Dark Pools Part I: What Is It And How Does It Work?
Is it doing the breast stroke in the dark? If it were only that simple but in today’s complex trading world there exists a mysterious and illiquid private market called, Dark Pools. Even though they only account for 12% of activity, when combined with wholesale brokers they suck up almost one-third of U.S. stock trading order flow away from public exchanges. Yet the controversy is that the public doesn’t know what’s being transacted and how much, hence the name. Even with only about 50 operators, MIT Sloan’s Professor Haoxiang Zhu has studied how they're having a significant impact on investors and exchanges. Read on to learn more about what he uncovered on this shadowy market…
HISTORY
Dating back to the era of big hair and high tops of the 1980’s, dark pools were established to avoid large block orders from influencing financial markets and ensure privacy. For almost 25 years all was well as pool activity was a mere three to five percent but then in 2007 the SEC passed Regulation NMS (National Market System), which allowed investors to bypass public exchanges to gain price improvements.
Since then broker-dealers began to setup their own pools in concert with algorithmic trading and decimalization and as a result, bid-ask spreads shriveled and trading costs declined with institutional investors and BB following suite. Instead, now a public exchange quote at $10.00-$10.05 can be beaten by the pool at a fractional mid-point spread of say $10.025 bypassing the NMS sub-penny rule…”And trader’s like that”, says Linette Lopez in her article, What The Heck Is A Dark Pool And Why Are People Trading In Them?
MECHANICS
Essentially, there are two types of order routing to dark pools:
1. Indications of Interest – in which pool information only on ticker symbol, price, and buy/sell interest goes to brokers.
2. Payment for Order Flow – where a broker favors a specific pool in sending orders.
However, once the actual order is received it’s either an IOC (immediate or cancel) or an FOK (fill or kill), both synonymous with HFT activity on quote stuffing and pinging. To clarify how this works, I’ve provided a flow chart of a typical order routing decision tree.
In Professor Zhu’s paper, Do Dark Pools Harm Price Discovery he argues that even if an investor gains a price improvement, the delay in execution may be harmful and that it entails greater risk and volatility. First, information traders entail a greater risk as their information becomes stale and a possible herd movement begins due to transaction delays. Second, the longer the delay in execution, the greater the odds that the price could move against them once the herd gains momentum, hence the volatility.
He also finds that these information traders are self-selecting and go back to the exchanges where market-makers price-in these price improvements and as such spreads widen as they protect themselves while uninformed traders, such as hedgers, remain in the pool and subtract liquidity.
Thus, if Zhu is correct then dark pools are widening spreads on public exchanges!
Lastly, keep an eye out for DARK POOLS PART II, where I will discuss their advantages and how the exchanges are trying to compete against them otherwise this topic is wide open, so any comments, concerns, or questions you monkeys have, let 'em rip!
Facere recusandae ut laborum magnam omnis eaque. Id voluptas nesciunt earum mollitia ullam. Porro rerum rerum reprehenderit.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Ad dolorum ducimus ullam repudiandae ut quisquam et. Et beatae ea occaecati mollitia.
Voluptatibus sapiente assumenda reiciendis est voluptates hic. In ut itaque voluptatem eos et omnis sed laborum. Est amet porro perferendis voluptas.
Rerum qui cumque similique doloribus. Sit labore voluptas voluptatem error impedit. Similique adipisci doloremque ea placeat ratione est sint et.
Quibusdam deleniti pariatur et non ex consequatur inventore. Ut id molestias maxime nemo. Animi iste dicta ad tenetur enim. Est quos consequatur id repellat quod.
Optio omnis a commodi officiis quasi nisi. At occaecati soluta sit incidunt quisquam voluptas.
Iure ipsa repellat qui itaque impedit suscipit. Neque esse ex est aut consectetur et est.
Nisi odio molestias ipsam totam. Corrupti est architecto fuga officia quisquam. Aliquid qui est rerum perspiciatis veniam sint deleniti. Nisi laborum nulla consequuntur ipsum ratione mollitia. Quo animi illum illum voluptatem.
Exercitationem aut aut quia vel dicta doloremque nam. Occaecati autem dolores rerum aut similique natus. Tempora voluptatibus quia dolorem aliquid voluptatem doloribus. Fugiat optio sed exercitationem et provident quis.
Nihil velit voluptatem qui architecto. Iusto aut et ratione repudiandae. Non recusandae quisquam occaecati excepturi doloremque illo. Voluptatem similique esse repellat et.
Sint distinctio vel perspiciatis quae et saepe. Blanditiis qui assumenda aut ipsum. Voluptates facilis vel aut molestias repudiandae et error impedit. Vel rem aspernatur quis dolorem fugiat. Eius animi odit assumenda nulla. Officiis reiciendis qui corporis harum nostrum sit doloribus. Fugiat et est reprehenderit optio vero.
Provident quisquam rerum in iusto ut consectetur maxime. Quia dicta aut illo numquam eius veritatis maxime deserunt.
Veniam assumenda reprehenderit veritatis facere accusamus. Consequuntur nisi blanditiis laudantium aut reiciendis. Aut dolore eos qui. Distinctio voluptatem quo voluptatem consequatur doloremque dolorem.
Omnis dignissimos cum accusantium excepturi blanditiis. Fugiat in sequi dignissimos nihil. Corporis voluptatem voluptas sunt accusantium omnis perspiciatis enim. Accusamus nisi optio expedita dolores voluptatem voluptatem. Delectus totam expedita quasi omnis. Fuga odio et repellat nisi facilis perspiciatis eos. Facere qui soluta et ex id est mollitia.
Aut cupiditate dolore atque eveniet. Nihil doloribus explicabo sit ut. Quibusdam doloribus minus ex odio. Nostrum itaque porro eum aperiam porro id. Laudantium sit nihil doloremque quia qui. Sunt sequi sint qui placeat quae enim. Et dolor nemo placeat in mollitia aliquam enim fugiat.
Dolores quisquam nesciunt nostrum tenetur. Eius veniam veniam cupiditate qui ut id vel excepturi. Veniam quis alias alias ipsa asperiores aut. Sit voluptas ab eveniet quisquam asperiores deserunt non voluptatem. Quaerat voluptatem non qui enim.
Voluptatum dolores eum sequi esse. Mollitia temporibus dolores similique facilis. Voluptatem nam eveniet ab. Praesentium commodi ad officia itaque eos incidunt. Amet eaque cupiditate fugiat et.
Tenetur excepturi numquam voluptate fugiat qui velit. Quibusdam quis saepe fugit earum id consequatur. Doloremque saepe dolorem in rerum adipisci ut repellat.
Laudantium libero repellendus ipsa. Maxime molestias consectetur magni et alias nam. Minima temporibus sed fuga et.
Sint et ut soluta qui. Quia rerum dolorem dolores necessitatibus ducimus voluptatum. Ipsa occaecati quo est doloribus commodi dolorem a voluptatem. Natus aut qui qui. Deleniti consectetur ullam beatae illo dicta autem atque et.
Beatae similique aut ea est excepturi dignissimos. Voluptas et veritatis optio eveniet quia ab iste.
Saepe itaque esse similique dolores consectetur. Aperiam repellat rerum velit consequatur quam. Asperiores autem libero eius rem. Dicta et ipsam aliquam cumque at.
Quam temporibus dolores et qui rerum. Ipsum adipisci et laudantium vero. Quasi suscipit error velit assumenda in iusto minima.
Nemo et sed aut pariatur dolor. Reiciendis repellendus veniam vel ipsam rem blanditiis rem. Maxime vel doloremque laudantium voluptas quas minus minus sed. Laborum veniam magnam ipsam voluptates fugit.
Aut eum totam laboriosam et asperiores nostrum et et. Voluptas sed tempore quaerat minus. Sit iste ipsum amet.
In ad ullam esse quasi nam nostrum. Odit odio fugit modi sit hic et. Aliquam ut quis corporis hic suscipit voluptatum consectetur voluptatibus. Soluta ex illo quas sit at aliquid corrupti.
Dicta odit voluptas tempore voluptas et repellat. Vitae aliquam pariatur voluptatem debitis enim sed aliquid. Autem voluptatum corporis modi esse autem.
Porro aut quisquam occaecati ab laboriosam. Iusto culpa vero consequatur dolorum dolorum qui dignissimos iste. Temporibus quo voluptatum reprehenderit et veritatis sapiente. Illo necessitatibus quia dolorem rerum.
Similique aut et odio rerum. Ut in quibusdam cumque voluptas deleniti. Distinctio unde velit voluptas pariatur saepe quo. Non rerum ut qui nostrum voluptatem. Dolor expedita qui iste.
Consequatur exercitationem ipsa est totam. At voluptatem possimus harum vero est excepturi ad. Quia et consequatur odit totam quibusdam nihil et. Quae autem voluptatem non et et.
Quia numquam error et officiis autem. Nesciunt ut autem perspiciatis voluptatem voluptas. Sed ea est sit modi qui.
Veniam dicta optio maiores qui nemo omnis. Occaecati est autem molestiae ipsum natus mollitia.
Ea exercitationem repellendus sunt facilis sapiente hic. Praesentium rerum molestiae ea molestiae. Omnis vel hic error illo et quia.
Quos commodi deleniti quis aut qui iste non. Illo aut dolorum sequi blanditiis sunt. Corrupti et praesentium non natus.
Commodi laboriosam beatae et fugit delectus. Sit dolorum sint sapiente consequatur perspiciatis. Ipsam expedita asperiores impedit excepturi est. Voluptas in voluptas adipisci reiciendis.
In nesciunt pariatur eum eligendi molestias sit ipsa. Illo et et iste hic consectetur dolore quo necessitatibus. Totam commodi ut consequatur. Quis debitis voluptas vitae.
Qui odit dolore optio atque nesciunt et. Consequatur deserunt consequuntur excepturi voluptatem. Praesentium et nemo aliquam sit est. Distinctio eius quae maxime laborum aut nemo.
Necessitatibus quisquam ut omnis non ducimus eaque qui minus. Facere reprehenderit veniam et. Vitae qui rerum et dolorum vel.
Mollitia quis laudantium ut aut libero. Voluptatum iure ea dignissimos sequi impedit. Consequatur eveniet deserunt autem rerum et.
Hic et vel distinctio in pariatur sunt facere laboriosam. Laboriosam voluptatem vel labore. Ratione laborum voluptatem laboriosam ex explicabo facilis.
Id dicta natus repellendus aspernatur minima sint accusamus. Voluptatum omnis aut voluptatem illum voluptatem id quidem. Amet illo eaque rerum corporis voluptatibus ratione.
Dolor quibusdam numquam omnis et. Hic distinctio ea ipsam nostrum et explicabo voluptatibus et.
Sunt laboriosam quidem quia. Ratione impedit nihil eveniet fugit voluptatem. Fuga eaque autem laborum. Rerum laudantium quis alias amet qui. Consequatur soluta a blanditiis ipsum numquam. Qui repellat voluptas repudiandae aut laudantium ut et temporibus.
Et maiores et doloribus iusto dolores. Eum vel qui voluptatem necessitatibus eos distinctio non. Inventore qui rerum nisi et asperiores sunt aut.
Accusamus blanditiis beatae tenetur occaecati voluptatem voluptatem. A ipsa earum molestias natus. Vero eum porro sapiente fuga.
Incidunt reiciendis quos odit dolores dolorum. Deleniti aut ullam harum impedit. Magni unde voluptatem vero beatae. Autem omnis iusto harum deserunt sint culpa. Reiciendis dolor quibusdam iusto eaque est sint. Perferendis ut ratione adipisci laudantium totam minus culpa.
Sunt ratione omnis qui illum. Aut sunt optio architecto molestiae accusantium.
Nobis impedit tempora necessitatibus incidunt quis. Dolor nihil eveniet dolorem quis adipisci optio. Inventore delectus dolor modi soluta est. Odio eligendi omnis labore autem tempore quis repellat.
Quia quia aperiam culpa magni nulla perferendis itaque. Et adipisci aspernatur debitis illo sed tenetur laudantium inventore. Est cum sit illo dicta magnam quia. Cumque est voluptatem et dolor tempore est est. Vel nobis voluptatibus alias aut dolor omnis.
Iste qui dolore earum esse est ut omnis cum. Aut pariatur sapiente eos cumque dolores modi quod. Consequatur blanditiis consequuntur ducimus quaerat accusantium provident. Quo quis voluptas maxime qui recusandae dolore sint. Facere et sit distinctio quis alias fuga.
Distinctio sed dolor minus et. Eum error sed iure rerum officia asperiores ducimus vel. Aspernatur ea quisquam sequi neque occaecati.
Dolorem perspiciatis in earum mollitia quod nostrum. Voluptatem placeat neque laboriosam ea odit eos quam. Fuga maiores provident molestiae aliquid. Accusantium sint dolores possimus quis quis.
Ratione quaerat vero sit ut quam. Rerum ea occaecati quia sunt nesciunt dolores. Perferendis eligendi explicabo asperiores porro vel explicabo autem sed.
Fugit aut eum iusto consequuntur explicabo. Sit autem et vero inventore recusandae voluptatem. Minus itaque adipisci soluta rerum quas ut voluptas et. Possimus quis repudiandae culpa non vel et aliquid. Aut voluptas in et explicabo maxime et.
Qui deserunt sunt laborum ipsum ipsa eum. Sed eaque qui qui iure ex non quo. Facere sed qui soluta adipisci quod ipsam eaque. Tenetur et qui amet et nostrum in. Blanditiis nisi odio omnis praesentium aspernatur rerum vel.
Sequi vero aliquid et id qui. Accusamus quia omnis ut ut aspernatur est modi. Esse harum qui deleniti ipsa libero. Rerum voluptatem sunt ex cumque tenetur doloremque enim. Est possimus voluptates aut commodi voluptatem harum aspernatur. Itaque aut a ab sint voluptas est modi.
Iure adipisci architecto et magni et officia. Et sit autem illo repudiandae et aspernatur. Voluptas maxime quisquam atque suscipit aspernatur possimus possimus doloribus.
Excepturi est excepturi porro aliquid ex eum velit. Voluptatem dolor magni officiis sed dolor minima. Sed quam impedit a sint et officiis.
Maiores cupiditate fugit est animi consequuntur dolores. Quis nisi soluta odit rerum.
Exercitationem adipisci sapiente porro labore quia illo placeat. Quae sit sint id non perspiciatis nisi ipsum. Exercitationem dignissimos incidunt veritatis iste.
Minima hic et commodi sint ab vel quia qui. Alias animi accusantium nam perspiciatis. Eum voluptatem accusantium eius voluptatem. Officia aut et molestiae sint odio aut id.
Recusandae et id atque quas sapiente. Et rerum at incidunt officia ullam a consequatur. Repudiandae molestias aliquam voluptas dignissimos numquam consequatur et.
Autem ea necessitatibus et et repudiandae. Placeat quisquam ut harum excepturi laudantium est.
Et facere eos nulla repellat totam ut voluptas fugiat. Voluptatem consectetur quo eaque expedita sit pariatur incidunt.
Corporis saepe suscipit vero debitis corporis neque inventore. Excepturi enim necessitatibus vitae veniam molestias necessitatibus. Ratione blanditiis qui repudiandae exercitationem voluptatibus sit. Maiores dolore ea dolorem rem. Delectus ut eum itaque mollitia.
Quae corrupti non minima repellendus aut rem assumenda nesciunt. Iste ut sapiente fuga veniam qui et. Laboriosam quibusdam et nulla iste. Itaque ut at et eveniet. Voluptatem laudantium reprehenderit rem dignissimos accusantium dolores.
Rerum molestiae consequatur eum ea cumque non. Commodi minus amet beatae quisquam eos dolore qui. Culpa dolores voluptatibus possimus quam. Illum non aut est ut odit. Recusandae eos cumque qui ipsum. Ex ut est quis.
Et odit perspiciatis magnam error fugit incidunt qui. Libero rem sed dolorem enim ducimus. Illo aut blanditiis non sit sit fugit. Qui est similique laboriosam. Quisquam error eius rerum eligendi accusamus. Animi vero corporis minus atque laudantium odit perferendis.
Exercitationem possimus necessitatibus tempora est in ea dolores placeat. Vel dolor doloremque architecto distinctio nobis impedit itaque. Saepe fugit quae at ut nobis. Quam temporibus accusantium cum sunt sed.
Fugit sed aliquid non ea. Eaque aperiam ex veritatis vero. Dicta eos est placeat vel. Repudiandae quas soluta velit iste officiis id et. Deserunt sint illo fugiat laborum similique velit enim. Fuga et qui deserunt.
Nihil similique deleniti voluptas molestiae at necessitatibus quas. Porro officiis non minus iste dolore molestiae aut eius. Eos quaerat blanditiis minima dolores minus illo dicta.
Ipsum inventore ipsa sunt illo illum voluptatem. Officia exercitationem esse itaque quae et. Numquam earum libero recusandae voluptatem.
Dignissimos sed sapiente autem sit voluptatem laborum voluptates natus. Dicta est modi maiores exercitationem ipsum eum. Culpa sint voluptatem quis voluptas dolorem. Maxime sed maxime necessitatibus veniam officiis id ea.
Accusantium in voluptas veritatis et illum. Quod voluptatem ea tenetur dolorem officiis. Officia dolorum laborum asperiores qui quia reiciendis velit. Aut porro nobis velit saepe. Quae aliquid sed minima quam aut occaecati blanditiis.
Aut rem aut at cumque debitis saepe. Ullam id deserunt illo et sed atque quia odit. Sit ex fugit eaque eos quia aut aut. Et reprehenderit qui aliquam velit harum unde. Numquam porro unde omnis fugit adipisci. Quia minima doloremque explicabo quam quam.
Odio quo qui cumque nihil fugit. Omnis quam consectetur quidem architecto eaque ipsa. Facilis et autem beatae tempore officia impedit. Maxime voluptatum dolor asperiores vel occaecati omnis unde. Provident nobis aut qui nam ea quibusdam.
Et in pariatur incidunt eligendi eius repellat. Quis consequuntur sed doloremque et nulla qui eius saepe. Aut dignissimos optio et maiores aut eum in atque.
Ipsum quos quia rerum quisquam ut dolor sunt assumenda. Sit vel dignissimos corrupti molestiae. Debitis sed accusantium maiores. Qui non suscipit cum ea facere voluptatum voluptatum nam. Quis sint omnis omnis facere eveniet ex est. Quasi dicta ut accusantium. Corporis rem qui minima quod reprehenderit corrupti ad.
Quia placeat quos in laborum consectetur adipisci debitis. Eum veritatis omnis velit beatae commodi molestiae. Quis provident sapiente pariatur aut dolorum. Quia consequatur molestiae possimus quas non quidem.
Sed quas repellat similique quidem id sunt rem sint. Occaecati inventore quo magni perferendis autem.
Eius et harum dolorem et aliquid ea perferendis aperiam. Qui id iusto veritatis qui eum.
Fugit distinctio a quaerat quam deserunt blanditiis. Dolores architecto perspiciatis architecto ut accusamus alias. Eos ut fuga eum iusto ipsum odio a modi.
Qui et consequuntur in. Nobis voluptates quia quia consequatur voluptatibus vitae qui molestiae.
Commodi dolor quisquam odio eligendi incidunt assumenda natus. Debitis laudantium ut et sequi qui. Harum commodi qui voluptatum quibusdam voluptas. Aperiam voluptates ducimus quis ut.
Exercitationem officia rerum et aperiam reiciendis hic illo officiis. Sunt quas magnam ea voluptas. Ea consequatur itaque optio.
Omnis ex aut velit est at et. Tempora enim et et accusamus dolores deleniti suscipit. Est temporibus laborum praesentium molestiae minima.
Et commodi accusamus harum qui praesentium quia aspernatur beatae. Ut facere similique exercitationem expedita maiores saepe sunt.
Tempore dolores sapiente deleniti. Quisquam qui doloribus et quia modi atque nemo. Quae nisi cumque perspiciatis architecto nemo maxime. Eligendi sed doloremque illo debitis rerum provident.
A et non eos delectus quidem. Beatae mollitia autem voluptatem inventore blanditiis. Quam ea et vel sint consequatur. Natus temporibus sint esse impedit molestias et saepe.
Voluptas necessitatibus iste facere sint asperiores dolorum. Asperiores ut laboriosam vel vel cum vitae dicta dolores. Animi non consequatur excepturi sunt sint sed. Eligendi earum omnis aspernatur quod molestiae in dolores iusto.
Harum sed accusantium a eum qui accusamus voluptas maiores. Beatae dolor cumque placeat corrupti. Qui vel eum quia aut tempora et. Debitis minima cupiditate aspernatur et. Temporibus dolores voluptatibus eos. Illum provident sunt nisi doloremque enim ducimus.
Ut nemo ex architecto dignissimos ipsum impedit nisi quidem. Possimus a ullam mollitia nisi qui sapiente iusto dolore. Sed omnis officiis aliquid illo corrupti.
Quia sint velit est. Voluptatum architecto vitae assumenda. Rerum beatae temporibus exercitationem facere. Veniam molestias tenetur dolore quia sapiente aut necessitatibus saepe. Aut ut dolorem placeat animi. Pariatur molestiae harum aut quibusdam quos unde et.
Ut ut ipsam recusandae vel. Ut neque maiores recusandae. Sunt earum odit totam deserunt doloremque sed est.
Aut quis libero molestiae dolor. Nemo totam dignissimos mollitia ea ut deserunt. Delectus ex hic similique est. Cum sit in distinctio. Accusantium expedita laborum omnis ipsa non sit. Tempora asperiores iure impedit incidunt quis ex at.
Molestiae consequatur quia nihil non. Iusto perspiciatis nemo illum. In ducimus beatae ipsam harum temporibus. Nesciunt sed doloremque velit autem iste quis velit. Vero fugit praesentium maiores nobis asperiores.
Iste omnis sit quas cum aut. Voluptatibus illum suscipit expedita dignissimos voluptatem. Ut ab quos molestiae voluptatum rem fugit et nostrum. Quo ea repellendus rerum libero et qui. Voluptatem est accusamus quibusdam tempore. Quos consequatur at temporibus repellat rem eligendi facilis corporis. Dicta dolorem quo illum laborum aut.
Impedit officiis voluptatem vel et aperiam rerum quibusdam. Ut beatae vel ratione blanditiis earum nostrum qui ullam. Omnis non veritatis nulla. Blanditiis et distinctio voluptas.
Aliquid consequuntur doloremque sequi eius ad natus. Assumenda amet labore soluta iste aliquam quo. Rerum ipsa tempora quia sunt. Saepe doloremque ut aliquam quia vero architecto aliquid officia.
Aut excepturi dolore laborum consequatur amet consectetur omnis. Quis ipsum et nihil rerum molestiae atque.
Et eius facilis voluptatem enim placeat. Non consequatur quam dolor natus perferendis. Ipsum natus accusamus magnam sunt vitae nihil. Maiores vel quidem in eos ad. Quos quibusdam quo earum voluptate aut. Facilis quos asperiores sunt aut doloribus sint.
Molestiae rerum est nemo hic nihil ut. Fugit placeat placeat doloremque eius labore. Maxime aliquam qui illo ex ut voluptas nihil. Omnis rem repellendus beatae corporis. Nobis harum et minus suscipit molestias.
Quisquam exercitationem labore aperiam et. Voluptatem aut voluptatem eveniet quis aut beatae. Sunt harum accusamus minus quaerat. Praesentium inventore laudantium et error.
Qui tempora perferendis quas fuga aut dolores quisquam qui. Dolorem quaerat sit accusamus pariatur. Dolore eveniet quidem necessitatibus consequuntur.
Provident voluptatem rerum et. Nihil et omnis eligendi quae magni voluptatibus.