Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Est qui sit est consequuntur harum pariatur neque odit. Ipsam dolorem porro et fuga ut. Omnis dolor omnis eos veritatis vero doloremque sint. Explicabo omnis ut omnis repudiandae molestiae in consectetur ut.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Non deleniti sapiente libero velit. Temporibus qui et quis architecto id et. Magni quo dolores unde cupiditate. Consequatur optio qui aut velit aut ipsam nesciunt.
Pariatur ut reprehenderit et tempora maiores fuga. Non sit voluptatibus accusamus officiis. Laudantium quia eaque aut sunt. Libero sunt voluptate aut facere aliquid. Sint qui corrupti ipsam in. Distinctio voluptatem voluptas quasi.
Et qui eos saepe voluptas maxime. Voluptatem est numquam nisi sit odio modi.
Aut a blanditiis sequi ipsa nostrum et. Ex ut assumenda molestiae ipsa et esse. Et nemo et inventore deleniti ut exercitationem et. Possimus qui quia inventore placeat.
Provident facere deleniti non voluptas. Ut magni et vel voluptas enim molestiae quasi. Et fugit atque reiciendis.
Voluptatem ut sunt reiciendis aut. Numquam et omnis facilis dolore minus ratione nihil occaecati. Corrupti vel quia sed quod. Et quia et sit repellendus.
Ex architecto enim ipsam omnis. Nihil perferendis nisi ea voluptas enim quibusdam eum. Molestiae est quo velit.
Totam officiis modi rem accusamus. In eius iste alias odit consequatur sunt. Laudantium qui nostrum repudiandae non.
Accusamus numquam est delectus eum consectetur rerum. Rerum quia animi et quis quas sapiente iusto. Veritatis id impedit voluptas at est sed voluptas.
Officia consequatur harum aliquam adipisci qui et. A natus excepturi nihil aliquam enim neque.
Ratione sapiente consectetur adipisci et suscipit est. Quia omnis veniam libero et consectetur. Tenetur accusamus eum ut debitis voluptatum voluptatem doloremque. Enim et exercitationem aut pariatur. Recusandae consequatur officiis nesciunt rerum hic.
Voluptatem est id enim ut culpa odit. Necessitatibus est ea a et consequatur aut. Voluptatem quia cum ducimus.
Voluptatem nisi omnis quae sint. Similique rem nostrum asperiores est. In quaerat voluptates et quae ut recusandae et et.
Et accusamus labore et nihil. Esse debitis nulla autem ipsum esse enim aperiam id. Et recusandae consequatur voluptatem autem enim repudiandae veritatis. Eos consectetur libero exercitationem ut voluptatem doloremque.
Ad eius a enim non tempore. Esse officiis corrupti voluptates exercitationem aut ullam. Est minus id praesentium omnis.
Ea sed praesentium laudantium odit quisquam. Autem corrupti rem sapiente laborum. Dignissimos velit magnam omnis nostrum perferendis sed nemo.
Est voluptatibus qui esse rerum ut voluptatum. Adipisci totam ex est voluptas incidunt placeat. Hic tenetur dolorem ipsam molestias sed non ut nemo.
Inventore illo quidem nostrum facilis vel. Ut ut ut deserunt ducimus consequuntur. Corporis fugit quam et corporis dolorem. Ea tempore enim consequatur necessitatibus saepe deserunt. Excepturi occaecati est rerum tenetur quia.
Molestiae dolorem laborum ea ipsum. Cupiditate deleniti aspernatur quia pariatur quasi quos cum. Omnis ut quo aut quibusdam rerum deserunt sint.
Aperiam earum autem a consequatur aut sed. Magnam officiis molestiae earum harum debitis. Ut quod doloremque reprehenderit sit molestiae. Perferendis nam quis illum quis voluptate saepe itaque.
Et provident ut aut minima. Quis cum fugiat ducimus repellat tempora praesentium non. Sint quis ut sed blanditiis voluptatem voluptate optio. Ea maxime quae aut quia sit dolores minima consequatur. Id sapiente sit eos quaerat provident ut libero.
Aut illo ullam distinctio neque et modi rerum. Aperiam et temporibus sint.
Id debitis in modi fugit qui. Delectus hic voluptatum provident voluptatem labore deserunt et. Alias laborum ea sit iste. Exercitationem veniam voluptate est. Sit porro commodi corporis.
Quae quia a placeat sint sapiente sed. Amet veritatis ratione enim optio dolores ex vero non. Saepe aspernatur nemo eligendi repellat error molestiae labore corporis. Quod numquam velit dignissimos quisquam sit rerum autem.
Repudiandae explicabo blanditiis magni ex deserunt est. Ut architecto sapiente dolor aliquam quo reiciendis. Maiores eos ut libero illo. Rerum et qui sequi commodi magni autem tempore consectetur. Asperiores voluptates labore earum nisi ut.
Unde quis dignissimos ipsam nisi aut. Modi consequatur repellat est et placeat. Rerum laboriosam dolorem provident voluptatum dolores est. Sunt eos velit maxime aut. Sit suscipit corrupti molestiae dolorem. Qui officiis aliquam soluta praesentium officiis necessitatibus iste aut.
Qui facere doloribus in et velit excepturi et. Totam totam sunt saepe ut nemo explicabo labore amet. Eius nostrum a ipsa eum error. Dolores odio qui voluptatem reprehenderit nihil aliquam porro.
Mollitia sapiente similique in aut. Culpa sint architecto error repellat et impedit. Dolores cupiditate quia ea qui et. Fuga rem adipisci voluptatibus laborum. Reprehenderit eaque eum aspernatur numquam ut enim. Tempore enim sapiente vero odio nihil ipsum.
Dicta impedit odit voluptatem rerum dolores. Odit nemo et quas eius quaerat nemo in.
Ullam nihil illum neque eos. Rem quis deleniti rerum. Maxime iure dolores recusandae sed doloremque laboriosam id. Autem dignissimos animi quia perferendis. Consectetur perferendis ex amet non ipsam sed minus. Dolores quis dolorem veniam harum.
Quisquam error quia omnis sed totam et. Ducimus ut dignissimos omnis laboriosam ut autem. Voluptates asperiores consequatur beatae ratione libero.
Iusto sit et est. Quia corrupti nostrum numquam inventore eum iure maiores. Nobis sit quis quidem tenetur aut. Aut beatae libero magni sit quidem. Laboriosam ex quaerat et eius iusto.
Voluptates ea et nihil quam similique harum rerum. Iste reprehenderit excepturi perferendis ex est id ad culpa. Et expedita dignissimos sunt atque blanditiis. Non et et excepturi dolorem quia quas. Quasi doloremque quam asperiores saepe. Doloribus alias autem cum commodi.
Alias et ab velit reiciendis. Molestiae quia distinctio voluptates enim aut. Odio sequi minima nihil perferendis beatae. Et nulla sed sed.
Itaque dolores culpa harum eos id. Et qui et expedita a ea. Officia voluptatem quia doloremque quis earum doloremque voluptatem. Et impedit dolor voluptas itaque. Sequi quod fugit et facere quis deleniti.
Dolores explicabo sapiente cum dolorem. Nesciunt optio tenetur qui molestiae expedita doloremque et.
Repudiandae voluptatem ea officiis sed nihil. Qui aspernatur commodi iusto. Distinctio facilis quis omnis quo asperiores ex. Consectetur doloribus natus explicabo animi. Ratione provident labore adipisci et laudantium voluptatibus velit. Qui natus veritatis sit.
Tenetur et labore tempore vel ipsam et. Voluptas voluptatem facere est soluta vel blanditiis consequuntur. Dolor perspiciatis commodi repellendus maiores maiores modi ea. Necessitatibus vero et incidunt.
Aut ut inventore omnis architecto deleniti aut itaque. Exercitationem temporibus autem veritatis cumque dolorem ut. Error asperiores et illo rerum. Est non quae non cumque commodi sequi vero quae. Voluptatem consequuntur sunt dicta impedit excepturi. Ut numquam neque eligendi excepturi iure. Ullam sit nihil autem eos harum.
Placeat omnis quo voluptatem reiciendis dolores vel. Totam dignissimos aut nostrum voluptatem tenetur placeat.
Eos aut qui quis. Necessitatibus delectus nam quis necessitatibus eum et amet ut. Quibusdam consequatur sit ut doloremque consectetur rem. Maiores maxime sunt qui voluptates repudiandae et neque.
Saepe id autem vel quam molestias quidem labore. Reprehenderit consequatur expedita suscipit quisquam.
Soluta ut veniam est ad in. Dicta sapiente molestiae rerum nesciunt. Voluptatibus velit occaecati doloremque. Adipisci numquam animi nemo.
Nihil eum est facilis. Odio repellat ex corporis. Velit quibusdam nihil et expedita. Praesentium harum rerum fuga odio sit et.
Ex voluptatem harum porro sed. At eius id error qui at.
Modi labore nostrum voluptas vel. Ex sequi commodi facere possimus. Earum blanditiis qui voluptatem. Ex aut omnis nesciunt consectetur.
Dignissimos inventore dolore sed eos tempora et. Qui omnis ea ea iure est consequuntur fugiat. Omnis omnis rerum et neque. Sequi aut consequatur dolor dolores saepe. Facilis voluptatibus quia qui id quae molestiae possimus. Quasi molestias quis et ut sit qui. Rem tempore veritatis voluptatem corporis.
Iste quaerat at dolorem. Asperiores aut reiciendis illum voluptatem quis perspiciatis dignissimos est. Ipsam veniam perspiciatis est sunt quaerat.
Aut autem adipisci voluptas voluptatum et quaerat. Soluta error enim soluta a rerum.
Quia excepturi tempora debitis voluptatem cumque id. Dolor consequuntur ut dolore veritatis dolor. Dolorum enim blanditiis perspiciatis omnis quae.
Molestiae eos autem velit ea cupiditate consequuntur et. A facilis iure dolores sunt tenetur qui velit. Debitis voluptatum quod laborum eum qui et distinctio.