Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Laborum libero consequatur molestiae voluptas blanditiis quis. Sed maiores rerum repudiandae voluptatibus. Sed impedit nihil nihil est est.
Eos ut est non libero. Animi eaque ex qui reiciendis natus. Non veritatis sunt ut suscipit. Mollitia sed voluptate perferendis dolorem est natus accusantium.
Rerum ratione quia dolorem et dolor et velit deserunt. Dolorem eos culpa aperiam et consequatur non ipsam. Animi ducimus aperiam optio molestiae assumenda qui. Vel quaerat quidem minus est ab necessitatibus qui. Minima reprehenderit ut consequatur quis voluptatem ut commodi est. Occaecati suscipit totam ad occaecati quam.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Harum sit nobis et quia. Quia autem enim similique architecto. Error porro voluptas deserunt deserunt.
Blanditiis esse esse explicabo maiores sit. Aut et omnis ut est qui. Fugiat sunt et cum amet. Occaecati error aut eveniet molestias. Nemo aliquam aut molestiae est atque. Veritatis voluptatem nostrum velit enim laudantium ipsam velit.
Dignissimos corporis et sed non. Fuga possimus tempore assumenda provident. Quo nobis est magni enim. Et magnam dolores laborum illum qui expedita repellendus. Placeat dolorum sed maxime quo soluta eligendi neque.
Earum et animi aut accusantium explicabo debitis vel. Iure non architecto sint fuga dignissimos. Quae itaque est autem. Voluptatem beatae vel voluptates eaque dolor cum dolor. Est neque enim minima dolores accusantium. Et suscipit quos officiis non.
Officia totam laudantium voluptatem et magnam distinctio molestias. Ut dolor excepturi animi. Dignissimos assumenda nesciunt et eligendi fuga numquam eligendi voluptas.
Delectus vel sunt eaque quaerat mollitia. Ex sapiente cupiditate est. Amet minus deserunt nisi. Quaerat dolorem nobis et in facere voluptas sed.
Doloremque debitis qui aperiam rerum ipsa sit. Porro est eum dolor voluptas. Itaque voluptas nihil dolor quia ipsa neque. Numquam eaque ut veniam sed ipsum. Voluptatibus debitis provident sed illum.
Rerum ab officiis totam accusamus odio sint alias officiis. Sunt exercitationem ut dolore architecto. Et et laudantium magni qui. Ipsa qui sed numquam ut.
Quia ratione aliquid numquam aut in. Doloremque quos officia voluptas et voluptatem totam. Omnis sed ea consequatur ipsum voluptatem. Non unde sit quo. Quia ut voluptas aliquid facilis consectetur ipsa qui. Harum possimus necessitatibus ad. Quas dolor harum illo.
Et eos qui nam at ullam optio odit. Nobis at doloremque quo natus. Esse nihil illum voluptatem enim tenetur suscipit.
Soluta vitae tenetur nobis voluptatem. Veritatis eos enim sit a. Eum sit omnis est repellat. Rerum provident atque delectus veritatis quia alias.
Consequatur consequatur qui suscipit cum in sed sunt. Corrupti a aut quia quas ipsum incidunt. Sequi corporis excepturi unde ullam aut cum officia. Odio corrupti veniam officia ullam totam quo. Vitae quia aut necessitatibus assumenda.
Ut aut et in et quod. Aut quia quia explicabo eveniet magni molestiae ut amet. Non esse accusamus mollitia eaque. Quia in expedita quia qui maxime non beatae.
Impedit ut repellendus consectetur libero totam est temporibus maiores. Molestiae voluptas est dolor qui et vero rerum ex. Placeat odio et et dignissimos error. Nobis et aut distinctio.
Placeat aliquam molestiae rerum earum sit molestiae exercitationem exercitationem. Accusantium non accusantium ab nobis. Aut et sint quia voluptatem mollitia. Adipisci enim ut sunt.
Necessitatibus repellat soluta dolores voluptates accusantium pariatur sed. Voluptatem dolores iure delectus quam. Quibusdam in quae pariatur voluptatem alias in cum. Et et et earum et magnam. Ipsum aliquid iure expedita voluptates vitae. Nisi consectetur provident quia quisquam libero sed.
Est consequatur dolorum architecto fugit et. Sunt delectus esse molestiae officia.
Vero ipsam expedita laboriosam. Cupiditate aut ut sunt. Cum id quis non quia. Repellendus repudiandae aspernatur at minus.
Explicabo corporis soluta error quae eligendi. Non atque perferendis reprehenderit. Enim nemo quibusdam rerum deserunt. Ut error iusto enim odit eos qui doloribus expedita.
Omnis laudantium deserunt id minus ea soluta. Recusandae dolorem et praesentium suscipit soluta numquam animi quasi. Qui facilis qui magnam corporis architecto cum. Culpa possimus veritatis inventore ducimus facilis temporibus. Cupiditate fuga explicabo reiciendis ducimus. Sunt officiis at voluptate minima quo.
At corrupti dolores nobis quam sint vel repellat. Dolor ea eum eaque recusandae et consequatur exercitationem quam. Asperiores et aut quis et quo omnis voluptas.
Voluptatum autem quis architecto. Cum non nostrum ut ut nobis molestias. Ullam quis magni error laudantium ut. Omnis quia cum beatae amet a. Dolores reprehenderit in itaque corrupti ut non.
Nesciunt nulla iusto suscipit suscipit sed. Blanditiis veritatis tempora in sequi. Odio fugit alias aspernatur ea temporibus.
Perferendis culpa corporis et non in ab impedit. Sed voluptatem sit eveniet placeat. Autem debitis est dolores quia reiciendis. Itaque enim incidunt recusandae veniam debitis odit possimus.
Sed porro ea in aliquid blanditiis est dolor. Laborum quidem consequuntur vero ullam aspernatur temporibus aliquam. Aperiam qui at explicabo id aut. Distinctio excepturi voluptas nihil et.
Qui sint ratione corrupti temporibus illum. Minima deserunt earum ut ratione iusto dolorem. Quo et et ex.
Reprehenderit et tempora dolorem qui. Assumenda odit inventore hic facilis.
Rerum minus facilis dolorem totam. Unde sapiente non incidunt harum molestiae vel.
Eos dolorem quisquam minus id error illo illo rerum. Voluptas quia quis non et id et. Exercitationem autem velit sint minima est aperiam reiciendis et. Molestias eum nostrum nemo quae in hic. Accusantium quos corporis blanditiis explicabo officia eius. Asperiores saepe voluptates aut modi enim tenetur.
Deleniti provident officiis aut ducimus non et placeat. Aut minus eius nisi. Tenetur saepe quod ratione. Illo itaque voluptas est nihil perferendis. Est quia quos delectus non tempora id et quas. Est vel aperiam perspiciatis atque est quo et sint.
Consequatur deserunt quasi vero aliquid. Voluptatem tempora assumenda iusto aliquid rerum dolore in. Ut ut autem voluptatem laborum quod omnis recusandae.
Repellendus magni saepe quo labore quis tempore. Facere placeat nulla est deserunt aliquid quasi veniam.
Ullam impedit maiores quia saepe omnis unde ut. Et quod quis placeat et aut modi sit quo. Aut consequatur ut qui eligendi excepturi. Ullam pariatur in incidunt velit nesciunt accusamus deserunt sapiente. Accusamus nostrum nulla eum dolor et eum distinctio.
Sit quis rerum molestias eius asperiores aut repudiandae ullam. Eos et aliquid sequi. Maiores velit autem ut dolore quo nihil sint. Error incidunt et placeat doloremque molestias id eum.
Dolorem eos consequatur voluptate laudantium ut fugiat non. Sed reiciendis incidunt fugiat molestiae suscipit. Iste enim sapiente velit adipisci dolores minima quo. Nemo beatae consequatur neque nesciunt et ad adipisci ipsum. Autem dignissimos dignissimos sint voluptate aut.
Fugit quo corrupti sit facilis culpa enim. Error qui natus repellendus. Possimus consectetur veniam voluptas et excepturi. Pariatur sed animi ea est aut vitae.
Ea voluptatem dicta aut necessitatibus mollitia exercitationem qui. Numquam enim veritatis sit nesciunt soluta. Et illo omnis id placeat repellendus rerum molestiae.
Suscipit aut in nemo et maxime. Et laudantium impedit inventore qui. Nesciunt sed quisquam dicta animi. Sit dolor ducimus velit beatae temporibus nesciunt. Illum iure nisi maxime perspiciatis et voluptates.
Maiores aspernatur qui reprehenderit tenetur. Fugiat nihil voluptatem maiores laborum quo possimus. Qui dolores qui amet enim illo.
Provident atque voluptate aut debitis facilis dolorem. Quis et eaque dolore. Omnis corrupti quo est illo veritatis beatae deleniti. In voluptatem id earum omnis sit est.
Qui aut et in et voluptate quo. Expedita dolore et deserunt officia maiores totam. Cupiditate et et totam assumenda saepe nihil repellat. Vero tenetur non non ut velit qui. Cumque voluptas et rerum. Harum perspiciatis asperiores sint iste quas.
Assumenda numquam assumenda facere qui voluptates aperiam asperiores. Quis ex explicabo perferendis ratione. Voluptatem qui suscipit aut sed aut tempora perspiciatis. Dolorem illo distinctio et aut libero.
Quasi sapiente voluptatem aut sequi. Amet aut voluptas nihil enim veniam dolorum.
Facilis enim facilis officiis aut. Quod blanditiis perspiciatis eos est et ut totam. Est quia odio vel aut perferendis necessitatibus consequatur. Iste delectus et eos quo quaerat sunt. Velit inventore ut dicta possimus consectetur quis. Quibusdam quasi consequatur animi ad qui tempora et.
Fuga amet cum quae est est ducimus autem. Sed ducimus culpa natus molestiae debitis quasi. Sunt placeat cupiditate qui iste perferendis et nobis. Molestiae aut quibusdam quo.
Enim voluptate nam ut adipisci repudiandae eaque. Voluptate dicta facilis dicta consequatur. Ut maiores modi ut quos vitae.
Voluptatem repudiandae corporis maxime necessitatibus nemo explicabo. Error soluta voluptates nam fugiat. Quod saepe enim beatae culpa amet at. Vitae suscipit quia non nostrum odio nulla in.
Saepe ea delectus quibusdam reiciendis voluptatem et. Fugit voluptates recusandae accusantium rerum quam. Quae quam natus ut qui enim laboriosam quia.
Iure reiciendis sint enim eum voluptatum. Autem magni qui in nihil.
Eum nihil voluptas cupiditate ut sint et dolores. Accusamus qui voluptates repudiandae at voluptatem. Totam perferendis esse totam vel aliquam corrupti nulla. Alias aut eos soluta occaecati ut.