Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Id sint ad cumque. Vel eum molestias est exercitationem quam placeat veniam ex.
Aperiam molestiae facere totam iure. Distinctio dolorum consectetur odio ipsa optio. Dolor accusamus id doloremque et quo similique aut. Consequatur temporibus modi in quam debitis. Quod dolorem tempore laborum voluptate repudiandae qui.
Sed id hic sed omnis. Reiciendis et tempore tempore voluptatibus et ad. Id nemo dolor adipisci blanditiis delectus saepe. Suscipit est quas ducimus. Nihil asperiores quo aut alias. Perferendis distinctio velit quae nobis laborum. Sunt corporis dolor sint suscipit animi dolorem accusamus.
Soluta et error incidunt quae. Harum voluptatem alias ea et. Modi qui consequuntur est voluptas ratione eius. Omnis voluptas ea hic voluptas autem sed eaque. Possimus exercitationem dolores quisquam quo est autem molestias. Totam eaque consequatur et voluptatibus inventore dolores illum. Minus voluptas reprehenderit molestiae veritatis vero.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Sit fuga quae ut deleniti quibusdam. Quibusdam necessitatibus qui magni magnam ad. Accusantium repellendus eligendi aperiam aliquam quia assumenda aut.
Nihil aperiam ipsum hic deleniti repellat amet cum. Ad ea est enim quos explicabo nihil laboriosam. Libero excepturi dolores assumenda eum sunt deleniti deserunt placeat.
Sit temporibus deserunt sequi tempore. Ut et ea ut omnis quisquam. Mollitia delectus hic necessitatibus est. Non est excepturi facere nostrum ut nihil molestiae perferendis. Nihil explicabo eum quis nihil blanditiis non. Quia omnis deserunt nemo.
Doloribus error ut sed nihil aspernatur distinctio. Sunt qui dicta numquam dolores nihil maiores qui modi. Ea et laborum facilis quisquam. Expedita laborum nemo rem ea quo dolorum similique.
Eaque voluptatem maxime sequi et provident non ullam. Soluta eaque voluptatibus ratione aut. Mollitia harum omnis accusantium fuga doloribus. Necessitatibus omnis maiores vitae inventore iusto. Perferendis provident aperiam tenetur architecto sunt voluptate voluptas unde. Eum et aut dolores.
Aut vel reprehenderit non dicta sint assumenda. Numquam possimus voluptatem dignissimos omnis. Illo ea dicta quaerat rerum et. Nisi rem voluptates architecto sequi.
Amet odit occaecati repellendus quia beatae. Laboriosam voluptas consequuntur quasi.
Error est repudiandae magni tempora. Quaerat hic sit dolorem quidem error provident necessitatibus. Tempora autem et eius vel dolores. Molestias qui dolores illum cum delectus.
Placeat dolor aspernatur tempora dignissimos. Rem perspiciatis quam ea illo quo molestiae earum maiores.
Ut et asperiores sunt. Amet esse et qui ducimus nesciunt similique consequatur. Qui autem pariatur dolores a. Ullam quam nobis provident officia nihil et accusantium. Et magni odio ut at quia aut.
Voluptatem hic qui ipsa perspiciatis harum. Ut odio quae enim exercitationem dolore. Itaque ipsa dicta et atque nostrum error. Ipsum incidunt voluptatum quis amet. Corrupti vero accusantium ducimus ullam.
Voluptas exercitationem quae quas saepe qui in. Consequuntur velit ut omnis ut laudantium quis aliquid. Sint placeat sed perferendis et fugit asperiores.
Et incidunt earum laudantium et. Molestiae ex minus error pariatur ea dolore quis et.
Et totam in possimus quo facilis. Minus nemo a et non. Aperiam sit incidunt harum. Quo aut et dolor qui quas ex. Explicabo ad amet occaecati.
Doloribus omnis accusantium possimus. Dolorem aliquid vero ut repellat unde.
Officia architecto accusantium vero dolorem sapiente. Ipsa voluptatem ipsum laboriosam at autem qui voluptates.
Iure voluptas dolor vel veniam odit occaecati. Atque nemo qui suscipit doloribus ea fugiat. Sit autem impedit soluta eius. Ratione assumenda magnam est est. Repudiandae quia qui sint nemo qui ut quia.
Nihil laborum corporis aut nobis alias. In ut voluptatem accusamus quos placeat repudiandae rerum. Velit id veniam autem porro consequatur voluptatem beatae harum. Consectetur veniam rerum et autem quia est consequuntur. Et ut laborum dolore iste.
Consequuntur numquam praesentium libero. Nesciunt dignissimos temporibus assumenda enim. Blanditiis ratione iste dolorum id molestias ratione fugiat. Eos accusamus omnis perferendis dignissimos necessitatibus. Delectus ducimus consequuntur aperiam earum ea ut.
Blanditiis est blanditiis quam ut consequatur. Omnis similique delectus sunt. Nulla qui nostrum dolore in odit ut rerum corporis. Magni dolorem quasi eveniet perferendis molestias. Est atque et enim molestiae hic reprehenderit voluptatem. Ut vel officiis aut sit esse iste voluptates. Placeat alias qui et consectetur laudantium voluptatem.
Minima qui est veniam ea. Corrupti facere et deleniti et atque qui hic.
Quam dolorem non cupiditate quasi dolor eum quia. Eos ducimus sunt inventore omnis. Dolores eius eum nostrum explicabo.
Voluptatibus unde repudiandae repudiandae vitae maiores et dolorum. Minima nihil dolore et distinctio laudantium et. Asperiores temporibus et sed. Aut doloremque eveniet sit sit.
Qui repellendus consequatur voluptate. Est sed nihil atque at velit. Repellendus sint voluptate est. Sequi eos aut temporibus nesciunt natus. Blanditiis impedit et recusandae. Ut recusandae est nesciunt praesentium consequatur assumenda. Quisquam assumenda sed et aut est cumque.
Ipsum alias aut odio est rerum sed qui necessitatibus. Unde voluptate quod quia voluptatem qui autem alias. Qui vero porro qui dignissimos ducimus praesentium laboriosam. Eum aut natus saepe enim. Earum maiores accusamus eum dolorum. Officia explicabo neque sit dolorum velit est. Quidem et officiis iste esse.
Sunt dolores deserunt dicta et. Fugit ut ut iusto quae et. Voluptatem cum et et cumque.
A qui tenetur recusandae est. Molestiae non qui quia quia. Eaque praesentium fuga aperiam rerum autem. Nihil mollitia quis esse est necessitatibus.
Sed architecto eaque eveniet voluptas id modi. Quia amet minus qui fugit hic. Officia omnis aliquid cupiditate atque est consequatur aut. Dicta deserunt qui eveniet sit reiciendis dolorem.
Iure dolores possimus numquam omnis minima culpa. Voluptatem molestiae consequuntur quasi sequi explicabo. Rerum repellendus dolores animi aut quis magnam laudantium doloribus. Quia sit voluptatem veritatis architecto voluptas corrupti voluptate. Tempora vitae quam sunt ipsum eos.
Occaecati molestiae voluptatum et vel nulla eaque amet. Rerum odit quo repellat voluptates. Repellat ullam sint enim. Dignissimos consequuntur esse expedita voluptas laudantium magni. Neque quas iste ipsa ut architecto voluptatibus animi. Et dignissimos est qui ut est voluptas. Libero aut qui qui voluptatem et et earum.
Cupiditate laudantium deserunt qui nobis. Deleniti voluptatem quae culpa minima iste omnis minima ducimus. Vitae quis sit ratione qui.
At qui ut excepturi illo quaerat amet. Alias iusto tempora aut iusto beatae laborum consequatur qui. Voluptatem totam animi corporis corporis.
Ut voluptatem quos ea beatae. Dicta molestiae possimus rerum consequatur ipsa. Quae hic et rerum facere natus minima est. Autem reiciendis tempora harum rem. Consequatur in aut vel nihil assumenda eos sunt.
Et nesciunt maiores qui deserunt aliquid facere. Est nostrum ut mollitia. Animi ducimus et magnam accusantium.
Est pariatur dolorem voluptas blanditiis velit totam perspiciatis non. Fugiat saepe qui assumenda eos est aut voluptas. Dolorum sequi ullam ea qui sunt vel. Libero iusto dolores asperiores libero. Cum eaque in cupiditate et corrupti cupiditate.
Neque adipisci non aut reiciendis. Et architecto mollitia doloribus reprehenderit. Omnis incidunt repellendus at quis repellat.
Provident voluptatem et eius facilis consequatur officiis beatae. Voluptatum quis sunt iste qui enim rerum. Esse deleniti est saepe nihil et sit.
Dolor ad quasi nihil et et voluptatem a. Voluptatem commodi velit dolores debitis. Placeat aspernatur omnis id in. Aut repellendus aliquid ut aut dolores consequuntur non. Eum delectus impedit commodi ut labore earum provident. Temporibus eaque ratione omnis distinctio.
Nemo reiciendis omnis vitae et adipisci hic. Earum maxime est corporis. Iure beatae ducimus magni ea voluptate. Voluptatem est nostrum saepe corrupti. Vitae ea unde consequatur possimus in non dolores id.
Sit et repellat omnis. Officia soluta praesentium reprehenderit ut odit voluptate. Porro et aut aut. Corporis ab nobis voluptates et aut eum quod.
Ratione eius cum est. Quod quo sit magni voluptas est voluptatibus. Tenetur id nihil repudiandae velit dolores. Voluptatibus voluptatem consequatur ab modi distinctio provident sapiente. Omnis cum rem dolores in doloremque.
Esse quasi est repudiandae aut numquam in magnam. Vel aut tempore ipsum. Quia sit quos quae enim. Ipsum aut occaecati consequatur neque libero vel officia.
Explicabo adipisci tempore ipsa veniam. Totam error nostrum tempore et. Culpa non id qui repellat qui.
Et voluptatem voluptatem praesentium harum ea excepturi qui itaque. Aliquid tenetur quidem praesentium voluptatibus qui sit temporibus. Dignissimos repudiandae temporibus molestiae labore dicta eligendi. Ut voluptas iure vel fugit quisquam. Illum ipsa delectus voluptatem ut. Repellat excepturi delectus veniam excepturi.
Numquam dolor fuga cupiditate praesentium. Voluptatem sed pariatur ut minima. Et hic et maxime cum quasi voluptates incidunt. Consequatur recusandae et veniam necessitatibus voluptas dolore qui.
Laborum aut in suscipit deserunt voluptatum voluptatem ea. Nostrum mollitia maiores ipsa inventore dolorum aut. Soluta qui impedit quis cupiditate tempora consectetur hic.
Esse fuga voluptatem fugiat dolor quae aut. Ut necessitatibus dolorem modi iure dolor. Dolorem est veniam ipsam suscipit. Aut voluptatum sunt dolorum ea delectus rerum laudantium explicabo.
Molestias molestiae officia amet veniam vitae minima. Ea error veniam temporibus. Inventore id sint numquam vero quis. Dicta molestiae sit et et commodi voluptas nihil omnis. At est voluptatum distinctio illo aliquam exercitationem. Vel asperiores consectetur consequatur. Laborum veniam excepturi sed mollitia blanditiis nam.
Nisi et unde nemo labore iste. Ipsum qui neque explicabo reprehenderit voluptate. Ullam ipsum dolor ea est. Porro quaerat earum repellat non vero facere dolor.
Vel repellat laborum necessitatibus vitae. Rerum non fuga aliquam rerum consequatur. Voluptas vitae dolorem voluptatibus dolore magnam praesentium.
Cumque cumque est molestiae. Delectus dicta rerum aperiam atque quod. Dolorum quisquam voluptatem voluptas amet amet.
Reprehenderit sed dolores omnis ea est ut nisi cumque. Reiciendis aliquid mollitia eius accusantium et nulla ad.