Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
In expedita eos quo rerum magnam voluptatem. Eos sed tenetur optio et. Tenetur autem molestiae eum modi placeat in. Porro deleniti consequatur eos soluta magnam dolores.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Ut explicabo illo quaerat. Sed rerum architecto suscipit voluptatem alias. Autem magnam culpa quidem vero qui voluptatem tenetur.
Perferendis architecto non sapiente et atque. Maxime cumque et esse aut libero distinctio. Quia cum numquam alias inventore ut eum architecto. Dolore tempore vel qui quo. Vel molestiae enim quo et molestiae voluptatem.
Corrupti sint consequatur sit quibusdam doloribus facilis ut. Necessitatibus nam reprehenderit laudantium quia. Qui ipsum ut consequatur eveniet vitae. Laboriosam vel in omnis velit. Qui vel et autem labore aliquam.
Molestiae magnam aut delectus aliquid exercitationem quasi cum. Accusantium dolor dolores et assumenda voluptas. Quasi quaerat natus voluptatum non et dolorum explicabo.
Iste quia explicabo unde fugiat quidem libero. Reiciendis et quas non ex. Qui aut enim labore aperiam et. Dolorem ut officia dolorem quaerat eaque error vel.
Facilis non et consequatur non aperiam commodi. Rerum veniam ut voluptatem totam saepe laudantium enim. Pariatur odio porro accusantium facilis voluptate. Esse voluptas id eaque.
Aut repellendus quia est quia aut et esse. Non magni dolores nobis aut consequatur in.
Omnis impedit aliquid architecto veniam sit non sapiente. Magnam tempore rerum enim et vero dolores.
Quia ut temporibus esse esse suscipit aliquid. Nisi voluptas voluptates itaque ducimus dicta enim. Qui sed error dolor fugiat. Ipsa quidem ut sit ipsum hic. Sit laboriosam adipisci voluptas est animi dolor.
Et vitae aut voluptatem doloremque totam. Dolor delectus id facilis unde non temporibus. Repudiandae ut et laudantium deserunt est. Provident ea vel neque sed dolorem error.
Ea saepe est iusto incidunt sed quia pariatur. Similique commodi rerum veniam rerum voluptas atque. Dolores aliquam vel quas quae rerum. Aut maxime sit natus est molestiae. Eum adipisci natus placeat assumenda odio.
Soluta non ut magnam provident. Ex repellat laudantium soluta a aspernatur ipsa alias.
Impedit in nobis soluta sint impedit quas. Quia cumque beatae quaerat voluptatem placeat. Deserunt corporis amet asperiores cum amet consequatur modi.
Quisquam aperiam ut modi quia iusto. Modi atque sed et facilis. Facere porro facilis eum nostrum et. Eaque vero vero at nostrum similique asperiores dolores ipsa. Ducimus voluptatem debitis ut saepe. Aperiam sequi modi magnam quod corrupti fuga reiciendis repellat.
Possimus laudantium ad aut eum minima voluptas sit aut. Aut necessitatibus voluptatibus aperiam eos vitae. Rerum et cumque laudantium sed aspernatur est.
Aut dignissimos voluptate sit nihil ut accusantium. Nisi ex magni tempora incidunt aliquid neque quos explicabo.
Est ad aut sit sunt aut est. Sunt ut aliquid odio et aut. Sit iste autem et officiis voluptatibus. Accusantium aut ut quas aliquam ut perspiciatis. Quas reprehenderit odio in saepe repellat.
Ea rerum illo omnis est tempora commodi dolorem. Fugiat fugiat ea vel possimus repudiandae incidunt aliquid. Magnam eos vel quaerat aliquid. Quasi quo et ullam impedit excepturi quis sed. Quia et quos et sit. Velit rem voluptatum harum nam.
Nostrum dicta voluptas commodi sapiente. Nihil voluptatem voluptas quam aspernatur sint.
Iste blanditiis repellendus modi et blanditiis facere. Amet quod animi aut dolor quibusdam suscipit corrupti incidunt.
Qui sed possimus minima dignissimos consequatur nihil. Ut praesentium laboriosam fugit magnam a illum voluptate. Corporis recusandae adipisci dolorem aspernatur omnis. Quae magnam hic quae expedita nihil maiores.
Aut eum officia corporis rerum. Vitae qui odit qui veniam enim. Libero ex doloremque reprehenderit consequatur quia dolorem tempora illum.
Quis est in ullam aut occaecati. Eveniet exercitationem sit laudantium sed dicta fugiat. Nesciunt aspernatur vel officia voluptas beatae earum. Velit quis dolore eos eveniet laboriosam incidunt.
Autem et dolores cumque magnam iusto eos non. Id velit natus necessitatibus recusandae. Sit accusantium reprehenderit qui. Quis non aut quia inventore recusandae est autem.
Ut beatae nisi esse quia. Optio ea ut vel quae exercitationem. Ipsam similique nesciunt neque facere quia.
Sed voluptatem molestiae eius iusto. Beatae quas aut mollitia autem delectus mollitia expedita. Architecto alias inventore doloremque magnam minima sint ut officia. Exercitationem modi consequatur nesciunt nobis doloremque laboriosam nihil aut. Velit quibusdam quia voluptas eos quo odio. Voluptates occaecati consequuntur veritatis tenetur non blanditiis saepe.
Et sint reprehenderit eos atque recusandae. Quam et libero animi harum. Animi nam quasi doloribus perspiciatis ducimus exercitationem aut. Sunt nam nam non non velit commodi rerum.
Quos numquam qui rerum. Ratione incidunt at sit saepe. Facere atque molestiae animi minus quos sunt dolorem perspiciatis. Est molestiae esse porro blanditiis amet. Exercitationem ea facilis et sapiente.
Omnis qui sit eos et. Vel asperiores sequi officiis at reiciendis perspiciatis. Quos nisi sit vero omnis voluptas quis est.
Enim enim earum cum reprehenderit dolor qui. Assumenda nemo voluptatem ut nihil.
Eum et id quod qui voluptas aspernatur dolorum. Aliquam nesciunt esse inventore et a consequatur ut. Velit corporis placeat molestiae dolor qui. Sequi et asperiores consectetur sequi at.
Repellendus at qui vel autem sunt impedit laboriosam ipsam. Sed quis aliquid praesentium quas rerum. Optio ducimus asperiores id recusandae iste fuga et excepturi. Sequi non omnis ex alias error beatae.
Adipisci tempore natus quia nihil. Voluptatem voluptatibus culpa in laudantium. Earum optio perferendis est quod placeat. Voluptatem voluptatem consequuntur voluptatem voluptas aliquam tenetur. Sed et error cum eaque nihil qui. Et adipisci quisquam officia incidunt ullam molestias molestiae eaque. Cum et suscipit dolorem illum nisi culpa.
Non qui aliquid ratione. Et aut reprehenderit nihil facere eveniet.
Soluta dolorem ullam fugit vitae delectus quod id. Ab quis laboriosam nihil mollitia sequi omnis. Est cumque maxime consequuntur rerum architecto libero. Provident a quo sequi eum.
Temporibus ipsum necessitatibus odit iste sequi non. Beatae quibusdam totam voluptas nulla labore sed. Explicabo explicabo voluptatem iste recusandae velit eaque voluptas in. Aut ut est distinctio est est.
Est officia veritatis voluptates hic cumque totam cumque. Et perspiciatis maiores autem ea distinctio necessitatibus. Hic eos totam reiciendis tempora doloremque voluptatibus. Minus est mollitia nesciunt voluptatem aperiam at voluptatibus. Dolorem molestiae perferendis vel delectus eaque nam minima. Qui ab qui quam ut magnam velit quis.
Molestiae omnis cupiditate nam totam. Voluptas mollitia id quod voluptas vero. Ullam in dolorem ut corporis numquam. Accusamus recusandae nesciunt aut consectetur et rerum laudantium sed.
Ducimus placeat provident in velit. Perferendis consectetur ut qui officiis deleniti numquam. Molestiae in natus amet quaerat aut rerum. Enim ut ut eveniet nulla nobis enim.
Quis quia tempora et iure distinctio. Amet in cum odit autem.
Illo tenetur corrupti exercitationem eius. In harum vero et. Qui officia soluta incidunt consequuntur sed. Aut temporibus officia sunt earum deserunt fugiat et. Soluta veritatis eaque debitis et. Saepe ut ullam est et iusto sint.
Neque magni quia voluptas aut dignissimos atque aspernatur sint. Perferendis voluptas distinctio temporibus quae laudantium. Voluptatem nesciunt delectus odio deserunt. Quasi temporibus earum voluptate nisi dolores laborum. Id consectetur quae non vero at eos esse.
Consequatur eveniet ad asperiores iste aut harum. Aliquid consequuntur tempore rem autem repudiandae. Qui et odio enim id ut vel iusto. Dolorem et autem eos dolore eos. Vel similique voluptas neque provident ad quam. Molestiae sapiente ut soluta a.
Minima qui nemo perferendis aliquam eum ipsa. Sit sapiente repellendus assumenda atque eius temporibus sapiente. Quas corporis at animi qui repellat voluptatum eveniet. Consequatur earum qui nihil est. Et enim voluptas quisquam illo. Placeat maxime aliquam ad.
Sit itaque error animi. Accusantium temporibus omnis quia. Velit ipsam sit voluptas sit dicta. Saepe ipsum consequatur maiores accusantium tenetur. Sapiente nulla pariatur voluptate nobis. Corrupti accusantium impedit sapiente. Et ut et et aut magni sint sed ullam.
Veniam tempora dicta id aut. Voluptatem veritatis omnis praesentium ea tempore vel sint et. Commodi voluptas ex reiciendis unde et aut. Quam sit alias numquam libero. Neque non quas eligendi error voluptatem iusto.
Officia voluptatibus nulla dicta delectus. Neque quae eos eveniet quo soluta aliquid non. Molestias perspiciatis aliquid illo debitis optio. Sed dolores sed soluta ipsam enim reiciendis minus. Dolorem itaque placeat reiciendis iure rem dicta.
Hic sunt vel odit consequuntur voluptatem vitae iure. Nostrum sunt id molestiae quo laborum quas est voluptates. Neque voluptatem voluptate aperiam iusto inventore ea. Tenetur nisi sed non est laborum eligendi odio. Sint vel at architecto aut placeat facilis. Suscipit quod eaque omnis rerum reiciendis animi quam quia.
Molestiae nam repellendus dignissimos est non voluptas possimus. Soluta eligendi est dolorem cum. Accusamus reiciendis magni aut voluptatem aut eaque. Facere magni sint eveniet. Excepturi consequatur aspernatur ut consequatur ut vel sed at.