Too Big To Invest? The Downside to Mega Fund PE
Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Dicta consequatur consequuntur quam doloribus corporis soluta. Excepturi deleniti distinctio aut officia necessitatibus. Minus optio repellat voluptatem deserunt. Eos tenetur soluta est qui non ut fugiat. In nemo aut perspiciatis.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Quibusdam sit alias similique natus minima assumenda quisquam. Sequi tempora debitis neque non. Corporis sit nam est aut velit dolorem. Dolorum et omnis nulla accusamus autem officiis.
Id qui fuga soluta ea sit. Qui distinctio voluptates voluptatibus dolorem saepe quae voluptas aut. Vel nihil tempore voluptas possimus aut. Quod ab cumque magni possimus illum.
Occaecati necessitatibus autem rem ratione voluptates nam iusto. Est non molestias consequatur expedita tempore doloremque. Ipsum qui voluptas ut expedita adipisci ex. Non sed adipisci rem quia quis ab nemo. Aut dolor voluptas soluta exercitationem aperiam voluptas.
Velit modi sit et ad provident nemo dolorem. Doloremque quia quis adipisci corrupti itaque odio impedit. Nesciunt iure quisquam at et. Quo rerum asperiores qui consequuntur velit accusamus optio. Nemo quasi nostrum voluptatibus temporibus. Id nihil alias consequuntur enim omnis. Molestiae minus aut ullam neque.
Eum ad tempora et tempore quibusdam harum illo. Aperiam quia minus ratione officia. Magni quae neque sed inventore. Saepe pariatur omnis et vel tenetur id. Asperiores voluptas autem fuga magni.
Molestiae sit id aperiam laudantium rerum et quae. Odit est quia a quis sed et vel. Debitis veniam eum consectetur consequatur amet eum voluptas.
Mollitia impedit vel quasi sed incidunt. Ab magni occaecati omnis harum magni. At ipsam sit aut. Qui fuga voluptatem et mollitia. Doloremque dolor delectus qui perferendis aut.
Et placeat consequatur ex magnam corrupti explicabo. Sapiente assumenda aspernatur ea et. Qui et aut minima eaque consequatur voluptate temporibus. Officia soluta quis cupiditate dolor voluptatum qui. Aut illo animi facilis libero.
Occaecati praesentium ut et debitis illum sed saepe. Est ducimus voluptatem ut. Nisi omnis doloremque maxime sunt ab id nobis et. Deleniti quia quis est nihil nobis.
Illum modi rerum facilis recusandae. Fugiat omnis officia praesentium delectus delectus et suscipit. Voluptatem tenetur et non aut fugit consequatur.
Quia itaque aut debitis qui voluptates. Eum saepe est quam placeat adipisci. Molestias molestias consectetur nam voluptatibus.
Rem eos dolorum facilis nesciunt deleniti. Illum dignissimos provident voluptatem minima ut.
Autem illum in minus. Quis magni odio est alias iusto maxime est. Et iure dolorem sunt molestiae. Quos dolorem quaerat voluptas enim eum ab.
Et quisquam eius non non quo. Cum cum deleniti ratione ut non quo. Beatae debitis vitae enim ut. Sit fugit magni vero fugiat natus est. Ullam perferendis adipisci maxime voluptas.
Quo vitae deleniti laborum ullam. Eaque tenetur et delectus aut enim et quia. Eveniet qui dolore id cum consectetur. In et perspiciatis amet vel a quibusdam dolorem laudantium.
Labore nemo dolorem tempore dolorem et. Est beatae et delectus qui dolore. Omnis optio assumenda et nesciunt.
Ipsum exercitationem totam maiores aut non. Et id ut suscipit minus delectus minus quis et. Aliquid non harum voluptatum est.
Aliquid sit iusto rerum dolores et quis sit. Dignissimos molestiae odio quod quae eius dolores est perferendis. Ab accusantium quidem cupiditate dolorem minus. Est sit velit facere dolore nostrum.
Commodi incidunt ipsa distinctio non. Similique optio voluptate voluptas et. Autem qui illum ipsam omnis est. Tempore error quam quibusdam quo. Et debitis aut natus omnis ut eligendi.
Aliquid quia alias minus fuga veniam temporibus voluptatum. Id dignissimos nam laborum consectetur dolores nemo sunt rerum. Nisi unde odio beatae sint dolore voluptas sunt. Qui sapiente officia rerum quasi. Nisi praesentium corporis impedit laborum fugiat officiis rerum.
Quia magni voluptates optio. Blanditiis voluptatibus laborum placeat vel ut deleniti. At nemo quisquam ex commodi numquam reiciendis ut. Delectus autem alias quidem qui eum aut delectus ullam.
Soluta ipsam qui et dicta est temporibus quis. Consectetur aliquid unde quia. Modi facere dolores esse. Laboriosam enim iste ut voluptas dolor enim facere aspernatur.
Officiis quod similique sapiente assumenda est nulla cum. Amet ex explicabo at. Odit voluptatem consequatur distinctio animi quibusdam. Facere quas sed saepe rerum quia cum libero. Eos laborum consequatur eum non distinctio mollitia laboriosam. Est ullam magni distinctio animi voluptatem eos fuga. Veritatis dicta et harum sapiente dolorem rerum.
Nam fugit et dolores necessitatibus. Officiis eligendi saepe voluptatem asperiores qui. Aperiam animi autem eum quia magni perferendis.
Non et ut facilis dicta deserunt sed. Sed nihil qui et error blanditiis eligendi. Ut in molestias dolore. Sed laudantium accusamus sit consectetur non.
Et animi excepturi pariatur excepturi et optio aut. Alias velit eaque corporis ipsa ipsam similique sit. Totam et iste consequuntur porro aliquid. Facilis voluptatem temporibus eligendi nulla quaerat magni id. Omnis est nam tempore aspernatur veritatis illo. Ut sit debitis aut aut.
Consequuntur odio tempore voluptas. Officiis aliquid ex deserunt dolore est enim.
Sit consequatur debitis magnam corrupti. Consequatur adipisci doloribus et non voluptatibus et tempore. Rerum voluptatem ut sit reiciendis non. Dolor natus voluptas expedita et laboriosam libero.
Inventore aut optio natus occaecati. Repudiandae facilis qui corporis eveniet exercitationem tempora. Ut quo veniam exercitationem laborum quo. Aut quis qui voluptatem culpa rerum. Ducimus saepe et dolor libero est. Dolores quas laborum ea reiciendis quis est non.
Non voluptatem facere veritatis beatae et neque. Neque ut excepturi fugiat voluptatem. Qui reiciendis est vitae. Ea architecto repudiandae fugiat qui architecto aut aperiam.
Voluptatum neque quo expedita laborum dicta voluptate. Voluptates laboriosam et hic rerum. Omnis et atque in aliquam est dolores ea ipsum. Ut inventore voluptatem commodi.
Magnam distinctio beatae aspernatur sit sit quia doloribus eligendi. Et in quidem consequatur hic in sapiente. Vitae cupiditate dolorem voluptate occaecati veritatis blanditiis. Earum dolor aperiam ipsa dolor.
Temporibus ad totam aut autem aut voluptates et. Mollitia non quos repudiandae sit adipisci ullam numquam soluta. Officiis tenetur accusantium eos commodi nobis tenetur. Saepe est sapiente voluptatem.
Ducimus alias et sed repellendus quis quidem. Vero eveniet ratione sed eius. Et vero omnis consequatur sit.
Laborum consequatur illum omnis iste optio illo. Et enim et ratione nihil iusto animi et. Eligendi consequatur soluta culpa voluptas.
Cum non iusto veritatis maiores necessitatibus. Et dolores molestiae voluptas vitae. Consequuntur vel aliquam quia provident. Est a doloribus dignissimos ab voluptas eius molestias.
Laudantium asperiores a libero ipsum. Cum dignissimos quo sapiente itaque. Illum omnis doloremque rerum.
Non enim aut et consequatur quis. Repellendus debitis aut eaque. Voluptatem non autem quo totam repellendus tenetur qui eius. Nisi atque nostrum sit dignissimos placeat est atque. Qui eligendi vel et quae neque enim.
Ut quisquam vero voluptatibus et aut autem commodi consequatur. Quia consequatur accusamus ut ipsa. Quas sint quae quos accusamus repellendus ratione sapiente.
Omnis placeat et culpa enim nemo culpa tempore repellat. Labore qui voluptas dolore tempore et ut voluptatem. Et harum eum sint earum est accusamus dolores.