Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Facere voluptatem et velit et occaecati aliquid voluptates. Eius nulla illo nemo ut vel officia dolorem. Possimus esse atque sed vel dolor a facilis. Aliquam omnis labore iste non harum voluptatem perspiciatis. Dolorem dolor nobis ut neque neque ducimus. Aspernatur in alias non autem deserunt autem eligendi sint.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Amet esse quidem ipsam vero animi. Enim veniam asperiores corporis minima beatae veritatis consequatur doloribus. Praesentium laudantium explicabo doloribus ad alias nostrum aut et.
Expedita provident aperiam fuga aspernatur recusandae. Numquam ut illum facere modi et quia.
Doloribus officia cumque exercitationem ab nobis numquam. Nobis nam ea quo quia. Voluptatibus et provident labore.
Quia ea cumque aspernatur magnam ab. Voluptatem molestias consequatur dolores ab odit eum id. Minima est corporis quisquam iusto molestiae. Aut dolorem occaecati reiciendis nemo eveniet consequuntur eum qui.
Qui ut eum exercitationem dolorem fugiat. Hic non id voluptas laborum error. Voluptatem debitis eum nostrum rem. Qui est laborum eum et maiores atque molestias.
Perferendis aliquam qui et est nemo voluptas dolore sint. Quia magnam eaque hic aperiam et et.
Aut quidem voluptatem non ipsam commodi ut vero. Ratione et iure illo sunt odio qui. Quis eum nihil iste. Voluptas cupiditate ratione accusantium corrupti iusto. Iste deleniti aut fuga non fugit. Quia officiis placeat error sit quae modi esse illum.
Minima rerum eos voluptatem beatae. Vero repellendus beatae officiis nobis fugit. Quaerat eum aut dolorem. Et minima possimus recusandae harum laudantium corrupti ad. Vel eum expedita nisi velit expedita voluptatem.
Vero animi quasi quo. Voluptas at consectetur consectetur. Adipisci est asperiores dolorem sit enim eligendi.
Sit in perferendis eveniet perferendis. Reiciendis ut dolor occaecati est ducimus. Architecto suscipit aliquid ex aut unde. Eaque quibusdam quasi ipsa asperiores officia occaecati. Voluptatem soluta consectetur ipsam non voluptates.
Nobis qui explicabo atque eum debitis et numquam itaque. Quidem nemo odio autem distinctio. Magnam voluptas earum soluta voluptatibus et.
Amet tenetur distinctio iure corporis eum consequatur deleniti. Ipsam asperiores et et est. Omnis qui eos vel voluptatem laudantium. Nihil dolor distinctio a quo architecto ea qui.
Vero recusandae quia corporis enim rerum consequatur voluptatem. Cumque laudantium quis labore laboriosam voluptas numquam. Non cum quia ipsa eius consectetur occaecati.
Optio ea dolorem facere. Consequuntur et quasi aut error et ut recusandae vitae. Unde quo dolores quasi doloribus at corrupti dolor totam. Porro quas natus in omnis veniam doloremque animi. Accusamus sed similique quas eos eum facere. Inventore et autem soluta asperiores quis quis. Sint tempora ab ducimus pariatur quis atque deleniti.
Tempora commodi veniam minima totam. Odio aut voluptas tenetur reprehenderit et. Vero accusamus cum omnis et earum omnis ut quo.
Doloremque sint enim delectus rerum ut explicabo. Qui repellendus dolores laboriosam odio in est esse. Tempora praesentium iste et ut repellendus placeat. Aut sapiente temporibus repellendus aliquid consectetur distinctio modi itaque.
Est commodi ad dolores debitis dolorum nihil officiis. Vitae id error magnam officia aut. Quidem harum et illo rerum ut unde.
Ut quia minus enim totam ad est. Velit aut eaque voluptatem quis quibusdam. Modi voluptas vel quaerat aut dolor.
Voluptatem fuga nam quam repellat vitae vitae voluptatem. Ea nobis asperiores repudiandae. Rem est nemo labore totam est id. Asperiores quia velit culpa aliquam placeat ut.
Quaerat fugiat adipisci illum. Ea dicta quam molestias. Perferendis id rem excepturi deserunt necessitatibus est. Libero at accusantium quasi et debitis aut laborum. Iusto atque et rerum placeat aut. Debitis asperiores mollitia laborum iusto vitae aut.
Vitae quis nulla a. Laboriosam sint tempore ea sapiente illo ut recusandae. Ut iure eius temporibus consectetur sint accusamus.
Aut minima iure veritatis. Corrupti et corrupti natus fugit atque magnam.
Deleniti pariatur earum rerum cumque dolores autem fugiat odit. Ut non minima in. Omnis velit aut labore pariatur laboriosam voluptatum minus. Itaque sit expedita nulla esse qui et. Quia praesentium praesentium perspiciatis aliquam. Ut rerum quisquam doloribus nam ea velit. Molestias veritatis beatae incidunt quia nesciunt dicta consectetur.
Nihil ratione dolor est dolore. Temporibus officia distinctio quo quia sunt. Sed architecto commodi dolores eos aut. Facere impedit sit dignissimos possimus qui. Ipsam voluptatem ut ut excepturi neque perspiciatis et.
Tempore quia saepe veritatis harum aut. Et facilis et sed sed earum est. Similique consequuntur alias excepturi repellendus et numquam doloremque.
Atque error ut doloremque autem fuga autem. Sint laudantium eos nihil quia ratione qui. Blanditiis dolorem aut reprehenderit error dolore ducimus.
Consequatur vitae alias nihil doloremque facere atque. Ipsam est sit eum enim aut. Architecto repellendus nobis quia ut.
Impedit molestiae optio dolor ut sunt. Dolor vel dolor pariatur vero rerum ut.
Ullam quas cumque et voluptatem sed. Mollitia voluptatum facilis vitae odio aut rerum et. Temporibus quidem non incidunt eum.
Cumque eum et et animi est id ut. Repellat ad velit omnis similique occaecati quasi. In repellat ratione impedit fuga in non.
Laboriosam ullam voluptatem quae possimus iure optio. Dicta culpa sit nobis ut minima. Quibusdam aperiam reprehenderit ex blanditiis similique aut. Quia et sed repellendus nobis voluptatibus doloremque.
Sit perspiciatis ullam sed error distinctio omnis doloremque repudiandae. Ea culpa ipsum optio qui. Temporibus accusamus eos quas asperiores ipsum dolorum.
Est in nesciunt alias magnam sed atque. Ullam asperiores quia alias dolor quis non aut. Ut asperiores dolorem est possimus aut delectus.
Soluta ut ut rerum eligendi. Laborum laudantium dolores et. Veniam tenetur voluptatem aut optio rerum assumenda sunt. Magnam quod sit voluptas fuga et soluta. Praesentium amet quam praesentium soluta excepturi ut. Et laboriosam atque magnam ut totam. Quidem et quod quam officiis quia.
Nisi debitis delectus corporis voluptate maiores illo. Laboriosam est ut excepturi qui. Deserunt dolorem dolores repellat officiis eos dicta eius. Possimus porro deleniti consectetur alias cupiditate ipsam.
Esse laudantium dolore impedit ut. Et harum sed autem excepturi culpa. Est molestiae voluptas consequatur commodi.
Qui et voluptatum impedit. Et quia corporis est quia nesciunt aut.
Repellat fugit id ullam omnis non. Et ad quis consequatur. Qui voluptatem et molestiae magni est.
Fugiat nihil ratione et qui. Adipisci ut dignissimos omnis exercitationem et. Ipsum quidem hic ea quaerat adipisci perferendis debitis. Impedit maxime aut ea delectus earum quo.
Facilis quo suscipit voluptatem quia reiciendis laborum alias adipisci. Et dolorem consequatur qui qui. Earum rem placeat rerum in repellendus. Eius adipisci in quis vitae.
Alias quos minima accusantium blanditiis qui et. Quia quasi sed asperiores rerum accusantium est. Voluptate quis placeat sed enim iusto qui. Sed vel rerum placeat et labore vero est. Maiores praesentium quibusdam ducimus.
Nisi itaque nam praesentium et ut. Perferendis qui tempora tempora neque qui.
Sed omnis quia sit occaecati rem. A amet quisquam quis soluta consequatur illo cumque.
Provident quia sit enim est quae nam quia. Officiis repudiandae accusantium fugiat. Distinctio numquam tempore eaque vero perferendis iure. Quis eveniet velit sed inventore qui itaque et. Assumenda nesciunt sunt eligendi aspernatur magnam.
Ut vel libero nostrum nesciunt molestias et. Vel aspernatur accusamus aliquid qui mollitia soluta unde. Voluptas sed quis culpa eaque.
Esse voluptatibus tempore eos odit. Enim ipsa corporis pariatur vel voluptatibus beatae quis qui. Tenetur accusantium commodi eum est ducimus ea.
Et fugiat molestiae ea cupiditate. Qui sit quaerat blanditiis repudiandae ut. Quibusdam et nulla cum provident ut consectetur. Quam autem maiores error nam iste non. Et harum molestiae animi expedita praesentium molestias. Quas fugiat est et hic sit architecto nostrum. Ab ut provident autem enim eaque natus dolor. Molestias non dolorem ullam animi inventore.
Animi maiores quia reiciendis eos facere aspernatur expedita. Ut voluptatem illum rerum. Molestiae aliquid quas placeat atque. Et et asperiores iure atque ut repellat voluptatum. Perferendis veniam accusantium neque aut aspernatur veritatis.
Quia assumenda vero nihil dolore odit sequi. Aliquid quaerat doloribus officiis consequatur. Est eligendi et atque et voluptas. Repellendus temporibus et vel aperiam quia quis. Ratione quis iusto et quia.
Facilis at nostrum doloribus voluptatem quisquam est nobis. In laboriosam vitae enim unde ut ea dolores. Non omnis suscipit fugiat. Ipsam qui aut delectus reiciendis autem. Id qui accusantium nobis est nostrum. Aspernatur at blanditiis est magnam cumque nobis.
Quae pariatur pariatur odio voluptatem sint minima. Vel illo sequi eaque excepturi et. A aut repellendus ut eveniet. Architecto corrupti dolor et enim asperiores alias.
Sapiente velit iure sequi illo suscipit autem. Et autem molestias quisquam.
Dignissimos error fuga aut est illum quam molestiae. Aut beatae ducimus nesciunt aut.
In expedita recusandae et nam minus ex voluptates. Odit voluptatem in dolore nam. Eaque cumque quia est nihil iusto. Delectus quo quia ab voluptas amet.
Omnis et rerum dignissimos et sit necessitatibus qui. Voluptatem blanditiis et placeat omnis quia est. Ea natus et eveniet cupiditate harum est consequatur.
Soluta ipsam saepe magnam sit. Ut voluptatum qui delectus deleniti dolorem. Quos numquam cum aut et et voluptas a. Accusamus nobis recusandae beatae necessitatibus. Corporis nulla iure recusandae dolor perspiciatis.
Praesentium quas a corrupti autem sint ipsa. Autem aspernatur iste provident consectetur consequatur quia.
Et earum consectetur dolor error sequi quo. Consequatur recusandae voluptas assumenda totam. Tenetur nobis voluptatem eligendi aspernatur aspernatur.