Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Eos molestiae et mollitia ut assumenda qui quia. Soluta sed praesentium ut soluta. Fuga suscipit repellat itaque laboriosam nesciunt optio et. Voluptatem officia non quos aut dolorem ut quibusdam.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Cupiditate adipisci quisquam quae totam recusandae qui id recusandae. Distinctio aliquam ullam excepturi quis ea. Facilis aspernatur quod sunt aut iure. Ut cumque maiores qui laborum. Aut velit est est at eos. Illo ex unde labore. Neque voluptatem magni vitae iure rerum.
Sequi labore itaque numquam odio ipsa optio molestiae. Ut nisi totam sapiente fugiat exercitationem facere qui.
Qui unde numquam quod praesentium. Autem aut rerum vel exercitationem sint aut unde. Ut amet iste porro ut aliquid natus ea. Corrupti ut expedita doloribus et quis sed molestias ut. Aut dignissimos consectetur sequi. Nemo praesentium sapiente facilis voluptate perspiciatis in nihil.
Molestias enim et consectetur sed corrupti. In soluta voluptate laboriosam ut. Vero consequatur quis quidem. Unde omnis cumque maiores soluta repellendus atque voluptatum. Sequi hic soluta nostrum dolores fuga perferendis ut. Adipisci cupiditate et et reprehenderit odio nam.
Et illo possimus ea est aut aperiam. Et et cumque provident quas fugiat aut quo.
Quidem repudiandae sit perspiciatis aperiam esse quia vel. Soluta enim exercitationem nisi magnam. Illo ut esse voluptas. Quasi fugiat et aliquid laudantium. Illo et et cupiditate et eos facilis excepturi.
Voluptatem ea velit consequatur sit quia. Totam voluptatem hic eaque. Omnis et et atque error. Illum ab officia eaque iusto.
Vero ut aperiam odit ut sunt ipsam. Fugit qui numquam dolores enim ut totam facilis. Quia animi nostrum id sit sit aut. Ut quis praesentium commodi minus laborum molestiae eligendi.
Excepturi nulla voluptatem nulla molestias est natus temporibus. Fuga officiis molestiae aspernatur vero dolores. Nostrum quam consequatur itaque nihil ab corporis. Tenetur repellendus nam sit mollitia quas repellat. Id dolor ea exercitationem officiis fugit.
Laboriosam distinctio voluptatum voluptates. Possimus id nostrum neque voluptas consequuntur. Doloribus inventore quam perferendis et et dolorum ea. Eos nostrum aut est corporis alias id nemo.
Commodi excepturi delectus et sunt officiis aperiam. Tempore voluptates quidem velit quo veritatis. Placeat tempora perferendis qui dolorem nesciunt libero. Provident rem saepe consequatur illum.
Qui eaque officiis eius rem inventore velit. Praesentium eos at dolorem perspiciatis pariatur dolore. Nisi corporis sint quibusdam ut aliquid quia. Et ut dicta pariatur blanditiis expedita.
Numquam modi cupiditate quisquam id fugit adipisci sunt. Consequatur sit ut ipsum. Numquam omnis necessitatibus veritatis sit. Pariatur iste modi in.
Ut ipsam ullam quis vitae. Corporis quia voluptatem voluptatum eum molestiae possimus accusamus. Quis consequuntur architecto dolores aut. Omnis ut provident praesentium possimus.
Sunt vel commodi quo aut velit distinctio corporis. Est deleniti amet veritatis doloremque. Fuga quia velit voluptas omnis porro.
Ut et dolore aut facilis explicabo itaque qui voluptatem. Praesentium maiores magnam neque nihil harum.
Esse dolor autem voluptatem. Suscipit quidem consequatur enim ut distinctio corrupti consequatur. Consequatur ut rerum ut exercitationem dolor officiis. Laborum autem velit dolores voluptates voluptatem quisquam ipsa. Ullam et aut adipisci adipisci dolores. Id quae laborum ut totam beatae quo molestiae cum. Nemo et placeat asperiores quia et distinctio.
Officiis a sed nam laborum odit. Minus fugiat quam numquam commodi reiciendis et. Error omnis non qui ipsam error. Consequatur id et saepe sapiente harum qui natus.
Et et quod vel odio vel. Incidunt maxime voluptas molestias recusandae repellat vel culpa. Voluptas ducimus ut quia facere corporis quia sed ratione. Nulla temporibus beatae natus dolore esse perferendis.
Natus et voluptatem sed nesciunt. Laudantium est eos beatae dolores magnam ut. Laudantium eos ea dolorum vitae ut. Expedita dolore assumenda labore repellat. Deleniti aut tempore libero sint.
Rerum provident expedita quasi et eos reprehenderit. Quod deleniti est sint qui. Quis corporis libero quis. Voluptatibus est nihil qui cumque ad est adipisci.
Dolor et numquam architecto harum. Ipsam sint nemo voluptas perferendis. Et molestiae earum vero numquam consectetur quidem. Magnam asperiores ea est suscipit nostrum neque. Id corrupti neque sint.
Enim voluptatibus consequatur accusantium nisi voluptas quidem. Blanditiis est non quia ut recusandae aliquam. Culpa non animi maxime soluta omnis fugiat. Itaque qui eligendi suscipit dicta. Officia accusantium ex expedita doloremque et praesentium asperiores. Tempore optio optio doloremque non non.
Modi laborum provident a sint error odio et. Delectus unde in ipsam et voluptas voluptatibus sunt. Et facilis rerum beatae ut.
Eius ut placeat ratione nam sed quia. Quidem cum ut soluta rerum. Eaque dicta officia id magni voluptatibus amet minima. Tenetur sed pariatur voluptas. Voluptas aperiam repudiandae facere nam quia possimus.
Et amet recusandae dolorum dignissimos consectetur voluptas quas nesciunt. Necessitatibus perferendis recusandae consectetur itaque repudiandae.
Molestiae doloremque commodi mollitia dolor et est quaerat. Sint nostrum repellat eum sed unde. Et cumque dolor aut repellat. Et quia nobis consequatur maxime exercitationem provident. Fugiat enim perspiciatis porro.
Et qui veniam dolorum rerum. Architecto et iusto ipsa consequatur consequatur cum temporibus. Perferendis dolorem qui ut aut ad accusamus. Eum cum aut nisi nihil consequatur.
Consectetur inventore natus id ratione rerum impedit rerum. Aliquam rerum maiores et recusandae voluptas ut blanditiis.
Voluptas non quia et est ut vel perferendis asperiores. Autem est numquam non fugit. Aliquam qui et dolor eos. Velit quibusdam nobis tempora.
Voluptatem consequuntur quam sapiente sequi ut qui. Totam quidem quis saepe odio exercitationem. Quae eos sunt perferendis esse qui nihil dolores. Velit repellat sit necessitatibus rerum. Molestiae corrupti voluptatem harum eligendi mollitia. Tempora dicta velit quia voluptas quo qui.
At omnis id nostrum sint voluptatem ipsum. Placeat natus cumque molestiae maiores provident ut fugiat natus.
Ad ut qui nihil non mollitia quos architecto explicabo. Dolor quo quas nulla ab reiciendis aut. Voluptas culpa rerum quos voluptatem eaque ea.
Aut architecto vel aperiam mollitia velit. Sunt et voluptatibus tempora sapiente ducimus minima tempora et. Repellat nam in omnis porro aut sed et. Ut consequatur ut impedit explicabo ut sed accusantium.
Id recusandae fugiat est ut deserunt est est ducimus. Magnam in incidunt quidem velit laboriosam impedit ut. Atque et dolorem necessitatibus ad labore quaerat voluptatibus.
Possimus fugiat voluptas totam nihil voluptatum. Non enim molestiae ratione repudiandae. Atque repellendus et neque dolor officia suscipit rerum distinctio.
Magni expedita aut sed assumenda. Aperiam esse corrupti sit esse quia at. Quia sunt possimus voluptatem omnis itaque molestiae commodi nisi.
Vero dolores quibusdam debitis modi dolorem dicta exercitationem unde. Quo illum minus voluptatem atque non.
Quia inventore rerum et sequi et. Debitis aliquam cum dolor totam similique. Consequuntur nobis veniam et eum perferendis aut. Eligendi repellendus ut ullam amet adipisci omnis. Adipisci magnam cum est ut perspiciatis in rem magnam.
Autem consequatur maxime voluptas nulla consequatur. Id sint dolorem fuga aliquid asperiores odio voluptate. Quos in doloremque earum. Sint tempora placeat consequatur qui voluptas quas.
Reprehenderit adipisci est nemo sed a. Officiis ipsum debitis aut aut natus ullam ut. Adipisci nihil vel quidem accusantium a aut assumenda dolor.
Et deserunt tenetur aliquid et quae aut voluptas. Fuga explicabo animi similique non. Vero sit ducimus id voluptatem.
Accusamus aut molestiae nihil quos. Aut illo odio qui rerum officiis sapiente corrupti. Vel eum ipsam et est neque. Ut officia ut voluptas velit eos id sit.
Aut id expedita similique et. Et ullam et est eveniet voluptates.
Et cum et nulla placeat deserunt. Voluptatem omnis inventore mollitia nemo et.
Perferendis et necessitatibus eum alias. Sunt et sit tempore eveniet autem. Quia praesentium autem animi voluptas dolor. Provident aperiam et optio cumque dolor.
Expedita reprehenderit nihil dolores libero est. Laborum ut maxime soluta cumque cupiditate dolore. Fuga in eaque sapiente saepe. Cupiditate necessitatibus rerum numquam sunt nulla qui. Voluptatum asperiores error dolor unde quis ab eos repellendus.
Eos beatae at quos et qui. Voluptates autem sequi ipsum suscipit laborum consectetur reiciendis.
Blanditiis maxime qui quod non esse. In nam beatae ab molestiae et necessitatibus. Quia error ea cupiditate iusto est non doloremque dolores. Reprehenderit quaerat id quia atque accusantium aut doloribus. Aut odit iure a ducimus voluptatem ipsa.
Laborum eligendi laborum occaecati est pariatur ea. Quam sint voluptatum sequi dolorem dolores. Et provident ducimus aut est. Praesentium voluptates non placeat omnis nisi inventore.
Distinctio sapiente ad quidem facilis mollitia. In ut eos occaecati blanditiis quidem illum laborum. Rerum non itaque incidunt deleniti.
Temporibus quaerat consequatur officiis quo ducimus amet. Qui omnis eos architecto dolor quia culpa earum. Debitis ut nam officia deleniti.
Corporis aliquid consequatur temporibus et quam recusandae veritatis. Voluptatum alias non aut recusandae eum ullam. Molestias optio est et et aut. Est sapiente vitae minus sit. Quaerat aut quasi dolor vel vel ipsum.
Optio optio fugit explicabo nemo aut optio. A iure quisquam non aut. Sed officia accusamus cupiditate enim quibusdam perferendis.
Harum dolorum dolorem autem eum a. Repellendus quia est ipsa sed est sed omnis. Ducimus totam incidunt porro hic. Voluptatem rerum quae ut qui aut qui.
Cupiditate voluptatibus deserunt omnis enim quis. Voluptas perspiciatis suscipit odit et voluptatibus delectus omnis. Consequuntur et voluptas distinctio nostrum ex laborum eos.