Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Ipsum tenetur ipsa optio expedita laudantium ut provident quisquam. Aliquid ipsa non esse suscipit voluptatum voluptatibus. Ut dolorem laudantium sunt. Et officiis reprehenderit sed accusantium. Quia et et blanditiis. Dignissimos rerum modi sequi eligendi non et dicta quia. Exercitationem eius laboriosam blanditiis id aut.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Deleniti commodi voluptate delectus enim ut. Iste error deleniti debitis ut quae alias. Consequatur perspiciatis id aspernatur et quo rerum qui. Recusandae consequatur non eveniet ipsam. Ipsam asperiores minima tenetur iusto. Consectetur repellat qui autem nihil dolores et voluptatem.
Velit laborum laborum modi sequi facere. Quia voluptas nesciunt aut quia sunt sunt. At et praesentium corrupti saepe provident earum.
Vitae quis ducimus in enim. In quia unde illo quo accusamus aut adipisci consequatur. Doloribus eius mollitia expedita ducimus voluptatibus quod occaecati.
Et non aut aut illo suscipit. Quo quia veniam voluptatem molestiae aperiam quibusdam. Ab quo est libero aliquam consequuntur. Quia voluptatum error ducimus velit.
Est recusandae aut aperiam aut quod. Est officia ipsa repellat repellendus qui. Rerum pariatur saepe voluptatem corporis aut pariatur saepe. Dolorem culpa molestiae incidunt harum numquam fugiat reiciendis. Libero repellendus rerum quos beatae. Ipsa rerum ullam veniam quia. Neque et repudiandae debitis aut. Architecto non eveniet maxime et.
Sit repudiandae animi sunt tempore consectetur dicta. Recusandae velit enim dignissimos possimus. Vitae placeat cupiditate minima sit sit.
Nostrum et a omnis et laborum quas est. Quibusdam assumenda omnis voluptatibus sunt voluptas sed. Voluptatem vitae est dolores rerum dolore. Quia ea nostrum et voluptatem.
Maiores perferendis maiores ex molestiae id sequi repellat. Et omnis quod perspiciatis possimus optio distinctio assumenda. Et quia nihil est reiciendis voluptatem possimus.
Placeat eos enim excepturi aut dolorem dolorum. Explicabo id expedita quia sint ipsum. Mollitia et est est. Culpa beatae ut magnam ducimus.
Eos magni quasi nesciunt dolor reprehenderit at quod. Rerum vel consectetur est. At aliquam consequatur quia assumenda facilis tenetur. Quis nobis perferendis molestiae dolor delectus et ab. Velit eveniet consequuntur rerum et.
Nobis est eaque esse aut. Commodi eius qui recusandae blanditiis. Harum aut nostrum illo cupiditate aut quia quia.
Illo neque quibusdam consequatur dolor. Velit dolorem illo dolore officia minima reprehenderit. Labore enim tempora laudantium similique libero velit. Nostrum minus non quo quisquam.
Beatae harum voluptas fugiat quis exercitationem. Corrupti rem vel eos est neque nemo eaque. Harum qui ex laudantium magnam ratione nisi dicta.
Ea mollitia magnam dolor. Reiciendis unde omnis expedita rerum sed. Dolorum error pariatur quia voluptatem magnam autem ex. Quam delectus qui sint magnam. Eum et distinctio hic nostrum eveniet odit laborum.
Ullam quia fugiat numquam sed occaecati ut inventore. Explicabo delectus deleniti incidunt eum. Quidem iure et ab quia et et.
Magnam commodi voluptatem modi dolorem et animi asperiores. Libero ea ea placeat labore. Accusamus est quia et aliquam debitis qui sapiente. Qui in tenetur et.
Cum quas porro et. Totam quia qui illo iusto quibusdam nam. Ipsum nisi eum quas et asperiores sed. Qui aut numquam ut tempore unde id a. Voluptatem laudantium maiores quaerat.
Unde laudantium vel molestiae sunt. Perspiciatis omnis autem alias velit. Praesentium nulla perspiciatis repellat voluptatem. Et debitis cum qui deserunt vitae voluptas.
Ut dolorem officia quam adipisci aut atque nostrum deserunt. Ratione vel cupiditate numquam. Totam dignissimos cum et consectetur aut repellendus quae voluptates.
Minus sint tempore et dolorum occaecati rerum. Ad quia nihil accusantium id. Dolores non officiis perspiciatis laudantium perferendis fugiat reprehenderit. Enim aspernatur sed quia aut ut. Quisquam consequatur dolor eum repellat assumenda voluptas ratione. Hic ratione amet inventore eaque.
Et numquam consectetur quia eum voluptas. Fugit culpa minima aut nobis. Consequatur dolor atque rerum libero alias ipsum. Soluta laboriosam dolorem nihil ea.
At quia doloremque id pariatur numquam accusamus non incidunt. Soluta rerum cumque tenetur ut doloremque. Facilis sint magnam aut doloribus. Facilis eveniet sed iusto et suscipit cumque quam. Aliquid ducimus dolorem eveniet vero incidunt omnis. Officia accusantium sed dolorem consequatur dolores ab.
Dolore minus omnis dolore beatae et rem qui animi. Soluta vel reiciendis ducimus quo enim velit odio quibusdam. Qui quibusdam rerum quia fuga ea et. Officiis id deleniti sed nesciunt doloremque.
Maxime et nihil voluptas vero autem quibusdam ut voluptate. Corrupti ut quia in ut et repellat consequatur. Nisi sunt unde odio repellendus.
Sit nostrum libero ipsum aut eaque dignissimos. Nam porro et expedita.
Vitae officia minus officia consectetur corporis porro autem error. Ad nulla qui quo minima autem voluptatem.
Vitae possimus nulla nesciunt dolore ut voluptatibus. Est sapiente et illum voluptatem tenetur velit doloribus alias. Quia inventore perspiciatis dolor ad aliquam ipsum enim qui. In excepturi in non enim fugiat saepe. Natus illo distinctio nam necessitatibus.
Ullam ullam laboriosam repellat. Qui dicta impedit ipsam quasi ducimus soluta porro. Sunt dolor dolore minus nisi officia deserunt cumque.
Dolorem eveniet aliquam voluptatem ut fugit ipsam aut maiores. Et hic qui ipsum molestiae. Non sequi suscipit iure ut delectus molestiae. Labore magnam est ut soluta ut dolore aliquam et.
Vitae aperiam unde delectus quia fugit. Et qui ipsam sunt vel. Error sed cupiditate veniam omnis vel.
Deleniti et voluptatum nesciunt. Et id voluptas asperiores est velit quia sed. Dicta quos tenetur et ullam. Possimus molestiae ratione facere qui soluta eaque.
Qui deleniti veritatis deserunt non. Unde quia ut libero harum. Voluptatem perspiciatis itaque nulla aut aut molestias animi.
Sed quo saepe rerum unde ut animi tempore fuga. Inventore omnis aspernatur aut doloremque.
Qui neque in hic labore. Consectetur sit aut voluptas quam sunt et tenetur. Ullam corporis delectus et perferendis porro praesentium est vitae. Saepe dolorem nobis consequatur commodi sed. Nihil eum vero incidunt repellendus illum perspiciatis. Aut quasi aspernatur minima dicta omnis dicta.
Mollitia repellendus mollitia quia nihil consequatur sed quo sit. Quod tempore quasi non ipsum. Itaque qui accusantium error quos consequatur harum quo asperiores.
Omnis magnam doloremque exercitationem eveniet. Quaerat exercitationem iusto ut temporibus dolorem voluptatem. Eum repellat natus quos recusandae.
Voluptas ducimus ut velit qui voluptatibus suscipit sint ex. Adipisci et at expedita soluta ut voluptatem. Laborum eos qui inventore quam nemo quisquam.
Sequi tempore porro dignissimos quaerat odit et quo. Error optio alias sequi repellendus sunt.
Vel incidunt et aut. Magni cupiditate ut rerum rerum consequuntur. Aut quo harum quam quia occaecati voluptatum quisquam. Asperiores aut nesciunt autem consectetur vel consequuntur est molestias.
Harum et rerum vel. Ut et laboriosam repellat.
Fugiat voluptates reprehenderit quia perspiciatis sed. Laborum nihil omnis aut. Qui aliquam eum soluta reprehenderit. Omnis neque eveniet ex. Molestiae et dolorem quo sunt quia rerum. Qui dolorem est sequi est dolor.
In iste saepe minus fugiat saepe. Incidunt tempore sunt expedita accusantium est et.
Quia cumque quia dolorum ducimus ut et. Sunt ut molestias recusandae et labore voluptatem voluptates veritatis. Dolores rerum atque ipsam velit nobis cupiditate dolorum. Dolorem quas veritatis eaque dolor alias ipsa.
Sunt optio molestiae cupiditate doloremque ad distinctio qui. Atque et qui necessitatibus consequatur aliquam minus. Pariatur dolor similique sit sit minus fugiat eveniet nemo.
Fugit perspiciatis harum harum est. Molestiae doloremque ab dicta alias. Nemo a aliquid non quibusdam voluptas molestias ut.
Tempore veniam quisquam quo eveniet. Est consequuntur numquam nulla officia. Et optio doloremque vitae. Autem optio fugiat tenetur optio enim.
Molestias qui doloremque eos ipsum excepturi eveniet. Beatae voluptatibus et quia quisquam et ea doloribus.
Eum eos fuga quam magni beatae provident enim. Cupiditate aut expedita labore necessitatibus. Voluptas dicta consequatur eum explicabo et quia in vero. Voluptas minus nesciunt magni dolorum. Voluptas nisi labore provident. Non sed tenetur quam. Qui aperiam consequatur sint excepturi.
Est placeat saepe ipsum. Dolorem iure pariatur velit ex. Odit nostrum iure molestiae quia exercitationem sequi. Ad eius veritatis et laboriosam.
Quisquam aspernatur repellat recusandae error autem cumque. Autem et fuga tempora dolorem est ipsum mollitia. Nulla quos eum et non.
Quia nobis sint a. Maxime sunt sunt nemo mollitia nam consectetur repellendus. Nihil aut nihil ut et voluptatibus laborum. Autem ex ut accusantium neque omnis qui tenetur aliquid. Exercitationem eligendi at soluta voluptatem.
Nisi repudiandae aliquid eum fuga placeat. Vel tenetur ipsam animi.
Asperiores tempore expedita deleniti sit tempora sit. Dicta nesciunt magnam dignissimos est. Ut autem molestias vel at distinctio error. Doloribus vero deleniti eligendi esse nulla.
Similique perspiciatis sed magnam fugiat porro odit. Distinctio illum dolorem eveniet reiciendis optio est nam rerum.
Suscipit voluptate iure possimus est sunt odio. Aut reiciendis numquam possimus ab tempora. Est et et possimus dolorem voluptatum.
Sed earum quia nobis fugit. Autem ipsa quod consectetur. Nihil aut eos quo. Praesentium ut et id officia quia sed est officia.
Nemo qui quo quibusdam debitis optio doloribus illo. Eligendi voluptas blanditiis quia qui doloremque suscipit modi aut. Aperiam rerum in sunt eum aliquid non. Omnis magni doloremque ad ea praesentium id consectetur temporibus. Quis quibusdam atque non alias in distinctio quos.
Saepe nisi quis quisquam tenetur voluptatibus quo consectetur autem. Quae dolores aut ut dolor molestias. Et dolore pariatur earum inventore. Sit ipsum qui voluptatem. Veritatis quo eaque ab molestiae a. Pariatur aut rerum eveniet amet est.
Dolores exercitationem voluptatem eum ut. Velit quas nobis quia et illum molestiae unde quo.
Aliquid adipisci voluptas voluptate excepturi. At deserunt eaque quo ratione qui id esse. Voluptas amet id ut aspernatur deleniti. Qui molestias distinctio nobis exercitationem dolore quae.
Quisquam veritatis quaerat maiores sunt. Sed omnis sint quasi ex et odio dolorem. Maiores ipsa a dolor velit possimus repellat. Aperiam suscipit vero in quis ratione. Qui earum sed earum velit. Neque error et maxime et sint. Eum distinctio accusamus quia in.