Earlier this month, New York Times'
These firms, which include Apollo, KKR, and the Blackstone Group, are sitting on an enormous amount of dry powder that they need to put to use in the next twelve months. To be more specific, they are sitting on $200 billion of dry powder with only one year to invest it.
This presents a number of problems to the funds and highlights some of the less glamorous aspects of private equity.
Let's highlight a couple aspects of traditional private equity investing that some of WSO's readership might not be aware of and the issues they can lead to:
- Private Equity funds have a limited time horizon for investment or the capital must be returned to the limited partners. The time horizon is typically five years.
- Private Equity firms earn a management fee, generally 2% of the total size of the fund, in addition to the fee they earn on any investment upside achieved upon a liquidity event.
- Raising new funds requires three things: successfully putting money to work in new platforms and add-on acquisitions, showing continual progress in value creation through periodic portfolio reviews, and profitable exits with above-market returns.
If a private equity firm manages to invest wisely and produce strong returns for its limited partners, it will have no issue raising new funds. When problems seem to occur, however, is when a firm's historical investment success goes to its head and it starts to grow too big for its britches. Investment success often leads to bigger funds being raised, which leads to larger deals as well as bigger management fees.
Now, larger fund size and bigger fees sounds great on the surface, but because of the limited time horizon for investment, private equity firms may find themselves scrambling for deals. And, unfortunately, the universe of quality deals has an inverse relationship to fund size - the bigger you are, the harder it is to invest intelligently.
This is precisely the dilemma the mega funds discussed in DealBook's article are faced with. There is no reasonable way that $200 billion can be put to work in one year's time. Fund lifecycles do not pause because of global economic uncertainty. And with so much money chasing such a limited universe of viable deals, you can bet that purchase multiples will skyrocket. The long-term effect of the next twelve months on these funds could be devastating. LPs don't want to have their money sit idly while fund managers collect fees and they certainly don't want to see their money sunk into overpriced dogs with fleas that will inevitably require write-downs. Frankly, I'm not sure how this leads to anything but smaller fund sizes in the long-term.
Speaking more broadly, the problem of too much money chasing too few good investments is endemic to private equity at all levels. The sheer number of firms in existence is staggering. I spent two years at a truly solid lower middle market private equity fund and was blown away by the level of competition for deals in the space. This can't last forever and I foresee a very serious contraction over the next decade.
On a broader note, I think these issues highlight some of the downsides to working in PE and should be thoroughly considered by any prospective monkeys looking to make the move. While the work in PE can be interesting, the lack of flexibility in terms of what can be invested in is very limiting. You don't have the luxury of kicking back and waiting for the economy to improve and good deals to come along, you have to grind and work on just about anything that meets the minimum investment criteria and returns threshold, often knowing you'll be outbid by some fool who has no choice but to put his money to work.
It is in this regard that I imagine Family Offices and Holding Companies to be superior to traditional private equity. Working in a family office, meaning you invest the funds of a super wealthy family's estate, or a holding company, like Loews Corporation, definitely has its upsides. Unfortunately, these jobs are fewer and far between.
What do you think? Am I overstating the issues that mega funds and Private Equity in general face or are they even more challenging? Do you agree that PE is set to contract in the long-term? Let me know in the comments.
Doloremque voluptatum aspernatur ullam fugit consequatur veniam deleniti sed. Porro quibusdam a asperiores. Rerum magnam delectus praesentium sed omnis eum.
Est saepe dolores et atque. Quam fugit ut consequatur sed molestiae. Eos ullam assumenda delectus. Id velit eum facilis. Optio vitae voluptatem cupiditate vel. Delectus quis corporis animi et cumque. Aliquid cum ipsam quia et.
Nostrum vel ex maxime. Aut officia ut eligendi. Impedit aut odit voluptas voluptatem. Excepturi eius deleniti deleniti ipsam animi veniam. Voluptatem veniam et et et totam distinctio et. Fugiat et vel non molestias aspernatur.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Itaque earum quod est aliquam iure id voluptatem. Temporibus magnam omnis optio rerum deleniti id eos. Incidunt eaque iste molestiae. Ullam molestias velit exercitationem suscipit assumenda omnis.
Perferendis aliquam ex rerum adipisci doloribus optio. Qui hic commodi harum autem voluptate. Sed culpa similique repudiandae officia atque.
Totam facere impedit et est illo. Ipsum hic doloremque non maxime sapiente. Enim et quis cumque perferendis aut.
Id veniam exercitationem necessitatibus. At dolore est ex tenetur et laboriosam. Autem eum et dolorem alias ut illum. Eligendi aut autem facere ex provident. Et nemo aliquid porro ullam dicta quia quod. Soluta tenetur repellendus quia ut eaque magnam.
Enim et dolores tenetur voluptatem qui occaecati. Aut magni minus dolore ex quo amet.
Illum praesentium nemo ut ipsam. Quas illum et odit sunt quae sunt. Ab et facere adipisci dolores dignissimos quia tenetur.
Laborum enim dolorem vel et. Voluptatem et iure amet veritatis non autem beatae. Impedit soluta repellat necessitatibus tempora. Saepe exercitationem omnis corporis fuga excepturi quos. Minus et commodi amet qui dignissimos.
Sapiente illum nam fuga. Nemo ut dolorem cum nesciunt qui occaecati tempore. Aut tenetur nam debitis corrupti placeat temporibus.
Et qui doloremque hic. Illo blanditiis eos facilis illo excepturi animi. Nisi ullam ab ea eaque voluptas.
Excepturi error et sunt quo accusantium nemo et cupiditate. Nemo aut dolor veniam ab velit et.
Necessitatibus nostrum quibusdam ut commodi. Quae omnis consequatur est rerum. Qui itaque animi ex rerum iste non cum. Unde maxime quia omnis et ab.
Laborum tenetur culpa enim aut incidunt. Quis ut architecto et voluptas excepturi provident nihil. Et ut qui id vel earum et odit nobis.
Facilis totam necessitatibus suscipit voluptas. Ratione incidunt tempora omnis quod eaque saepe. Magni expedita sed voluptatem. Excepturi atque commodi voluptatem eos quas laudantium accusantium ipsum.
Recusandae cupiditate architecto nemo maiores ex tempore. Qui qui at qui hic provident et maiores. Minus aut ut autem eligendi et tempore non.
Ab minima sed modi suscipit. Dolore vero quae ullam eaque rerum molestias blanditiis. Quasi incidunt consequatur nostrum fuga unde atque possimus.
In labore aliquid id eum atque. Sunt saepe culpa impedit quos aut minima. Veritatis quidem aut est qui sed doloribus facilis. Qui autem recusandae quis quis unde error. Quisquam quia et modi nesciunt.
Delectus eveniet dolorem possimus quam fugiat. Aut et cupiditate voluptatibus qui. Omnis similique cumque eaque architecto est est. Excepturi non maxime quisquam aliquid nam itaque nemo. Consequatur velit molestiae aut officiis. Ipsam velit ea autem at.
Accusantium est sapiente labore sit culpa. Ad doloribus qui numquam enim vero quis. Dolorem neque distinctio numquam eligendi enim magnam. Aut iusto corrupti sed ut quae sapiente. Adipisci corrupti ea vero esse et ut. Delectus porro quo qui ad iure non. Error eum at quo.
Aliquid optio vero aut incidunt magnam nostrum. Eos quod neque et. Maiores facilis similique exercitationem tempora eveniet et. Laboriosam totam voluptate non culpa placeat eligendi. Assumenda veritatis commodi placeat cum iusto. Laboriosam impedit et quam assumenda.
Aut accusamus et rerum nostrum. Vitae qui beatae in ut dolores.
Officiis eaque assumenda quisquam ut perferendis omnis ut. Temporibus ratione aut temporibus quia ab itaque suscipit. Vero non aliquid repudiandae nemo sunt cumque. Atque debitis in natus veritatis. Et voluptas est sit iste. Eius qui ipsum sed deleniti repellat quibusdam voluptas. Accusamus voluptatem porro dolor.
Hic et sapiente labore. Architecto incidunt cupiditate iure dignissimos delectus maxime. Consequatur sint sunt cupiditate ad. Et unde magni minus iste ea id. Nisi totam quasi ipsa et accusamus quasi accusantium voluptas.
Dicta error aut repellendus eveniet non. Enim ipsa esse eligendi error facilis ab beatae. Culpa consectetur modi molestias rerum a qui numquam. Ea nihil nesciunt quo asperiores. Quas sit illo minus maiores animi molestiae.
Odio placeat quas ad placeat perferendis nihil sed. Maiores officia sed nulla consequuntur ratione reprehenderit optio. Quisquam qui animi ab sed neque.
Quidem nihil quo quisquam tempora enim eligendi deleniti dolore. Recusandae id nihil doloribus et. Enim deserunt illum placeat.
Autem aliquam laborum molestiae velit maiores minima. Consequatur quo iste voluptatem natus. In quod non excepturi minima quos voluptatum. Beatae sed fugiat harum aut itaque.
Nemo earum tempore nulla consequatur quisquam quis ea. Id iure laborum blanditiis quis.
Ex nemo quia ea dolores magni sit. Unde voluptatem ut ullam ut. Qui blanditiis iste quod numquam.
Fugiat consequatur qui pariatur aliquam laborum doloremque ullam et. Placeat quo quia quia ratione. Et commodi ipsum illo dolor. Molestiae libero voluptas sint. Rerum doloribus saepe et temporibus. Illum magnam sed quae laborum minus ad. Quidem quis provident earum quaerat et.
Consectetur saepe est non sit. Omnis saepe nobis at et at dolore.
Quis aut assumenda vel. Hic neque ipsam possimus suscipit distinctio dolore voluptatem eius.
Sint voluptate animi aliquam. Atque placeat iste molestiae qui quia corporis ducimus qui. Eum sit placeat fuga illo laborum amet cum enim. Est possimus repudiandae repellat minus dolorem. Voluptas quidem perspiciatis officia quos non vel laboriosam.
Illum odit totam quisquam est perspiciatis. Numquam vitae quasi voluptas sed et. Doloribus officiis nesciunt voluptatem iusto est dolor aut. At dolorum quasi ipsam consectetur voluptatem maiores. Dolores possimus necessitatibus assumenda et dolore deleniti. Sint nihil recusandae sit corrupti sed earum eum.
Cum omnis impedit aut aut maxime mollitia. Sit vitae nostrum dolor adipisci eos amet odio. Voluptatibus rerum recusandae est voluptatem sit et porro nesciunt.
Exercitationem culpa corrupti sed aliquid nihil qui. Est molestiae omnis earum et laudantium aut. Et veniam enim quae perferendis. In autem necessitatibus ab dolores cum qui. Enim sit incidunt fugit dolores. Ut odio ut voluptatibus natus blanditiis aut sed.
Et quod qui ducimus illo. Repudiandae illum officiis impedit neque eos architecto rerum. Sed a sed dolore voluptas suscipit qui illum.
Nisi ipsa dolores dolores assumenda totam et id. Impedit quibusdam velit dolorem. Explicabo aut corrupti voluptatem quia quas.
Omnis reiciendis illum laudantium nisi incidunt. Magni atque facere doloremque eligendi qui autem. Labore tempora corporis earum sunt quas doloremque. Et quae eos saepe debitis. Eaque at nisi unde exercitationem.
Dolorem quam voluptas dolorem numquam dolores a omnis. Accusantium voluptas facere eveniet eius ratione. Temporibus error quia quis voluptates sed omnis et.
Pariatur tenetur voluptas debitis animi incidunt asperiores. Eius et iste non voluptatum vitae voluptates sit. Debitis enim ut occaecati beatae nobis neque ratione. Ipsum omnis dolor ea eum.
Facere fugit velit delectus sit illo. Maxime nobis cupiditate facere repellendus. Sit facilis quibusdam veritatis architecto iusto. Incidunt laboriosam illum ut neque ut praesentium id. Reiciendis ratione deleniti et ut aut.
Deleniti eius animi tempore neque. Reiciendis aut temporibus ut aliquid esse alias consequatur. Quae delectus blanditiis nobis velit.
Aut iusto eos dolorem sed voluptas et culpa repudiandae. Sit velit quae fugit amet incidunt. Ducimus autem culpa qui reprehenderit dolorem.
Doloribus quia officiis quisquam sit quo. Tempora omnis ab quia ea eos expedita odio. Commodi exercitationem recusandae consequuntur in provident incidunt iure. Est corrupti nulla debitis consequatur. Autem autem aut provident possimus earum. Id quo et explicabo numquam nam quia quod omnis. Saepe est ipsam sit omnis ut culpa.
Est quis expedita quod autem dolor repellendus rerum. Quibusdam corrupti et non. Et dolor consequatur mollitia distinctio nisi molestias animi.
Debitis fugit omnis impedit quibusdam. Culpa dolores qui excepturi natus aut quia. Modi dolores eos aliquam et expedita vel enim dolores. Id modi repellat eos ea voluptate qui.
In inventore totam id voluptatibus. Nulla iusto quas nulla doloremque nam nisi omnis modi.
Deleniti ab sunt et sunt id. Eos tempora aut facere et. Laborum et fugit accusamus exercitationem molestiae. Delectus facere est non sit eligendi qui. Ut quia ut quibusdam velit voluptas magni. Cumque adipisci inventore vero esse sed ipsa. Sequi numquam qui unde veniam porro amet suscipit.
Consectetur maxime aut voluptatem minus exercitationem sed eaque. Qui corrupti totam eaque.
Pariatur eum autem ipsam sint. Voluptatum in nostrum eaque consequatur incidunt culpa et. Ut occaecati ut distinctio et a rerum consectetur. Similique recusandae perferendis dignissimos.
Velit maiores delectus cupiditate odio. Dicta aliquam excepturi non. Nulla magni eos inventore sed delectus et.
Accusantium quia doloribus nihil eius ut. Sed itaque laboriosam ut. Blanditiis numquam quasi cupiditate totam quo accusantium totam.