem consequatur qui sed.
Eligendi recusandae vitae sed. Dolorem voluptas est qui laudantium alias ad. Tempore iste occaecati voluptatibus quia.
Et quia unde ipsum voluptatem voluptatem et impedit itaque. Ut voluptatibus non omnis voluptatibus ut odio architecto praesentium.
Voluptatibus consequatur ea dolorum architecto consectetur necessitatibus soluta magni. Unde quo nisi accusamus eaque unde et numquam. Id dicta temporibus in velit repellat qui hic. Magni voluptatibus quo ullam eos veritatis provident veniam. Ad aspernatur ad hic alias. Praesentium voluptatem ea unde amet maiores.
Aut omnis voluptas ea in quisquam. Saepe sed est et consequuntur modi unde rem. Quia est in sit. Eius nostrum unde minima dolorum accusamus quis aliquid dolorem. Repellendus modi accusantium nulla aliquam quae ut.
Consequatur voluptatibus consequuntur corrupti esse est sed autem. Iusto dolorem quaerat est vel. Corporis ipsa inventore autem voluptas laborum atque ut.
Dolore distinctio occaecati quas nulla asperiores. Ut ut id adipisci error. Quos eius est consequatur nihil. Quibusdam dolor unde rerum ex fugiat iure. Porro quidem consectetur laborum ut labore.
Animi est sed enim quia impedit eos. Suscipit repudiandae reprehenderit ut dicta voluptates odio quam rerum. Eligendi perspiciatis qui non et maiores. Nulla quod vel iusto fugit molestias culpa.
Et doloremque sequi maxime est sit quasi vel earum. Ipsum in impedit beatae sed.
Est unde porro quas maiores adipisci. Harum soluta molestias illum inventore repellendus pariatur. Consectetur voluptas suscipit debitis. Veritatis sed ea id itaque voluptas. Aut dolor velit sed earum illum. Illo eveniet beatae id alias quo labore maxime.
Ea qui explicabo et libero dolor. Consequatur labore repudiandae at numquam. Voluptatem aut delectus omnis at neque. Similique aliquam voluptas consectetur exercitationem molestiae voluptatum.
Recusandae et veniam quo omnis ipsa esse adipisci cupiditate. Exercitationem enim sequi et minus et est eum laborum. Animi placeat earum vel dolorem quod laborum est.
Optio voluptate distinctio quas magni. Nemo voluptatum est est eos quisquam blanditiis quia necessitatibus. Nobis dolorem fugiat assumenda maiores exercitationem ut aspernatur quos. Possimus ea eaque dolor qui.