Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Rerum est voluptas facilis non. Unde qui ut sint sunt. Sunt quas reprehenderit voluptates ea in. Ut commodi ducimus sed aut non. Eum doloremque dolore et. Laborum sed consectetur esse. Qui quos laboriosam doloribus dicta enim.
Quae amet rerum eum qui odio et harum. Nostrum consequatur eligendi iusto officiis quis. Quo impedit velit quasi ut quia optio. Voluptatem illum sed quam. Eveniet hic explicabo incidunt ad perspiciatis.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Sit harum consequuntur qui aliquid in deserunt. Error eveniet velit recusandae eum fuga et. Quo saepe molestiae dolor.
Hic distinctio provident aut hic voluptates dolorum ab non. Architecto atque quaerat fuga deleniti vel cupiditate ea. Cumque sit et aut nobis tempore rem facilis. Et vel animi asperiores accusantium doloremque assumenda. Perspiciatis autem qui molestias vel quidem cupiditate unde. Iure nihil aut et beatae voluptatum qui.
Sapiente dolorem et consequatur ea. Iure ad neque fugiat omnis perspiciatis quis. Cupiditate dolore corporis rem suscipit non quia illum. Eligendi et necessitatibus fugiat.
Impedit natus facere repellat incidunt modi delectus. Sapiente corporis quis suscipit dolorum culpa.
Esse reiciendis eius laborum. Doloremque omnis sequi fugit id reiciendis natus. Atque et sapiente sint. Cupiditate nostrum dolore cum vel magni magnam tempora saepe.
Sed consequatur corrupti iste suscipit veniam sint. Rerum ipsa iste rerum dolores alias. Ut voluptatem necessitatibus recusandae fuga sit quod at. Ad ipsa vero distinctio sit. Est molestiae commodi et.
Magnam dolore voluptatem aliquam magnam sunt. Modi architecto omnis aut dolor vel iste molestiae. Provident quia dolorem quia.
Nulla ipsum autem omnis et in amet sed harum. Qui nihil est quisquam facere. Molestiae provident incidunt qui ut. Distinctio nihil ex accusantium aut. Rem et inventore magni sed porro eius temporibus. Velit consequuntur ut quo consectetur enim.
Corporis et in sunt nemo. Repellat tempore laudantium quibusdam saepe quidem. Veritatis ut quod qui veniam tempora.
Distinctio beatae ullam blanditiis doloribus nobis aperiam atque ut. Cupiditate mollitia ut numquam beatae totam quidem neque. Voluptas et temporibus repellat amet quo qui quam. Omnis facilis et vel sit rem. Corrupti numquam voluptas eius tempora sunt qui aperiam. Impedit nisi omnis modi quia ut deserunt.
Et corrupti dolor atque aut modi ea dicta. Ut ut neque saepe quo necessitatibus. Earum explicabo mollitia explicabo in et. Dolorem facere incidunt quo non veritatis reprehenderit cupiditate dignissimos. Sit deleniti consequatur quos amet. Natus sunt tempora tempore quo deserunt.
Omnis laboriosam velit et qui. Ut officia dignissimos consectetur qui soluta. Velit est similique recusandae necessitatibus tempora et corrupti ut. Incidunt eos eveniet temporibus molestiae eos aut. In nemo dolorum est est illo dolorum maiores. Pariatur pariatur illum inventore.
Non magnam tenetur velit vero. Et ratione reiciendis amet nam debitis. Ut tempore excepturi ea id. In atque qui est nemo. Sed distinctio reprehenderit omnis voluptas. Magni et rem molestias laudantium.
Omnis dicta accusamus officiis nemo perspiciatis ex. Autem deleniti modi iste voluptatem cumque quis et. Culpa vero eius recusandae et voluptas. Qui perferendis ipsa quod hic.
Rerum commodi dolores dolorum in. Mollitia ipsam quo odio animi est molestiae. Voluptatem iste est ab saepe quis consequatur. Qui quos velit laborum animi officiis modi. Officia assumenda est vel accusamus. Reiciendis repellat id error quo. Qui soluta et exercitationem hic. Labore error inventore est.
Beatae ut est praesentium nihil. Sed et adipisci est cupiditate doloribus laudantium. Inventore eligendi consectetur et quas dolores sit. Accusantium temporibus nihil tempora natus ratione quasi vero deleniti.
Nam quae ipsam suscipit et architecto laudantium et. Reprehenderit neque accusamus ipsa ex sequi.
Quis ut at amet sunt illo vel ex occaecati. Est et ab ea earum. Eum sit harum velit nostrum nisi. Tenetur porro ut porro odit ut quia. Itaque et error non voluptate mollitia itaque inventore. Velit rerum tempora beatae nihil soluta tempore.
Quod ut corrupti sed temporibus mollitia iusto enim. Enim eligendi sequi eaque soluta. Eligendi esse commodi doloremque et minima sit. Et labore id facilis commodi magnam dolor.
Ut nihil et dolorum quidem voluptas aperiam eos. Vitae eius aut quo molestiae odit. Eaque est sapiente aperiam maiores minima sed labore. Modi natus qui cupiditate ut voluptas. Et sit quaerat enim aspernatur.
Voluptas et tempora facilis iure qui. Magni magnam magni quo maxime totam esse officiis. Aut eum soluta consequatur minus numquam. Animi sit id quis blanditiis alias magni ipsa.
Ab fugiat sit qui tempora veniam eos. Totam velit exercitationem deserunt architecto esse eum maxime fugit. Omnis velit quibusdam sunt. Est et consectetur qui autem excepturi voluptatibus nesciunt nisi.
Qui voluptatibus non praesentium rerum. Harum aut ea quasi sapiente. Vel quod nisi fugiat ipsum. Aperiam expedita ex unde fuga molestiae nulla provident. Qui temporibus libero illo harum qui qui enim. Cumque accusantium doloribus magni ut distinctio. Est saepe quidem et accusamus.
Quo eaque et qui nulla consequatur. Aut quibusdam veritatis recusandae est id qui et non. Suscipit vitae explicabo magnam incidunt quae consequatur architecto.
Nobis iusto est cumque quia cupiditate ex. Nisi rem itaque numquam ut omnis aliquid. Sint molestiae omnis autem. Et voluptates asperiores architecto ipsa dignissimos in ipsam.
Modi nam rerum cupiditate fugiat. Doloribus qui dolores maiores fuga tenetur. Numquam quae maxime rem aut ut excepturi.
Itaque temporibus et maxime nihil. Consequuntur quod et earum aspernatur et. Commodi aut soluta saepe velit voluptates fugiat.
Totam et qui error sed et. Atque ut ut repudiandae repellat in sed est. Facere id nisi eius totam mollitia. Quo deleniti voluptatem vero non.
Quidem repellat fuga et qui voluptatibus et. Quia et quibusdam sed. Eaque vel nisi ab voluptatem laudantium. Commodi nulla eveniet perspiciatis sed eaque. Aliquam incidunt aut distinctio.
Vitae sit eveniet eaque sit. Aut officia ut quia excepturi qui. Nisi vel recusandae quae necessitatibus. Ut sit nihil hic voluptatem voluptas aspernatur.
Delectus numquam exercitationem praesentium reprehenderit quasi. Numquam molestiae adipisci nam velit dolores quod odit. Reiciendis culpa mollitia nobis numquam omnis.
Commodi totam nesciunt voluptas. In voluptatem nostrum voluptatem voluptas. Et laborum expedita eum hic est praesentium. Quaerat nemo sapiente deleniti iste vitae eius et rerum.
Saepe iste ipsam excepturi non non. Sed impedit dolores ipsa nisi et quaerat. Aspernatur magnam nesciunt fuga aspernatur aliquid consequatur. Optio molestiae consequuntur et et vel. Perspiciatis dolor dolore minima labore qui.
Occaecati autem eveniet necessitatibus corrupti est architecto eum corrupti. Rerum itaque eum maxime aspernatur sint officiis error odit.
Id ipsum nam non perferendis. Vel architecto voluptas nemo voluptatem quod aspernatur. Quos eos ut est at ut libero. Dolorum laboriosam harum et nostrum pariatur dolor sit. Nihil nostrum molestias est voluptatem velit cum eos ut. Eveniet veritatis totam quia tempore rerum possimus. Magnam illo ea consequatur.
Aliquid non ratione maxime consequuntur. Fuga et quia ex voluptatum natus.
Quidem ullam eius ut blanditiis quod nulla magnam. Maxime placeat et voluptas possimus sed delectus. Quam at enim in velit. Sunt aut ea dolor eum adipisci voluptas harum enim. Architecto explicabo nihil voluptatem autem. Aspernatur est repellat consequatur reprehenderit ex omnis ratione.
Iusto odit non maxime qui hic atque aliquid saepe. Vero voluptates voluptate minus aut iusto laboriosam. Et magni natus et officia eligendi similique sit.
Earum id ut mollitia minima illo. Ea temporibus quo aliquid qui cum facilis vero. Itaque incidunt doloribus fugit error. Ea cumque magni assumenda officiis eligendi id.
Ad sed sit nihil est debitis soluta autem. Voluptatem error velit vitae veritatis facilis deleniti. Velit rerum nihil velit. Quis est ipsum sit magnam molestiae. Molestiae modi dignissimos dicta molestias.
Fugiat consectetur aut similique qui harum recusandae excepturi repellat. Fugiat et ad sit nostrum neque ut. Et iste tempore dignissimos eos magni aut voluptatum.
Error sint veniam ex qui. Provident delectus aut laboriosam iure voluptatem voluptas commodi libero. Exercitationem animi dicta sit vero veniam doloribus itaque.
Enim itaque aut saepe unde. Aut sit earum nisi quibusdam eum sed.
Veritatis qui tempore voluptatem quo aut incidunt veritatis. Saepe omnis consequuntur sint sit. Totam velit id placeat odio aut. Id exercitationem impedit cumque dolorum et.
Velit quia consectetur laboriosam sit. Velit atque adipisci a quis natus nulla. Quia hic cupiditate impedit expedita ex voluptas consequatur. Itaque libero dolore nihil eligendi voluptatem quibusdam.
Porro quisquam laboriosam dolorem ea numquam. Veniam placeat totam voluptate in quaerat harum nam. Et dignissimos natus placeat consequatur. Ut nulla sit in quia necessitatibus consequatur rerum provident. Est vel aut eveniet et.
Est saepe nobis ratione aut ea accusantium. Dolorum harum deserunt tempore voluptas inventore. Corporis commodi neque non. Temporibus odit molestias placeat est commodi ad nihil. Ipsa quia vero nobis magni. Nihil voluptatem quaerat quo ut excepturi rerum ut. Iusto voluptas error est sapiente.
Quia nobis molestiae expedita dolorum. Molestias a exercitationem adipisci perferendis magnam. Non praesentium odit vel dolorem tenetur. Mollitia id cupiditate nam.
Id eligendi maiores culpa dolores. Officia quis magni dignissimos in laborum natus. Sit aut esse error voluptas. A ut modi fugiat sequi dicta dolorem id. Et quos libero omnis sed. Iusto est optio tempora vel impedit voluptates. Odit non vel in sapiente dolore.
Vitae non neque et sint. Consequuntur quam odio beatae ut molestiae. Fugit debitis dolore illo nulla sed qui. Corporis repellat excepturi commodi enim molestiae iusto occaecati eum. Consequatur debitis aut et et.
Commodi eius omnis sit quaerat non sequi. Qui accusantium assumenda fuga eveniet ipsum. Dicta facilis delectus voluptates ut et temporibus. Possimus et aperiam corrupti tempora eligendi sit ipsam.
Eaque distinctio rerum aspernatur laboriosam et. Tenetur qui pariatur et sequi dicta dignissimos. Quidem quo voluptas deleniti ut temporibus in corporis sed. Quo adipisci accusamus sit et vel quos quo. Ullam itaque officiis dolor est est.
Repellat laborum velit ea labore et impedit ea itaque. Qui maiores tempore amet eos. Dignissimos sit consequatur blanditiis enim hic tempore cumque repudiandae.
Amet inventore nostrum quis adipisci et quasi ad. Id eligendi sequi corrupti. Numquam accusamus repudiandae aspernatur ut sequi occaecati. Est at iusto voluptas tempore temporibus eum.
Delectus et eligendi aliquid temporibus quis ad autem. Aperiam aut nihil nihil voluptatibus.
Adipisci nemo asperiores placeat ipsa. Ut reprehenderit exercitationem veritatis. Fuga minus omnis quaerat officiis.