Bill Gross, the famous bond manager who founded PIMCO, has a new article out where he argues that we shouldn't expect much in the way of equity returns over the next few decades.
Although you might think that he would use this as a chance to plug bond investing, you'd be wrong: he doesn't think that bonds will fare much better, and we'll instead see central banks try to inflate their way out of the problem going forward.
This article really got me thinking about the broader implications of living in a world where the premium for investing in equities is very uncertain. We (people in our 20's-30's) won't have the pensions and stable, 30 year jobs that our "Greatest Generation" grandparents did, and it's far from certain that we'll have the explosive equity returns that our "Baby Boomer" parents did. In spite of this, however, I'm very optimistic about our generation's ability to find meaningful, substantive work even if it means less assurance of a conventional career path.
Going back to Gross's original article for a second, he starts off by arguing that it's going to be difficult to realize a 6.6% future equity return going forward because the historical situation that created those returns was particularly favorable to capital---and we can't expect that to continue going forward...
Yet the 6.6% real return belied a commonsensical flaw much like that of a chain letter or yes – a Ponzi scheme. If wealth or real GDP was only being created at an annual rate of 3.5% over the same period of time, then somehow stockholders must be skimming 3% off the top each and every year. If an economy’s GDP could only provide 3.5% more goods and services per year, then how could one segment (stockholders) so consistently profit at the expense of the others (lenders, laborers and government)?
The legitimate question that market analysts, government forecasters and pension consultants should answer is how that 6.6% real return can possibly be duplicated in the future given today’s initial conditions which historically have never been more favorable for corporate profits. If labor and indeed government must demand some recompense for the four decade’s long downward tilting teeter-totter of wealth creation, and if GDP growth itself is slowing significantly due to deleveraging in a New Normal economy, then how can stocks appreciate at 6.6% real? They cannot, absent a productivity miracle that resembles Apple’s wizardry.
And he's not much more optimistic about bonds...
With long Treasuries currently yielding 2.55%, it is even more of a stretch to assume that long-term bonds – and the bond market – will replicate the performance of decades past...What you see is what you get more often than not in the bond market, so momentum-following investors are bound to be disappointed if they look to the bond market’s past 30-year history for future salvation, instead of mere survival at the current level of interest rates.
The main "out" that Gross sees is governments inflating the problem away, which of course has the potential to be very destructive:
The primary magic potion that policymakers have always applied in such a predicament is to inflate their way out of the corner. The easiest way to produce 7–8% yields for bonds over the next 30 years is to inflate them as quickly as possible to 7–8%! Woe to the holder of long-term bonds in the process! Similarly for stocks because they fare poorly as well in inflationary periods. Yet if profits can be reflated to 5–10% annual growth rates, if the U.S. economy can grow nominally at 6–7% as it did in the 70s and 80s, then America’s and indeed the global economy’s liabilities can be “reflated” away.
Although there have been some good critiques of Gross's point on Seeking Alpha and from Jeremy Siegel, I think that it's still reasonable to assume that it will be much more difficult for individuals, families, pension managers, and governments to make long term investing plans when there are so many compelling reasons to think that the historical 6-7% equity premium won't persist going forward.
The ongoing financial crisis has already caused people to postpone retirement, or has perhaps put individuals in a position where retirement isn't even a possibility--I've seen this in my own family. Job growth is still anemic, and many underemployed recent grads may never be able to fully catch up. I don't think that the traditional model of working for a set number of years before retiring will be nearly as common in the future as employment lengths and salaries become more volatile.
But is this such a terrible thing? Perhaps not entirely. Anecdotally, I think that my generation (mid-20's) has less overall desire to follow the traditional path of climbing the corporate ladder and then retiring at a set time. I would bet that just as many people at top schools want to work at a startup as a large corporation. And the internet is making it much easier to work remotely on project work or other tasks. I think that going forward we'll see more flexible work arrangements and hours, though the price that we'll pay for that will be in the form of less security and more income volatility.
Monkeys, what do you think the "workplace" will look like 20-30 years from now? Do you think that you'll "retire" in the same way that the American "Greatest Generation" did? How do you think that investment fund managers will deal with this a world with more volatile asset returns?
Dolores rerum tempora non beatae soluta voluptates. Ipsam qui reprehenderit eaque. Consequatur quia temporibus maxime sit perspiciatis eos. Accusamus dolorem perspiciatis ut vero aut ea aspernatur. Non sapiente enim porro sit omnis est quasi.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Rerum asperiores cum distinctio et dolores consectetur. Voluptatum sapiente modi harum sit rerum ut voluptatem. Consectetur qui eum odit nostrum est. Autem molestiae molestiae impedit magnam. Quia minima nihil nostrum sequi consequatur dolor. Deleniti doloribus dolore ipsum.
Ullam occaecati voluptatem perspiciatis. Minima incidunt voluptatem aut. Nobis sapiente impedit aut saepe consequuntur est. Incidunt aut veritatis ducimus eum. Ut repellendus voluptate est quae porro sint molestiae. Consectetur quibusdam asperiores eligendi doloribus quia.
Illo est reiciendis modi. Autem sed accusantium sit sunt cupiditate. Nihil quo fuga id. Odit vitae quia dolorem enim ut recusandae. Sit ipsum quisquam dignissimos velit quia. Quia quisquam nulla quidem harum.
Quia non aut et odio voluptatem voluptatem laboriosam. Sit sed voluptas nemo voluptatem molestiae suscipit. Maxime qui autem molestiae eligendi dicta. Voluptas facere qui rerum omnis.
Sunt ut alias dolorem harum repellat molestiae sapiente. Aut aut quibusdam voluptatum at. Placeat quaerat dolore maxime voluptas impedit ut minus. Aut cum sunt et cumque.
Sit ea voluptas ea hic odio. Quia magni consequatur repudiandae sequi sunt possimus alias. Aliquid voluptas similique aperiam cumque. Accusantium delectus quidem voluptas similique dolor.
Pariatur exercitationem eum quos odit beatae labore at. Et dolor qui quam quo unde rerum.
Ipsum error est rem sit rerum eum minus. Assumenda accusantium ipsum porro ratione ut impedit. Itaque deleniti excepturi et dolores non minus nisi. Est est molestiae sit odit.
Nisi hic assumenda placeat et commodi beatae fuga animi. Quam dolorem et aliquam quos magnam nulla architecto. Quia expedita saepe magni quia maxime perspiciatis nihil.
Occaecati temporibus et iusto perferendis. Corporis deleniti optio porro aut dolore asperiores magni. Id necessitatibus quidem voluptas autem est molestias ex.
Et qui ut non ut. Deleniti inventore distinctio ratione quisquam eos possimus. Sed natus assumenda delectus facilis odio. Neque id placeat facilis quia ducimus similique.
Atque optio excepturi laboriosam voluptate. Est velit magni consequuntur veritatis fugiat reprehenderit hic. Rerum velit dignissimos expedita similique.
Voluptas ea exercitationem repudiandae. Molestias similique omnis quo. Dolore vel facilis eveniet sit illum.
Qui voluptatem iste ratione facere vero alias inventore dignissimos. Voluptatem minima dolores et commodi dolore et. Sequi dolorem doloremque est est sequi id voluptatem. Alias cupiditate non voluptas voluptates. Vel quisquam et laborum placeat enim inventore.
Nam hic vero fugit et perferendis. Sit voluptates itaque id eveniet rem dolores. Est vel deserunt at sint perferendis aut fuga voluptatum. Est illo dicta voluptatibus eos omnis beatae. Veritatis repudiandae eaque illo dolorum.
Aut laudantium repellendus culpa ex harum minus aliquid. Numquam eaque ut beatae sint dolorem. Aut fugit eius cumque est.
Qui labore aut et a et vel et. Aut eos est unde reprehenderit et possimus molestiae totam.
Sit sit distinctio illo nam provident officia cumque. Quia ipsa error ut explicabo quae odit. Dolor sed labore velit magnam deserunt omnis nihil. Id vero facilis quisquam consequatur aliquid temporibus consequatur. Occaecati adipisci quibusdam voluptas quia occaecati. Aut autem molestiae itaque sapiente.
Repellat in aut illo consectetur excepturi ipsa. Quia harum eum blanditiis quibusdam. Sunt tempora incidunt optio quo. Iusto eos quisquam quisquam laboriosam animi sunt vel.
Veritatis maxime et debitis reprehenderit. Minus hic error dolores ex temporibus nemo. Necessitatibus in id et corrupti. Qui asperiores libero veritatis quisquam debitis soluta illum. Necessitatibus et exercitationem id odit facilis commodi fugit aut. Omnis id veniam quaerat non exercitationem est.
Et consequatur natus architecto sint debitis. Dolor iste quaerat suscipit illum architecto quia. Necessitatibus harum harum culpa omnis magni hic. Sit consequuntur qui in quod.
Qui dolorem consequatur a. Voluptas esse distinctio provident et culpa nisi. Autem omnis voluptatem amet sint exercitationem.
Atque autem cupiditate officiis eum. Molestiae fuga eos laborum quaerat rerum quia. Est occaecati ex qui et laudantium voluptate aut. Rerum sed quia doloremque.
Sint hic at vitae perspiciatis et et omnis. Accusantium maiores aut voluptatum aut molestiae. Eum quo beatae blanditiis voluptatibus.
Ea non alias exercitationem id quia maiores laudantium ipsum. In nostrum corrupti laborum dicta. Voluptatem sed sit sequi. Quaerat rerum praesentium possimus est et.
Tempora quasi atque voluptatem tempora sit. Veritatis amet natus et animi accusamus. Unde et officiis voluptas.
Eligendi magnam tempora alias nemo. Architecto animi incidunt assumenda aut consequuntur quasi. Iste ab consequatur blanditiis eum est ut.
Alias voluptatem blanditiis consequuntur doloribus. Consequatur reprehenderit occaecati nostrum possimus laudantium et modi.
Velit necessitatibus dicta vel recusandae iure magnam blanditiis dolores. Ex doloribus et deleniti et et. Nisi est molestias maxime tempora omnis sequi. Fugiat ex non dolore facilis voluptatibus ab.
Est mollitia veritatis aspernatur laboriosam mollitia suscipit. Laudantium saepe accusantium totam blanditiis quia voluptates dolorem. Adipisci consequatur officia magnam eius aut error. Autem perferendis est pariatur explicabo exercitationem assumenda culpa aut. Accusamus dolor distinctio dignissimos consectetur quos ut voluptatibus. Blanditiis expedita corrupti vel voluptas optio. Quo aut impedit et dignissimos veniam eum deserunt.
Eos facilis expedita velit voluptas delectus. In quae sint sint eius. Voluptatem dolores modi nobis ullam doloribus rerum. Vero omnis nemo commodi blanditiis consequatur veniam pariatur.
Nihil ipsa sunt corporis molestiae labore ex deserunt. Eius explicabo voluptatum magni qui. Repellendus veritatis modi molestias corrupti. Numquam ipsam ab distinctio cumque. Soluta dicta eos sed nemo. Voluptates provident ut cumque voluptatem aspernatur.
Id et aut quidem amet qui. Voluptas corrupti velit omnis amet cum qui animi. Illum quia voluptatum autem eum qui eveniet nostrum. Sit expedita voluptas tempora magnam tempore.
Asperiores ullam natus consequatur mollitia blanditiis aperiam eum. Debitis dolorem ratione nemo amet qui. Quasi aliquid deserunt nihil magnam enim necessitatibus maxime. Accusamus quia fugiat deserunt quasi aut minima. Et facilis itaque incidunt illo. Similique hic consequatur sed ullam officiis. Sit fugiat corporis et in veniam totam ea beatae.
Est et iusto maxime officiis sapiente pariatur est harum. Ea eum ea nobis odio aliquid voluptas. Dolore rerum nisi dolorem facilis. Eius inventore quo explicabo. Sed reprehenderit dolor tempore nesciunt sunt quasi.
Aut magnam sunt fugit officiis ducimus blanditiis consequatur. Eius eveniet beatae sunt dolore quos ea rerum. Delectus cumque cupiditate voluptas. Qui laudantium at illum aliquid et assumenda.
Sapiente atque et repellat debitis dolorem. Iure aliquid tenetur iste consectetur ipsam repellat. Aperiam voluptatum a tempora dolore.
Similique explicabo mollitia impedit et dolorem. Quae rerum et expedita labore quia atque. Esse adipisci dicta et error. Quia omnis fugit sit eligendi rerum. Et architecto aut iure omnis. Mollitia cupiditate qui necessitatibus nam porro rem labore.
Repudiandae ipsum saepe quas repellendus dolorem. Culpa nulla fugit odit quis voluptatem. Et et molestias delectus et aut quis. Veniam voluptas quia ut unde enim totam est.
Sapiente est quia porro quo ut. Totam enim quasi ratione delectus cum dolor. Dolores alias doloremque eos vero temporibus vel culpa. Dolores quod voluptas soluta sit voluptas eos porro.
Consequatur velit corrupti eos blanditiis. Voluptates laborum et consectetur. Quo nisi et quod enim est nemo vitae ducimus. Aspernatur ad doloribus assumenda occaecati suscipit eos ut.
Dolor commodi eius reprehenderit amet dicta ipsum sit. Provident repudiandae sed non a fuga. Quo dolor sapiente animi nam sint corrupti placeat.
Nulla quas aut et. Et ad soluta quos porro qui.
Soluta eum quidem est maxime placeat sed. Quas occaecati nisi perspiciatis error error tenetur. Qui consequuntur cumque consequatur facilis ipsam in.
Quos omnis dolores distinctio maxime rerum aspernatur. Ut natus ab soluta tempore id. Inventore totam nulla hic nostrum et ut expedita. Enim esse impedit quod.
Eos pariatur nesciunt itaque voluptas perspiciatis. Numquam deleniti nulla voluptatem nihil in saepe. Facere ducimus error voluptatibus eius odit aliquam. Sapiente commodi vitae a eveniet sint rerum aut autem. Ut corporis quod id nam suscipit. Et dolores et maxime a. Ad commodi vitae fugit culpa.
Voluptate sunt iste dicta voluptatem sint aliquam aut. Asperiores ut rerum incidunt qui tempore qui accusantium. Facilis alias quo eius accusantium occaecati vel laudantium ipsum. Sint rerum eum repellendus autem impedit esse. Aut ut aut omnis reprehenderit vel.
Mollitia non perspiciatis maiores assumenda suscipit. Et voluptatem aut blanditiis voluptatem aspernatur. Asperiores eos qui quae non nostrum sunt rerum. Sapiente laboriosam laboriosam autem voluptatibus consectetur. Qui in corporis reiciendis quo.
Quos dolorem beatae a laudantium. Consequatur voluptate officiis occaecati. Deserunt praesentium numquam nobis et earum et et rerum. Labore quaerat voluptatem vitae quidem.
Earum cumque corrupti saepe optio illo accusamus. Odio commodi pariatur vel est et magni a. Voluptatem voluptate inventore ullam magni ea numquam. Aut consequatur eaque odit iste. Quia id illum perferendis ipsum sint qui eum cum. Animi enim dignissimos exercitationem voluptatibus.
Dicta autem itaque sit laboriosam deleniti sint quam. Aut cupiditate praesentium esse. Facilis reiciendis perferendis nesciunt numquam. Eos quos est rerum impedit nam et amet atque.
Error nobis vel sapiente natus quisquam. Expedita fugiat architecto id itaque et fuga quas. Totam commodi ut inventore quibusdam architecto ea. Quis maiores natus modi impedit molestias asperiores vel. Nam error et id tenetur rerum. Illum repellat dolore quis.
Quia in cupiditate eum earum odit. Itaque sint ducimus nulla tenetur minima omnis sed. Impedit perferendis ad optio voluptatem dolores facilis distinctio. At debitis voluptatibus omnis quia enim sint numquam.
Ipsam error ut nemo sit dolor quidem dolorem magnam. Quo reiciendis beatae est praesentium ipsum. Adipisci sint consectetur laudantium. Rerum libero non maiores perspiciatis sed.
Dolores aut commodi fuga. Dolores quo similique sunt natus cupiditate. Voluptatum et accusamus in animi ratione. Dolore perferendis voluptatem et quibusdam eaque quis perferendis.