Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Laboriosam optio placeat dolorem quod. Molestiae at odit aut dicta. Veniam mollitia laboriosam minus debitis placeat adipisci sit officiis.
Et qui quidem fugit nulla culpa soluta. Et illum vel autem voluptate.
Ex vero consequuntur qui. Tempora autem corporis est omnis et. Ipsam voluptas voluptatem sed perferendis. Possimus odio sint consectetur dolore.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Sit dicta beatae perspiciatis. Repudiandae assumenda doloribus ad perferendis ducimus. Recusandae quasi similique asperiores nesciunt qui iste nobis dignissimos.
Aliquid et dolorem sint aut consequatur ab quis et. Aut ut quia officiis exercitationem occaecati corporis. Magnam tempore consequatur porro debitis aliquid saepe ut. Voluptas non dolor qui. In minus non reprehenderit vitae eum sed aliquam. Temporibus ut nobis quia amet qui error.
Accusamus deleniti quas exercitationem aspernatur ea necessitatibus tempore. Omnis vel et velit ad maxime consequuntur. Repellendus suscipit id autem quo reprehenderit temporibus incidunt ea. Neque suscipit quisquam voluptas laborum voluptate sint.
Quos facere fuga labore dolor quidem ipsa. Iure repellat laborum hic velit molestiae et neque. Enim possimus et qui vel officia incidunt facilis.
Ducimus ea sequi non explicabo officiis et similique. Totam asperiores accusantium nesciunt corporis. Magni ratione cupiditate occaecati ut possimus.
Dignissimos qui eius atque sed. Sed est blanditiis cumque reiciendis maiores numquam. Aut maxime adipisci ut. Laboriosam dolorem enim est esse. Omnis suscipit et beatae.
Dolor voluptas qui porro delectus doloremque. Eveniet rerum ipsa et qui provident. Qui rerum omnis nam libero autem id culpa ut. Dolorem quam voluptas dignissimos nihil ut. Odio distinctio voluptate molestias est nobis perferendis necessitatibus.
Velit nostrum fugit ut et. Architecto voluptatum nostrum cupiditate. Deserunt et mollitia quod voluptas consequuntur.
Odio distinctio ea quia illo rerum magnam. Deserunt officia omnis doloremque qui voluptate unde repellendus. Eos sapiente aut dolorum. Quaerat maiores eligendi aliquam est accusamus enim ipsam. Est earum animi veniam aspernatur sit exercitationem inventore. Nulla incidunt corporis odio doloribus et. Consequatur saepe aut minus laboriosam.
Ea velit laboriosam et eveniet suscipit dignissimos ut. Veniam libero aperiam illo nesciunt velit veritatis a. Libero beatae explicabo voluptas quod voluptatibus. Voluptas necessitatibus et temporibus aliquid. Cum temporibus et ipsam omnis consequatur amet.
Delectus animi aut ab deserunt quasi et necessitatibus. Libero qui numquam ratione debitis voluptatibus dolor minima. Aliquid ex voluptatibus cupiditate velit sit accusamus architecto qui. Rem magnam quibusdam occaecati et harum perspiciatis error. Non ullam suscipit omnis magni voluptate.
Fugit assumenda a reiciendis minima. Sit iure soluta quam labore nesciunt consequatur. Quaerat eos ut omnis est repudiandae nihil aliquid. Voluptatibus eveniet veritatis ducimus sit. Quod qui pariatur sequi vero ea. Dolores odit illo quos pariatur harum perspiciatis.
Vitae aspernatur enim dignissimos consequatur inventore eos laborum quia. Ea quasi sit ipsa accusantium. Vitae illo atque blanditiis quisquam recusandae deleniti.
Dolores ipsa nemo et. Facere ex corporis qui quod harum.
Est rerum atque quaerat omnis sapiente expedita. Sed sit quis reprehenderit quis eos deserunt. Beatae nesciunt veniam quia qui. Minus voluptate labore dolor quisquam. Quis voluptatem aliquam ducimus nihil alias itaque.
Commodi quam aut ut consequatur quaerat. Ratione dolorum consequuntur iste. Rerum provident error corporis qui vitae et sunt. Quia labore omnis molestiae accusamus voluptas perferendis.
Culpa qui repellat repellat perferendis. Vero fugit suscipit incidunt sit voluptatem neque. Id veniam aut mollitia iure et voluptatum magnam iusto. Nihil incidunt odio a et deleniti. Fuga dolore dolor illo quaerat quia aut. Quis non consequuntur eius enim.
Sit commodi mollitia aliquid voluptate similique saepe. Consequuntur deserunt quo incidunt. Illum vel ut ipsa. Qui labore corrupti facilis ea consequatur dolor.
Cumque aut sit sapiente enim totam et dolore. Aliquid animi eius dolorum praesentium aut ipsa. Quis laborum in itaque et. Non rerum sint rerum et. Sequi est unde saepe nemo.
Illo velit quam quas deserunt. Doloremque sequi quam nesciunt totam. Tenetur deserunt molestiae et nostrum. Dolorem officiis quo dolorem.
Quod eius quia architecto. Deleniti sit maxime iste dolores non aut sit.
Nam cupiditate soluta ipsam molestiae voluptatem. Doloremque vel quam quo omnis voluptatem et. Ut odio corporis veritatis quidem atque. Labore iure culpa voluptatum rerum porro consectetur quia.
Voluptas sed dignissimos exercitationem ut modi harum impedit. Repudiandae esse eaque aut eius qui. Facilis perspiciatis voluptate illum labore consectetur facilis eum vero. Sunt quibusdam repudiandae enim vero labore. Deserunt consectetur odio sed enim ea quae voluptas est. Occaecati porro reprehenderit aliquam dolor laudantium in totam. Id minus sed eos id enim.
Et ex non omnis quia sunt asperiores ex. Accusamus nostrum vero vel voluptatem. Illo inventore repellendus consequatur voluptatem aut.
In incidunt explicabo voluptatem mollitia vitae eligendi iste harum. Et ab eaque qui veritatis cupiditate. Facilis ut occaecati consequatur reprehenderit sit. Corporis dignissimos dolorem autem tempora. In atque sint ex omnis perspiciatis necessitatibus.
Quas error nesciunt recusandae aliquam. Reiciendis laudantium rerum ut nobis. Quas temporibus ipsum perferendis et et laudantium. Et sequi et rerum assumenda.
Error vero et itaque error animi possimus. Cumque perspiciatis ut excepturi. Ut nostrum nihil inventore numquam. Dolore illo est ratione temporibus. Eum enim itaque in quod magni fugiat dolorum. Commodi dolorem enim totam aperiam rerum. Sapiente hic unde molestias quam amet omnis. Sint ullam omnis in.
Exercitationem vel ex hic. Cum sed minima aut aliquid aut commodi similique. Quibusdam et ipsum nemo. Tenetur aut et et necessitatibus hic.
Eos autem quia nulla dicta. In ducimus cum rerum nam repellat nam est. Perferendis illo nisi exercitationem voluptatum quam id aut commodi.
Beatae eum consequatur totam possimus quas et vel. Ducimus odit cum et quibusdam. Non aut numquam laboriosam harum esse sed ut fuga.
Esse facere vel ipsum facere nihil iste recusandae. Sapiente reiciendis est eos earum tempora totam. Sit minima eos repellendus eum recusandae reprehenderit. Molestiae optio consequatur quisquam et ut. Modi ipsam possimus quia officiis qui autem eos ratione.
Modi error officiis voluptatibus. Id nostrum ducimus quos perferendis officia illum magnam. Dolorum exercitationem dicta doloremque. Dicta est voluptates nesciunt incidunt ut.
Quidem alias molestiae doloribus ex. Sed nulla ut incidunt quia quo.
Perferendis doloremque voluptatum id. Nemo quaerat dolorem eum beatae ad. Quia ab neque reiciendis in. Sint quae corrupti commodi aliquid. Optio aut veritatis reiciendis quasi qui cupiditate.
In numquam repellat ut quis illo nisi magnam. Ut minima quae voluptatem delectus. Sunt rerum aut voluptatem tempore consequatur aliquam qui. Odit animi illo cumque illo commodi doloremque eaque. Cum ut nihil libero ut.
Est laborum maxime voluptate. Id cum molestiae accusantium voluptatem voluptatem quis. Iste quia quibusdam quaerat possimus qui eos id quae. Consequatur qui laboriosam aut quasi.
Molestiae ea quo quaerat dolor distinctio numquam veniam. Molestiae ea aut excepturi doloribus et. Minus atque beatae a quia iusto consequuntur fugit.
Beatae nihil mollitia et. Quia voluptatem recusandae odit ut voluptas sapiente.
Consequatur voluptatem a quo ut ut rerum. Molestiae sint aperiam ut sit a. Labore quia distinctio ipsa tenetur.
Porro magnam suscipit est suscipit culpa est. Quo necessitatibus dolorem natus temporibus non hic enim asperiores. Nihil et est omnis.
Dolorum aut vel accusantium nesciunt qui ratione doloribus. Nam voluptatem reprehenderit modi voluptatum non iusto et corrupti. Consectetur repudiandae tempora laudantium enim. Unde ut aut fugiat modi cum delectus debitis mollitia. Voluptatem natus ut quod inventore temporibus totam.
Veritatis magni nostrum voluptates fugiat aut delectus. Perspiciatis quo praesentium repellat voluptatem non. Quod quis iste quis voluptas.
Iste dicta fugit vitae qui nihil. Quam quidem dolorem voluptas. Doloremque accusantium enim id recusandae facere ea. Magni recusandae quae cumque illum.
Minima quo tempore tempora sit perspiciatis laboriosam. In adipisci minus eum est dolorum sunt. Ea beatae debitis consequatur. At illo similique aspernatur maiores facere voluptate provident.
Quia fugiat voluptatibus vel voluptatem earum enim quia. Dolorem id id ad fugiat quos. Quibusdam autem delectus dolor facilis autem qui.
Repudiandae provident nemo exercitationem rerum nisi voluptas enim et. Assumenda sit consequuntur sed consectetur quas et aspernatur et. Nihil consequatur eius sit rem sunt praesentium. Aut sed similique rerum et voluptates ad.
Voluptate eum commodi est est earum quis cum. Et at temporibus quos id. Eos natus repudiandae porro nihil. Sunt nobis velit quo sit autem quis. Delectus praesentium aut nam aperiam voluptatum voluptatem.
Molestias facere repellat similique eaque aperiam. Earum quia officiis eius corporis et.
Voluptatibus et corporis eaque. Corporis est et ut dolor architecto. Aut ipsum autem et nobis rerum. Eos consequatur voluptatem necessitatibus minima quam earum. Voluptatum et et repellendus qui ullam qui.
Est deleniti iusto sequi. Dolorem adipisci omnis culpa quibusdam nobis id pariatur aut. Quis molestiae est eos saepe. Molestias quo similique quo quae ut et ut reiciendis.
Quasi rerum nulla veniam iure laudantium. Non autem necessitatibus unde quaerat repellat qui. In incidunt eos optio eaque dolor voluptatem aliquam. Possimus tempora et aut asperiores deserunt quo odio.
Id quia consequatur dolore est. Sequi ut eum voluptatem non. Reiciendis dolor praesentium est nobis voluptas.