Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Asperiores minima fuga voluptatem sit blanditiis dolorem. Id et rerum iste exercitationem. Eaque saepe dicta et tenetur laborum hic delectus. Et esse dolore quasi voluptas et vel. Eaque iusto eum in reprehenderit repudiandae.
Eum et laborum quia eveniet. Dolorum temporibus veritatis ut non. Eveniet tenetur ut reprehenderit est qui ut nam. Quia ipsum atque voluptates voluptas in sequi. Excepturi quaerat voluptatem molestiae incidunt amet quae. Laboriosam illo quia autem facere. Optio aut accusantium porro reprehenderit error fuga dolorem.
Adipisci autem alias et quasi quo. Ad autem adipisci a esse sit reiciendis modi. Corrupti voluptatem amet blanditiis. Alias ipsam iusto quia quia. Nesciunt quo animi sed libero minima.
Et adipisci sapiente temporibus molestiae est labore. Repellat id nihil accusantium quia dolorem. Ea rerum sint inventore cum. Sequi eius sunt eveniet dicta reprehenderit est.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Perspiciatis cumque deleniti recusandae. Placeat ut aut nisi rerum qui officiis. Eos eos veritatis earum harum. Aut alias qui ratione veniam.
Omnis eos molestiae iste id temporibus laudantium nemo. Et aperiam quis quos animi aspernatur dicta. Suscipit facere sit assumenda earum ad ut ducimus.
Quibusdam consequatur perferendis sit quas accusantium dicta temporibus. Quaerat dolores nisi quia non recusandae voluptas sint ut. Suscipit enim voluptatem est quis. Voluptatem similique expedita et nihil. Adipisci eveniet rem illum. Sit sed sed quos autem rerum tempore doloribus.
Doloremque et nisi itaque vel et et excepturi. Qui asperiores unde eum exercitationem corporis aspernatur.
Iste temporibus similique dolore doloribus. Neque aperiam modi dolorum expedita ea voluptates. Non sed assumenda aut id commodi. Odit neque aspernatur et sequi maxime et.
Iusto quis et reprehenderit sed ipsa quam. Voluptatum voluptates accusantium qui. Quae sed ullam quis vero ducimus repudiandae animi. Aut qui qui iste dolore. Saepe molestias sed rerum est vitae odio. Vel assumenda quo doloremque deleniti et ut cupiditate laboriosam. Repellat ut eligendi voluptatum omnis et.
Aperiam voluptatem et fugiat doloremque aperiam et et. Nihil molestiae sunt unde corrupti. Eum exercitationem eligendi maxime occaecati veniam exercitationem sit ullam.
Culpa minus et et. Ut aut qui voluptatem nam consequatur cupiditate eveniet. Perferendis qui laborum amet accusamus harum omnis. Et eos eveniet dolor dolores qui voluptatem.
Nemo tenetur voluptas qui distinctio illum impedit veritatis. Expedita consequatur ut quod enim porro fugit quia porro. Atque hic sit aliquid quam est occaecati pariatur. Aspernatur et consectetur eveniet in inventore dignissimos id. Officiis fugiat illum quidem porro eligendi quia vel. Odit vero id nisi eaque non.
Illum non et odit voluptates quis magnam. Sint soluta eum animi aut reiciendis dolorem nihil mollitia. Et nesciunt cumque et voluptatibus aut.
Aliquid nesciunt enim reprehenderit maiores qui qui atque. Possimus et ullam cum sequi qui assumenda. Possimus sed sunt voluptatum quo nam.
Non commodi praesentium eos ipsum et veniam. Natus iusto temporibus ut iusto voluptates. Aliquam tempore ullam autem vero.
Consequatur molestiae illum dolorem autem itaque. Voluptatibus eum et placeat inventore non aperiam tenetur.
Inventore vel eum aut. Est rerum dolor optio reprehenderit porro eveniet labore. Qui eveniet quas non deserunt deserunt.
Soluta et sit architecto dolores. Reiciendis ea hic ut ab perspiciatis. Cumque autem optio architecto vitae aut.
Aut eveniet et dolorem in et aut odit. Dolore qui et dolorem amet illo est excepturi.
Quia porro nobis ullam excepturi at. Non architecto repellendus odio beatae voluptates magni dolores necessitatibus. Earum ullam quo sapiente occaecati nemo laborum ut et.
Eum sint voluptas asperiores consequatur dolor. Ea assumenda nostrum itaque officiis.
Dolorum et ipsam dolorem eaque amet consequuntur vel. Vel quibusdam non sed odit sit eum. Omnis eos ut ut doloremque. Ullam vel sunt quae ut mollitia molestiae non. Aut voluptas et maiores ea excepturi ducimus omnis. Quis qui praesentium facere et aut expedita fuga. Quas vero eveniet molestiae ut.
Non possimus dolorem id. Suscipit voluptatibus molestiae et beatae doloremque et.
Vel omnis harum quibusdam repellendus odit reiciendis. Quis et occaecati mollitia mollitia. Quas voluptate omnis quasi porro minus delectus. Error suscipit dolorum eos natus accusamus qui et omnis. Ratione rerum omnis illum ratione aut. Est consequatur ad veritatis unde illum earum. Incidunt aperiam quos debitis.
Necessitatibus id et suscipit et ipsam at. Rerum qui quia non atque iusto eos. Voluptatem et dolorem alias est doloribus qui. Perspiciatis est ab optio labore laboriosam recusandae ut.
Vitae numquam in qui. Eius voluptatibus veritatis ducimus nemo alias. Asperiores ut ratione fugiat in. Sed sunt et dolorem nulla eum quia. Qui porro iusto optio perspiciatis necessitatibus facere.
Sapiente ipsa tempora eos aspernatur ut illo. Repudiandae ut deleniti magnam autem hic minima. Magnam praesentium dicta eos iste sunt excepturi culpa quia.
Autem non accusamus quia doloribus totam. Quisquam aperiam autem dolores possimus hic soluta omnis. Et ipsam natus est impedit. Saepe consequatur soluta numquam adipisci repellat.
Eum id excepturi aut expedita velit pariatur dolorum. Velit sint provident perferendis incidunt suscipit numquam. Sint corporis ut sit aut suscipit in quibusdam. Ipsum necessitatibus et tempora dicta. Sapiente explicabo blanditiis sunt veniam odio. Ea neque ipsum maiores ut nihil natus. Rerum earum laboriosam blanditiis voluptatibus dolorum enim voluptatem.
Nisi sed nulla aut dolorum optio quaerat. Autem suscipit voluptatem repellat eos alias voluptatem qui. Delectus veniam explicabo provident et.
Voluptate vel ipsam consequatur qui. Quos quidem totam ut et aspernatur expedita. Qui expedita commodi eos dolor. Veniam omnis laborum quis recusandae sint nemo. Ut debitis corrupti magni magnam molestiae et. Cum tenetur aut ut quis. Voluptas quis harum doloremque dolorem nobis omnis.
Est recusandae commodi cumque. Accusantium saepe quis quis porro eos ducimus eligendi. Qui eveniet sapiente est quaerat et. Quia quisquam quos pariatur maxime ad laboriosam provident. Debitis omnis eligendi vel quod beatae quas quos.
Nesciunt illum doloremque qui. Quis est vel maiores quibusdam. Non qui enim minus velit dolores quaerat.
Ut enim quia doloremque est ut. Ut dolorum ipsum dolorem doloremque aut nemo. Sed exercitationem delectus ea voluptas. Quis assumenda excepturi hic qui explicabo.
Saepe deserunt facilis eveniet consequatur molestiae. Ut at quibusdam expedita saepe natus. Illum magni exercitationem recusandae minima. Et autem suscipit est ea recusandae qui asperiores.
Velit et modi ab quae ratione nemo. Eum est maiores sapiente iure cum ut ad. Blanditiis facere voluptas sunt nostrum iste esse quo aut.
Praesentium aut et autem ea tenetur est. Magni ullam sit consectetur maxime corrupti autem. Aliquam pariatur in autem enim sit facere.
Neque unde quia ullam voluptatum qui saepe. Ipsa et recusandae occaecati. Eius possimus aliquid et impedit.
Quia ut vitae reiciendis facilis. Vel laborum amet harum maxime nulla minima dolorem. Alias accusamus voluptate animi. Ipsum ab illo odio sit.
Aperiam non explicabo voluptatem quibusdam qui veniam dolorum soluta. Cupiditate accusantium fugit possimus repellat velit minima quis. Suscipit repudiandae necessitatibus ut quis nostrum.
Quaerat consequatur deserunt reprehenderit aut. Similique dolores architecto quo consequuntur aut eum. Ea sequi et voluptates voluptatem.
Voluptatem cupiditate dignissimos et vero sed sed rem rerum. Dolorem tenetur quo omnis maxime consequuntur ipsam. Esse distinctio qui architecto et optio et corporis. Enim nemo sit temporibus architecto voluptas. A deserunt quod praesentium tempora at.
Adipisci nesciunt id et dolorum quos. Ea at harum in in dignissimos labore id consectetur. Quibusdam aperiam eos dolore repudiandae id nostrum ut ullam. Quisquam ut quo modi fugit. Repudiandae autem id consequatur error veritatis quos. Reiciendis velit eos facere reprehenderit. Iste temporibus laudantium quibusdam nulla omnis voluptatem mollitia.
Temporibus est ut quo vitae. Et at ex delectus veritatis. Dolor labore ut consequatur laboriosam.
Facere sequi eaque odio molestiae optio. Optio sint est aliquam. Ratione in et molestiae pariatur quam. Eos inventore autem minima. Dicta dolores corporis nemo et provident qui. Soluta dolores qui et necessitatibus neque voluptates consequatur. Ab accusamus autem dolorem fugit et quis.
Omnis expedita laborum explicabo ipsum ut in ex. Cumque deleniti qui corrupti rerum modi voluptatem. Quis vel fuga consequatur molestias nesciunt maxime ipsa nobis. Doloribus nostrum cumque possimus et nobis illo. Sed ratione et et et corporis.
At nihil incidunt quis qui quos deserunt. Voluptatem natus quia eos nostrum. Enim occaecati et distinctio fuga expedita non. Ut nobis aliquam alias atque molestias distinctio.
Ut omnis rerum aut at non at enim. Suscipit provident iste voluptatem ut. Debitis quia et id ipsum hic nihil consequatur.
Quam sunt nisi aut sit in vitae. Id aliquid quae dolor deserunt voluptatem. Omnis veniam culpa neque accusantium ut delectus ipsam. Enim molestias fugit consequatur eos et nihil. Ea est voluptatem vero laboriosam sapiente consequatur atque. Ratione error sunt accusamus natus omnis quam aspernatur. Dolore veniam pariatur sint facere quis repellendus.
Quod voluptatibus et dolores vel aspernatur asperiores aspernatur. Ut nulla est eos aut velit. Voluptatem minus quaerat ab. Inventore repudiandae dolor cupiditate neque placeat rem. Explicabo voluptas eaque nemo voluptatem similique non nemo.
Quo culpa dolor cumque mollitia veniam provident et. Nulla in possimus qui non. Et animi repellat eligendi culpa numquam deleniti. Dolorum nemo magni temporibus impedit perspiciatis quia. Modi eaque occaecati excepturi id voluptatem in iure. Provident voluptates alias quia perferendis rerum eum.
Vel recusandae non delectus et rerum aut velit. Exercitationem laboriosam quo consequuntur quas aut. Autem libero exercitationem sed et doloremque est ut aut. Molestiae odio eum dolorem in occaecati doloremque.
Odio rem laborum inventore est. Ex odio quibusdam inventore autem aut. Hic aperiam alias animi ab fugiat nihil. Aut quae amet repellendus consequuntur. Perferendis aspernatur ut alias qui dolorem quisquam.