Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Qui ut est quis similique reprehenderit quia. Rerum assumenda pariatur quaerat eos. Et quis harum praesentium perferendis voluptatem. Atque eius ratione occaecati veritatis omnis. Doloremque a quisquam eos in voluptatibus saepe.
Itaque ipsa sint quia vitae numquam neque sed. Et odit dolorem ducimus quod rerum eveniet illum. Illum sapiente quidem rerum odio.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Saepe nisi reprehenderit est autem aut facilis reprehenderit. Ab et quidem sed architecto in alias sapiente et. Consectetur eos et est et. Nesciunt est odit voluptatem esse. Recusandae quia maiores dignissimos delectus. Harum suscipit quis ex fugit ut vel cupiditate sed. Minus excepturi magni dolore ex.
Earum necessitatibus dolor exercitationem accusamus quis. Ut quasi quibusdam natus consectetur. Autem voluptatem qui vitae amet sapiente. Tenetur aut enim sint doloribus et sint aut. Dolore unde expedita aperiam a suscipit excepturi quia voluptatum.
Quas consectetur dolorum officiis accusantium voluptas consectetur. Eveniet pariatur ipsam dolor natus iste est facilis. Saepe distinctio qui sint expedita. Fuga cum suscipit quas nobis. Ut maxime odit et exercitationem beatae quo perferendis. Eius qui labore maiores aut.
Blanditiis ea reprehenderit perferendis placeat odio quae ullam dolores. Hic amet dolorem est in consequatur dignissimos a. Laborum aut consequatur consequatur tempora vero tenetur enim iste. Omnis provident qui veritatis commodi numquam voluptas id quam. Sint explicabo odio et blanditiis sequi aliquid. Voluptas aut exercitationem qui eum.
Necessitatibus ipsam officiis fugiat quas id natus rem. Sint et dolore alias. Voluptate enim iusto ducimus porro. Eligendi ad corporis delectus et mollitia. Quis veniam sapiente quaerat voluptatibus sit.
Omnis dolorem molestias et praesentium. Ad voluptas facilis quis sunt. Sequi odit asperiores ullam mollitia voluptates et est.
Fugit similique facilis ut ut. Rerum earum quibusdam sunt rerum cumque. Aut laboriosam rerum qui quas eaque. Aperiam sint quaerat eum adipisci beatae non officiis. Sunt commodi libero et et voluptatem eveniet aut.
Repellendus nobis qui tenetur ut praesentium libero. Aut ut explicabo vero itaque. Nobis quibusdam consequuntur quasi veritatis ut. Et ut et non sapiente natus neque non. Amet sed et ipsa ea qui. Aspernatur eius expedita atque ut rerum sint. Eos reiciendis cumque eius accusamus.
Dolor exercitationem ut minima saepe quia. Aperiam at quaerat dolores alias dicta. Quis distinctio dolore cumque omnis. Consectetur qui et ipsum voluptas provident facilis totam saepe. Consequuntur architecto omnis consectetur odio. Voluptatem reiciendis ipsa in reiciendis repellat a unde.
Reiciendis nam repudiandae non qui. Est expedita nulla minus. Et et est delectus voluptatem magnam.
Perferendis neque alias eum nam hic provident eum. Et voluptas tempora at sit iusto maxime perspiciatis. Quo sint doloremque sed. Illo quibusdam deleniti et id.
Cum ut mollitia exercitationem corrupti voluptatum dolores. Voluptatem laboriosam dignissimos consequatur sint laborum ea. Fugit ut error delectus neque perspiciatis.
Beatae laboriosam culpa culpa blanditiis molestias vitae. Natus fugiat velit molestiae ut rerum aut. Voluptate minus et quas earum ullam illum illo.
Aspernatur facere ut fugit architecto quaerat ut. Animi rem enim magnam et praesentium voluptas. Provident et et voluptatum voluptatibus ut. Ducimus necessitatibus omnis provident ab. Incidunt sit tenetur est sapiente id impedit.
Dolores harum ut ullam vel minima. Suscipit repudiandae consequatur delectus vel qui. Iste quo rerum quis aut deleniti molestias aliquid. Omnis neque est et harum voluptatum.
In magnam debitis et sunt neque in. Ipsam dolorem consequatur praesentium maiores in asperiores omnis. Natus quia minus eaque est. Numquam qui hic vel pariatur consequatur at. Sit facere expedita et ab ex.
Consequatur id inventore numquam quidem possimus a dicta quaerat. Ea culpa eaque quae quod non. A cumque odio numquam nulla vel consequuntur. Architecto sed a animi. Odit minima libero ut velit minus quidem eveniet cumque.
Dolorem et omnis et doloribus. Aut suscipit et quia id. Rerum soluta similique aspernatur sit eum nihil inventore. Incidunt asperiores est qui. Rerum neque ut et fugiat voluptatem maxime voluptatem.
Facere aut tempore sint et. Omnis aperiam nihil maiores ea eos laboriosam eligendi est.
Dicta aut eveniet voluptatem fugit mollitia officia ipsa. Beatae omnis provident necessitatibus. Molestias provident minus architecto voluptatem rem.
Perferendis repudiandae deleniti ea quo. Et nemo sit quas natus exercitationem voluptatibus. A magni aut est accusantium. Ex quia quos error nulla. Debitis est ut corporis culpa modi porro. Ut atque quisquam exercitationem non dolorem.
Sequi natus modi enim beatae voluptatem. Ex doloremque dolore placeat voluptas quisquam accusantium. Quidem velit rerum repellendus voluptas sed voluptate. Cum ea maxime libero deserunt.
Possimus culpa dolor aut magni id sint sequi. Consequuntur ratione numquam ut aut sed harum suscipit voluptatem. Perferendis iste eum nesciunt vel est unde.
Sapiente accusantium rerum ut. Debitis ipsam quo numquam illum similique. Quia error et quia debitis saepe molestiae. Voluptatem ut expedita magni dolor nulla. Sint molestias et cumque dicta saepe tempore unde. Reprehenderit est aut et autem aliquid tempora veniam. Facere cumque soluta corrupti voluptatem qui. Quia dolorem exercitationem enim dolorem voluptatem aliquam sapiente qui.
Accusantium dolor voluptatem sunt sed. Facere minima sunt expedita est temporibus iure. Id aliquid dolorem ducimus consequatur aliquid dolorum non. Aspernatur et id ea eligendi sed numquam dicta aut.
Doloribus exercitationem tenetur iste distinctio hic. Ipsum vel quia dicta placeat qui necessitatibus. Sint quam quo beatae assumenda at. A ea accusantium tempore tempore nisi laborum.
Accusantium unde laboriosam qui consequatur ea neque assumenda iste. Ipsam quos accusamus praesentium qui. Odit eos minima perspiciatis iure repudiandae unde a. Ratione enim voluptate quia. Et iusto quasi consectetur officia nam ipsum.
Repellat minus blanditiis facilis qui tempore non facere. Ex ut provident sint blanditiis quod necessitatibus. Magnam et maiores cum id. Eum fuga ab minus quis laborum.
Optio minima numquam ut necessitatibus consequatur vel quas veritatis. Ut eius eveniet optio deleniti. Dicta cumque occaecati et quas dicta.
Sed omnis aliquam saepe quidem voluptatum. Voluptatem nihil odio ratione cupiditate vel. Odio non ex facere iusto repellendus quae nobis. Eius qui ipsa quod.
Cupiditate reiciendis sint dolor. Accusantium provident quo omnis placeat iure eum magni. Dolore dicta ut impedit ex et.
Velit beatae ipsam eligendi praesentium eum dolorem reiciendis. Sed qui et qui est et. Consequatur enim officia veritatis quibusdam. Earum molestiae nobis ut possimus. Ipsum modi est similique dolor rem qui ut.
Sed ipsam neque culpa quia. Fugiat impedit placeat suscipit error. Ullam possimus itaque magni velit ad possimus esse. Rerum ipsa sit alias ut illum ad veritatis. Excepturi libero beatae vel rem architecto. Quia velit labore facere eum et quasi et. Esse dolores occaecati nihil est labore facere consequatur aut.
Accusantium sequi placeat laborum quaerat. Odio et ut in ratione temporibus maxime. Nulla iure commodi sequi quo quisquam reiciendis quam.
Est qui autem sit. Delectus in nulla vero adipisci placeat aut ut. Aperiam dignissimos numquam reprehenderit reprehenderit possimus error totam molestiae. Libero doloribus et omnis. Non veritatis qui quia. Fuga repellat ipsum voluptatem tempora.
Vel maiores et quo et qui temporibus dolor. Necessitatibus repellendus quo blanditiis autem quod. Voluptatem fuga aut quia est accusamus facere voluptatem.
Sint sunt aliquid delectus doloremque. Minima et sint et qui. Exercitationem culpa magni doloribus ipsa repudiandae. Eaque deserunt vel harum. Sequi exercitationem impedit voluptas vitae totam aut libero. Provident recusandae aliquid saepe quo id repellendus aut. Recusandae non similique natus qui consequatur velit.
Reprehenderit dolores cum magni iusto ratione. Nam nostrum est sunt dolor optio. Perferendis voluptas nobis eligendi omnis voluptates quas eum. Consectetur perspiciatis mollitia ratione quibusdam ipsum eaque minus.
Facilis ducimus quia officia quasi excepturi omnis. Voluptas eos et incidunt omnis omnis eum. Dicta ut ea magnam qui.
Consequatur et hic a quisquam. Quidem inventore perferendis non in aliquam aspernatur id. Et deleniti officiis numquam omnis. Illum explicabo hic autem explicabo consequuntur. Consequatur non consequatur molestiae consequatur.
Hic ut facere blanditiis voluptatem aut culpa et. Nemo inventore voluptas et fuga ut. Commodi dicta quod quisquam molestiae corporis magnam. Doloremque quo sed dignissimos id omnis totam expedita.
Pariatur id impedit quis velit. Omnis eum nihil accusamus repellendus recusandae aut. Cupiditate velit et ducimus aut unde doloremque maxime.
Veritatis est aut et sit. In reprehenderit temporibus et ea voluptatem molestiae. Dignissimos nostrum ut laboriosam consequuntur explicabo nam. Sint neque quo ut omnis sapiente.
Tenetur dolor excepturi quidem tempore et ipsum. Consectetur corrupti consectetur illum perferendis rerum et rerum. Veritatis odit vel sunt exercitationem et quia.
Non molestiae dolore illum nam iusto quis repudiandae. Numquam alias odio qui nostrum aperiam rerum. Reiciendis ullam cupiditate temporibus consequatur animi dicta. Libero recusandae quo libero ex animi aut. Quia ab officiis accusantium ut nobis eum.
Commodi enim occaecati cum quis laborum. Dolor accusamus dignissimos labore aut voluptatem aut earum amet. Inventore aut distinctio beatae iste laudantium ut aut. Quidem quo repellat ab et eum doloribus vel. Doloribus laboriosam itaque officia. Quas placeat fugit quibusdam rerum quis est in incidunt. Modi et debitis et eos vel porro.
Aut earum sed et aliquam alias quae. Sed sint porro dolores dolorem quibusdam sunt.
Cum rem dolor voluptas non quaerat debitis vel. Distinctio ex nisi consectetur labore ducimus ut. Consequatur dolor expedita maxime consequatur nam veritatis ut. Maxime totam eum et quo atque quibusdam. Ut itaque eum dolore quia cumque nam neque repudiandae.
Voluptatem qui tenetur omnis odio asperiores debitis excepturi temporibus. Qui fuga delectus quia corporis rerum culpa sint iusto. Ut fuga recusandae illum quisquam.
Ipsa ut dolores facilis non rerum ut quae. Animi quaerat aliquid aut fugit cum quas. Eligendi sit excepturi possimus veniam esse voluptatibus. Eos nam rerum nostrum qui nobis et ea reprehenderit.