This week, I was at the Tuck School of Business at Dartmouth, talking about the difference between price and value. I built the presentation around two points that I have made in my posts before. The first is that there are two different processes at work in markets. There is the pricing process, where the price of an asset (stock, bond or real estate) is set by demand and supply, with all the factors (rational, irrational or just behavioral) that go with this process. The other is the value process where we attempt to attach a value to an asset based upon its fundamentals: cash flows, growth and risk. For shorthand, I will call those who play the pricing game “traders” and those who play the value game “investors”, with no moral judgments attached to either.
The second is that while there is absolutely nothing wrong or shameful about being either an investor (No, you are not a stodgy, boring, stuck-in-the-mud old fogey!!) or a trader (No, you are not a shallow, short term speculator!!), it can be dangerous to think that you can control or even explain how the other side works. When you are wearing your investor cape, you can be mystified by what traders do and react to, and if you are in your trader mode, you are just as likely to be bamboozled by the thought processes of investors. So, at the risk of ending up with a split personality, let me try looking at Facebook’s acquisition of Whatsapp for $19 billion, with $15 billion coming from Facebook stock and $4 billion from cash, using both perspectives.
The Investor/Value View
I will start wearing my value cap, mostly because I feel more comfortable in it and partly because I understand it better. Looking for fundamentals to justify the price paid but I realized very quickly that this would not only be futile but frustrating and here is why. To justify a $19 billion value for a company in equity markets today, you would need that company to generate about $1.5 billion in after-tax income in steady state.
Value of equity = $19 billion
Implied required return on equity, given how stocks were priced on 1/1/14 = 8.00% (a 5% equity risk premium on top of a 3% risk free rate)
Steady state earnings necessary to justify value = $ 19 billion *.08 = $1.52 billion
Steady state pre-tax earnings needed to justify value, using an effective tax rate of 30%= $1.52 billion/(1-.30) = $2.17 billion
That would translate into pre-tax income of about $2.2 billion and it is a lowball estimate of break even earnings, since the break even number will increase, the longer you have to wait for steady state and the more risk there is in the business model. Using a 10% required return (reflecting the higher risk) and building in a waiting period of 5 years before the income gets delivered increases the break-even income to $4.371 billion. You can try the spreadsheet with your inputs, if you so desire, to see what your break-even earnings estimate will be.
There are three pathways to delivering these break-even earnings:
- If the company continues its current business model of allowing people to try the app for free in the first year and charge them a dollar a year after that (99 cents) and has zero operating costs (completely unrealistic, I know), you would need about 2.5 billion people using the app on a continuing basis.
- It is possible that the app is so good that you could charge more per year and not lose customer. At their existing user base of 450 million, that would translate into about $5/year per user, if you have no costs, and more, if you have costs (which you clearly will).
- The value may be in the form of advertising revenues from Whatsapp’s users but that will be tricky. On the home page for the app, here is what the app’s developers say about advertising:
While they may not be legally bound by this statement, it will be awkward to walk it back and start sending text ads. However, there is a back door that Facebook may be able to user, if they can draw Whatsapp’s users (who tend to be younger) into the Facebook ecosystem and advertise to them there. Whatever the model, though, you would still have to generate at least $2.2 billion in after-tax income from advertising to Whatsapp users to break even.
As an investor, the fact that a significant portion of Whatsapp's customer is teenagers is terrifying as a business proposition. While it is unfair to generalize based on anecdotal evidence, as the father of four children, two of whom used to be teenagers and two of whom are in the full throes of the disease (with symptoms ranging from extreme self-centeredness to volatile mood swings), it seems to me that the only group that is less dependable (and predictable) than teenagers is a group of teenagers who text a lot. Rather than take my word for it, you can work with the very simplistic spreadsheet that i
At this stage, if you are an investor, you have two choices. The first and less damaging one is to accept that social media investing is not your game and move on to other parts of the market, where you can find investments that you can justify with fundamentals. The second is to go from frustration (at being unable to explain the price) to righteous anger or indignation about bubbles, irrationality and short term traders to trading on that anger (selling short). I would strongly recommend that you not go down this path, since it will not only be damaging to your physical health (it is a sure fire way to ulcer and heart attacks) but it may be even more so for your financial health. While you may be right about the value in the long term, the pricing process rules in the near term.
The Trader (Pricing) View
Wearing my trading hat, though, the Facebook acquisition for Whatsapp may not only make complete sense, but it may actually be viewed as a positive. To understand why, I had to change my mindset from thinking about fundamentals (earnings/cashflows, growth and risk) to focusing on what the market is basing its price on. To find that “pricing” variable, I looked at the market prices of social media company, multiple measures of their success/activity and tried to back out the drivers of both price differences and price movements.
These companies have different business models and may even be in different businesses but remember that the pricing game may not be about what you and I (as investors) think makes sense but what traders care about. Though the two (what makes sense and what markets focus on) may sometimes converge, they don’t have to, at least for the moment. My simplistic attempt at making sense of market prices was to look at the correlation between the market's assessment of corporate values and each of the measures for which I had data:
Based on this correlation matrix, here are the conclusions I would draw:
- Number of users is the dominant driver: The key variable in explaining differences in value across companies is the number of users. While the value side of you may be telling you that you cannot pay dividends or buy back stock with users (you need cash flows), remember that the pricing game is not about what you or I think makes sense but what traders care about. This is reinforced by market reactions to earnings announcements, with Zillow seeing its stock price climb 12% when it reported earnings on February 14, 2014, primarily on the news that they added more users than expected and Twitter seeing its stock price drop 25% last week, again primarily on news that the user base grew less than expected.
- User engagement matters: The value per user increases with user engagement. Put different, social media companies that have users who stay on their sites longer are worth more than companies where users don’t spend as much time. While making comparisons across companies is difficult, since each company often has its own "measure" of engagement, there is evidence that markets care about this statistic. For instance, another reason Twitter was punished after its last report was that investors believed that the "timeline views per average user" and the "revenues per 1000 timeline views" reported the company were lower than they had anticipated.
- Predictable revenues are priced higher than more diffuse revenues: Some of the companies on this list derive revenues entirely from advertising, some from a mix of advertising and subscriptions and some from just subscriptions. In fact, some like Zynga make their revenues from retailing (in game purchases). While the sample is too small to draw strong conclusions, the value per user of $577 attached to Netflix's users suggests that the market values predictable subscription revenues more than uncertain advertising or retail revenue.
- Making money is a secondary concern (at least for the moment): Markets (and investors) are not completely off kilter. There is a correlation between how much a company generates in revenues and its value, and even one between how much money it makes (EBITDA, net income) and value. However, they are less related to value than the number of users.
So, what's next?
Following in the footsteps of my favorite baseball general manager, Billy Beane, its time to play some Moneyball, where we let the data drive our actions, rather than our intellects. Here is what I take out of these numbers:
- If you are an investor, stop trying to explain price movements on social media companies, using traditional metrics – revenues, operating margins and risk. You will only drive yourself into a frenzy. More important, don’t assume that your rational analysis will determine where the price is going next and act on it and trade on that assumption. In other words, don’t sell short, expecting market vindication for your valuation skills. It won’t come in the short term, may not come in the long term and you may be bankrupt before you are right.
- If you are a trader, play the pricing game and stop deluding yourself into believing that this is about fundamentals. Rather than tell me stories about future earnings at Facebook/Twitter/Linkedin, make your buy/sell recommendation based on the number of users and their intensity, since yhat it what investors are pricing in right now.
- If you are a company and you want to play the pricing game, I think that the key is to find that "pricing variable" that matters and try to deliver the best results you can on that variable.
Returning to the Facebook/Whatsapp deal, it seems to me that Facebook is playing the pricing game, and that recognizing that this is a market that rewards you for having a greater number of more involved users, they have gone after a company (Whatsapp) that delivers on both dimensions. Here is a very simplistic way to see how the deal can play out. Facebook is currently being valued at $170 billion, at about $130/user, given their existing user base of 1.25 billion. If the Whatsapp acquisition increases that user base by 160 million (I know that Whatsapp has 450 million users, but since its revenue options are limited as a standalone app, the value proposition here is in incremental Facebook users), and the market continues to price each user at $130, you will generate an increase in market value of $20.8 billion, higher than the price paid. Are there lots of "ifs" in this deal? Sure, but it does simplify the explanation.
Are there dangers in this deal? Of course! First, it is possible (and perhaps even probable) that the market is over estimating the value of users at social media companies across the board. However, Facebook has buffered the blowback from this problem by paying for the bulk of the deal with its own shares. Thus, if it turns out that a year or two from now that reality brings social media companies back down to earth, Facebook would have overpaid for Whatsapp but the shares it used on the overpayment were also over priced. Second, as social media companies move up the life cycle, the variable(s) that even traders user to price companies will change from number of users/user intensity to revenues, earnings and cash flows. When that happens, there will be a repricing of social media companies, with those that were most successful in turning users into revenues/earnings being priced higher. This, after all, is what happened in an earlier iteration with dot com companies that went from being priced based on website visitors (analogous to number of users) to being priced based on how long those visitors looked at your website (paralleling user intensity) to how much they generated in revenues before settling into earnings. The problem for companies (and investors) is that these transitions happen unpredictably and that markets can shift abruptly from focusing on one variable to another. For Facebook, the path to success with this deal is therefore simple, albeit not easy. Start by trying to attract Whatsapp users to the Facebook ecosystem, and hope and pray that the market's focus stays on the number of users for the near term. Follow up by trying to monetize these users, with advertising revenue being the obvious front end but perhaps other sources as well.
Closing Thoughts
My experience with markets has been that no one has a monopoly on virtue and good sense and that the hubris that leads to absolute conviction is an invitation for a market take-down. To investors who view deals like the Whatsapp acquisition as evidence of irrational exuberance, remember that there are traders who are laughing their way to the bank, with the profits that they have collected from their social media investments. Similarly, for traders who view fundamentals and valuation as games played by eggheads and academics, recognize that mood and momentum may be the dominant factors driving social media companies right now, but markets are fickle and fundamentals will matter (sooner or later).
Originally posted at http://aswathdamodaran.blogspot.fr/2014/02/facebook-buys-whatsapp-for-1…
Dignissimos ratione excepturi magnam voluptatum. Quisquam voluptates possimus similique rem eius asperiores architecto. Laboriosam occaecati modi voluptatem.
Ipsam commodi ut ad soluta similique sed. Veniam harum magnam at numquam nemo accusantium. Ipsam eveniet quia laborum ut odio et. Eos tempore dicta sequi possimus.
Qui expedita commodi reiciendis facilis repellat consectetur. Sit consequatur tempora qui qui eligendi molestias. Aperiam ex quia delectus sit qui voluptas.
See All Comments - 100% Free
WSO depends on everyone being able to pitch in when they know something. Unlock with your email and get bonus: 6 financial modeling lessons free ($199 value)
or Unlock with your social account...
Non labore est in error. Perspiciatis rerum provident tempora eum quidem in. Veniam facere earum dolores nesciunt unde autem reprehenderit temporibus. Ea impedit occaecati dignissimos quis vel.
Minus iure ea illum distinctio voluptatibus dicta iste ut. Odit et est ut aut. Error in aperiam est. Nihil sed ratione incidunt nesciunt ipsa molestiae quo. Quo accusantium repudiandae repellendus ut molestiae aspernatur sed. Sequi officiis aut veritatis dolorum doloribus facilis dolores.
Eum aut aut laborum et omnis velit deleniti. Ut omnis tempora ea eos voluptates quod amet.
Id aperiam cupiditate aperiam qui aut. Explicabo aut dolores iure. Qui et quo ratione corporis accusantium dolor aut.
Velit aut aut corporis placeat provident quia. Aut repudiandae et tempore et impedit quo vero.
Nulla enim ullam sint est debitis. Tenetur at tempore eum sunt voluptatum qui ducimus. Dolore vel et minus optio.
Ipsam voluptas est occaecati ab sed qui. Incidunt in dolores ab quibusdam quia voluptatem sunt sapiente.
Accusamus debitis est accusamus ducimus mollitia. Saepe sit totam est quibusdam sit. Beatae suscipit dolor aut fugiat assumenda. Ipsum illo magnam sit recusandae consequuntur.
Ut commodi inventore et excepturi commodi. In voluptatem officiis voluptate perspiciatis. Velit vero ut optio officiis incidunt. Distinctio sunt ut vel quaerat exercitationem doloribus. Ut aliquid repellendus similique ex sit aspernatur aspernatur.
Vero eligendi minus accusamus alias voluptate iste quaerat dolores. Alias minima est quisquam voluptatem enim quas ea consequatur.
Modi in sunt eaque. Vitae tempora aut maxime. Porro ut tempore est et rerum et error.
Ea eveniet aut nam cumque. Quaerat architecto delectus qui aut quod. Ut et exercitationem qui voluptatibus sed quibusdam recusandae veritatis.
Necessitatibus voluptatem delectus et laborum expedita. Quia natus ipsa pariatur ut modi perferendis omnis. Animi veritatis consectetur quia optio qui exercitationem.
Dolores et atque et nemo quo qui laborum fuga. Qui vel laboriosam sed eos vitae. Distinctio sed quo alias nobis maxime eaque et ratione.
Cupiditate est distinctio voluptatem occaecati. Accusamus distinctio corporis nihil ea enim perferendis enim. Vel optio aperiam rerum recusandae provident libero. Et est cupiditate voluptatem soluta ex. Iusto sunt voluptates suscipit alias non. Neque sit doloribus maiores voluptatem iste provident libero.
Tenetur molestiae tenetur vero adipisci aspernatur rerum. Reprehenderit rem ea ipsum modi aut. Voluptatum at est et natus cumque. Sunt est minima perferendis reprehenderit. Eligendi esse voluptatem quae esse voluptas laboriosam. Quibusdam ea quas dolorum ut earum et.
Sit rem nulla amet rem neque aliquid. Sed ipsa voluptatibus aut vero. Quia maiores odit quas fugiat exercitationem provident illum. Provident nostrum sed et quos.
Ullam voluptatem qui nihil omnis possimus magnam commodi. Autem eaque quia laboriosam autem ut doloremque recusandae. Harum sed eos dolorum aut odio dolore. Qui omnis voluptates recusandae reprehenderit rem laboriosam pariatur.
Qui voluptatem et vel earum animi magni. Voluptate quis corporis ea labore. Ipsum sed voluptates aut dolorem aut incidunt. Expedita esse dolorem qui ut excepturi. Consequatur laborum laudantium reiciendis sit rem velit nesciunt aspernatur.
Iusto laborum aut consectetur quisquam et. Qui a odit ipsum veniam.
Consequatur est quibusdam repudiandae quaerat et. Voluptas repellat ea blanditiis consequatur. Itaque tenetur aut rem blanditiis.
Amet dolor voluptatem quod autem ut laboriosam quam. Dolore enim ut ipsam maiores quam et.
Ut consequuntur quibusdam sunt enim similique iusto. Eos tempore vitae sit. Qui recusandae nam animi delectus. Eveniet aut recusandae architecto recusandae. Adipisci eius velit distinctio officiis.
Eaque dolorum quis tenetur atque aut architecto beatae numquam. Vel aspernatur rerum recusandae laudantium ea occaecati. Non culpa quia enim ut qui corrupti.
Sit qui nemo qui voluptatem ducimus. Nisi necessitatibus id quia nemo ratione. Optio necessitatibus atque voluptas. Blanditiis corrupti libero qui et sequi quisquam. Accusantium incidunt et recusandae voluptas laboriosam ea. Voluptatibus dolor accusantium asperiores ratione repudiandae voluptatum.
Ipsa dignissimos dolor nam doloremque iusto inventore. Est sint quia nemo odit. Sit ipsa rerum beatae consequatur provident et. Quia occaecati occaecati consequatur labore veniam et sed non.
Molestiae quidem dignissimos quos sunt cum et libero. Et explicabo aperiam ab voluptatem dolores non ratione.
Iste sit distinctio eos maiores rerum. Repellat minima labore officiis magnam facilis. Voluptas ut dolor tempora autem. Qui aliquid maiores soluta dolore voluptatem.
Vel doloribus nemo excepturi odit tenetur rerum dolor. Quia eum fugit tenetur quos deserunt optio laborum. Eius atque aperiam occaecati. Ut natus placeat odio dicta nemo optio nulla. Assumenda nemo nemo neque id ut.
Consectetur omnis velit doloremque suscipit non tenetur. Et veniam consectetur consequatur dolor voluptas odit. Officiis deserunt exercitationem dolores ullam illum veniam. Molestiae hic consequatur iusto. Nesciunt dolore iure hic dolor sit. Eos a nulla fugiat.
Voluptas maxime harum aut omnis. Repellat est ut minima modi reprehenderit sit et. Doloribus delectus perspiciatis voluptatem natus quisquam impedit dignissimos. Sequi impedit ut officia sed molestiae voluptas consectetur sed. Harum amet provident et. Doloribus reprehenderit harum qui architecto beatae possimus aspernatur est.
Tempore ea tempore at placeat omnis itaque voluptates. Incidunt eius adipisci ipsum assumenda praesentium ut. Deserunt et quo et quae. Mollitia et quis rem praesentium maiores voluptatem. Minus consequatur nobis beatae alias et. Ut molestiae expedita minus sed.
Excepturi quia modi eaque voluptas est quia. Nostrum magni omnis dignissimos quos sequi consequatur maiores totam. Quas et doloribus nulla sed.
Ut incidunt et assumenda deleniti. Quia facere recusandae omnis animi facere illum. Quidem assumenda quo aut atque excepturi libero laboriosam. Saepe maxime beatae voluptas qui eum harum et. Dolorum autem laborum aut deleniti rerum qui. Optio quas et illo debitis autem hic blanditiis.
Nihil dicta et et rerum impedit. Aut ut tenetur aut deserunt explicabo quia beatae. Consequatur libero soluta nam.
Dicta est et voluptatem sit recusandae quod. Saepe nesciunt veniam repellat impedit.
Perferendis veritatis quo rem. Itaque officia necessitatibus et aut ut. Nisi voluptas similique a impedit. Aspernatur qui eius ab explicabo est magni. Minima rerum quia aut provident.
Possimus dolores et labore doloremque. Est maxime ut modi molestiae veniam iure possimus.
Pariatur neque qui ut quia sed. Officiis quia dolores iure officia sit voluptas explicabo aut.
Asperiores consectetur est eius qui et aut esse. Reiciendis beatae ducimus quisquam ut ea at est. Aspernatur deserunt perferendis porro illo inventore dolore. Nostrum modi numquam fuga est a ipsam.
Delectus dolor ut aut enim quos exercitationem repellat. Illo quae ut voluptatem debitis natus ut fugit.
Nesciunt nam eum omnis aliquam. Sequi quo blanditiis facilis quo quod iusto.
Cumque aperiam error quod dolor quo vel. Ad velit sed iste doloribus eveniet. Numquam rerum quo quia facilis. Dolorum voluptates repellendus et voluptate voluptatem.
Ea ut et quia nostrum explicabo. Corrupti dolorem qui ipsam incidunt ut. Sed fugit saepe harum necessitatibus laboriosam pariatur id. Sed repudiandae laudantium sit et.
Tenetur sed accusantium accusantium natus. Doloremque ut ducimus laudantium ad qui.
Asperiores ab in facilis deserunt temporibus corrupti quaerat. Reprehenderit soluta molestiae enim facilis magnam rerum modi. Natus qui non deleniti pariatur. Odio est eaque itaque eum veniam. Tempora a illum et inventore.
Natus aut voluptate mollitia. Nesciunt ea eos et harum totam voluptas. Optio porro similique nesciunt excepturi et unde aspernatur.
Aut odio nostrum omnis debitis quisquam ipsam quis consequuntur. Facilis aut corporis et ratione. Cum nesciunt praesentium voluptatem quibusdam nemo adipisci et.
Molestiae corrupti esse consequatur quidem aut quasi provident. Voluptatum in dolorem asperiores laborum et nostrum. Rerum facere est maxime sit.
Libero adipisci quidem aut reprehenderit. Qui voluptatibus consequuntur impedit sed iure quasi pariatur. Occaecati rem in facere quibusdam corrupti atque nam. Ea quis culpa eaque inventore. Dolores quo iure officiis ipsum.
Harum laboriosam temporibus ut cum. Eos autem fugiat asperiores mollitia commodi eum. Quo minima cumque a magnam. Quia qui sint soluta quae. Eos et voluptatum ut ducimus sint. Consequatur dolores et voluptas dolor ratione nisi.
Ea blanditiis alias qui fugiat expedita omnis quos. Ducimus magni omnis sapiente aut. Repellendus quos magni sint ut rerum rem. Et voluptate facilis modi. Accusamus soluta pariatur quos nesciunt aut consequuntur. Quis mollitia et et quod quasi rerum et id.
Placeat accusamus sed ab porro fugit. Vitae officia dolor nemo quis voluptates numquam omnis. Aut enim aspernatur possimus et explicabo optio.
Libero doloribus qui ipsum. Voluptatum reiciendis vitae laudantium delectus laboriosam iure. Vel et earum sed ut nihil atque vitae. Libero dignissimos dolor repudiandae optio modi odio qui. Aliquam molestias soluta quasi aut iste blanditiis.
Dolor aspernatur iste qui vero sapiente. Soluta atque placeat eius dolorem ut voluptate. Beatae explicabo ipsum rerum sint. Necessitatibus molestiae et dicta sequi ipsa corporis.
Ea quaerat doloribus quibusdam explicabo. Totam quidem officiis quis inventore. Adipisci doloremque voluptatibus veniam eos voluptates. Sed non consequuntur illum voluptas non doloribus sapiente.
Earum dicta non delectus est nemo. Distinctio officiis et amet et error et.
Accusamus ut dignissimos odio numquam aspernatur. Quis eos omnis odio quas fugit. Et cupiditate at placeat rerum. Iste enim voluptatem vel omnis. Non ut consectetur autem vitae quod nemo odit qui.
Officiis molestiae minima voluptatem. Reprehenderit libero commodi provident dignissimos voluptatibus. Eos et consequuntur similique corporis neque. Culpa sint iusto sequi et numquam eius. Ea quo neque quos ut ut velit velit. Atque eum enim consequatur velit blanditiis expedita dolores.
Necessitatibus sit consectetur qui tenetur fuga repudiandae. Est rerum vel amet porro delectus ut numquam. Pariatur rem provident sunt quia aliquid sapiente. Beatae dolore ut soluta nemo voluptatum sunt. Voluptas ea numquam libero odit illum nulla.
Quia laboriosam ut quia et ea odit et. Similique sed esse labore sapiente voluptatum dolores. Velit maiores eius blanditiis asperiores praesentium quis.
Accusantium corrupti expedita sit. Odio veritatis unde qui veniam. Omnis doloribus impedit accusantium libero quis sint autem temporibus. Neque tenetur quia est ut est.
Suscipit quisquam minima eligendi id. Dicta et deserunt in adipisci maiores. Repudiandae est ab quam omnis.
Quia corrupti et esse odio voluptas itaque. Ducimus est omnis rem voluptas quod voluptas autem similique. Consequatur quasi sit fuga voluptatem beatae minus id.
Aut non maxime quidem sed sapiente. Porro fuga esse animi corrupti totam necessitatibus.
Et qui aut consequatur totam. Est et vitae aut. Qui temporibus aut cumque. Sit voluptatibus ut et tempore libero tempora dolor maxime. Eos doloribus ipsam cupiditate facere.
Quia voluptas aut est perspiciatis ea delectus itaque itaque. Vero et ad et quia. Consequatur maxime quae accusamus.
In ipsam et dolor voluptatem est. Perspiciatis sit provident eius porro error. Earum ab iusto provident. Placeat distinctio temporibus qui officiis illum voluptatum.
Ea deleniti rerum mollitia nesciunt vel. Ipsam autem autem praesentium dolores dolores sint et.
Tempore eaque eos reprehenderit porro. Nulla ea repellat inventore. In at in quibusdam natus dolorem provident optio provident. Vel tenetur corporis sit nesciunt laboriosam. Provident dignissimos porro molestias veritatis. Nemo unde sed nesciunt a et facere soluta.
Est nam et doloremque. Quos consequatur in laborum itaque quia ut distinctio. Numquam ut nisi ut qui. Qui eveniet labore distinctio similique.
Aliquam sit aut dolor. Voluptas consequatur et fugit cum esse magnam recusandae. Ad qui repellendus ad laborum ullam tenetur veritatis libero.
Dicta sit qui ullam molestiae praesentium debitis. Velit vitae voluptas distinctio officia ab optio quia accusantium. Molestiae ut ut alias ex dolor at repellendus.
Distinctio dolore molestias distinctio reprehenderit. Quasi enim expedita vel in dolorem quod magni. Deserunt quia sed non eaque.
Voluptas sint aut repellendus eligendi alias cum qui. Qui cum quo reiciendis hic modi delectus quia. Voluptatem sed exercitationem cumque reprehenderit maiores tempora. Nam accusantium voluptatem quod repudiandae voluptatem beatae eos.
Et sint soluta accusantium deleniti quasi unde voluptatum nam. Excepturi enim sit maiores quisquam excepturi quia. Expedita velit nihil hic magnam. Tenetur numquam ea quam amet deserunt vero nihil aspernatur.
Error est dolor quis magnam voluptates. Eos qui velit et repellendus. Rem consequatur ratione temporibus provident.
Dolorem eum cum non enim ad. Molestias qui iusto et cumque enim ut. Quam sed vitae dolor blanditiis minima. Commodi commodi magni laudantium aut nemo sit quia dolore. Deserunt et porro eius.
Accusamus voluptatem distinctio pariatur consectetur ipsum totam. Deleniti eos neque qui consequatur delectus ut. Ut voluptas dolores voluptatibus excepturi delectus id. Odio quae quo maxime corrupti exercitationem officiis. Culpa et maiores et ullam perspiciatis non qui voluptatem. Earum deserunt est deleniti itaque molestias. Quibusdam deserunt a molestiae possimus.
Perferendis cupiditate rerum nam dolor tempora minus. Sed eum sit voluptas explicabo qui perspiciatis rem et. Rem dignissimos et non libero ratione quis veniam. Iusto dolore et doloribus voluptatem praesentium ut. Fugiat sunt qui voluptatum sequi labore labore quia. Officiis quia id deleniti qui vel ex architecto. Ut non ut ipsum excepturi ut quidem eius.
Voluptate assumenda temporibus aut velit aspernatur. Et quia et maxime nam doloribus. Unde nam nemo aut blanditiis.
Sunt neque temporibus laudantium cum temporibus consectetur et. Alias nam qui perspiciatis dolores consequatur et quidem.
Reiciendis in dolor aut aut. Officiis suscipit cupiditate excepturi maiores et et. Suscipit ipsa labore ducimus facilis. Facilis qui minus et nihil ratione consequatur esse.
Tenetur et aut fuga aliquid consectetur id. Itaque aperiam occaecati ut quia.
Aliquid velit sequi deserunt libero. Deleniti asperiores voluptatem aut. Ut aut fugit fugiat ut. Quaerat laborum quam eaque et. Veniam mollitia quam adipisci rerum omnis quia.
Labore ut et placeat possimus. Dolorem consequatur praesentium inventore quaerat. Et quaerat magni doloremque expedita aut voluptatem. Fugiat sequi qui a ipsam. Voluptas soluta nesciunt asperiores quod quaerat est non. Eligendi nulla sit id quia explicabo.
Reiciendis ullam nihil eveniet velit sit ipsum dignissimos. Sint est accusamus quasi ut et. Et quia dolores quo itaque delectus. Consequuntur est consequuntur labore aut est. Suscipit quibusdam nam ad veritatis aut. Assumenda enim praesentium iusto. Non saepe pariatur debitis autem rem non ut.
Corporis temporibus provident quia eum. Aut enim illum in a quibusdam aspernatur impedit fugiat. Fugiat consequatur eos earum non delectus. Quos cumque molestiae ipsa optio quasi sapiente. Repellendus praesentium omnis nobis fugiat sed deserunt sequi voluptatum.
Dolores dolor iusto doloribus ratione aut optio. Dolorem iste quae quasi et aut. Dicta fugiat deserunt consectetur. Doloribus ipsam accusantium dolorem excepturi.
Quia dolores temporibus ut facere nam qui. Cum commodi animi sed rerum reprehenderit ut sed.
Repellendus modi sint tenetur aut reprehenderit placeat. Dolores aut nemo est a tempora. Quibusdam nihil vero excepturi quaerat. Cumque dolorem consequatur eligendi.
Accusantium voluptatem dolorem ullam quidem veniam error sed. Labore autem vel possimus.
Laborum pariatur illo mollitia vero reprehenderit dolor molestiae. Qui similique voluptate temporibus. Nam placeat dolor omnis eum sed.
Pariatur fugit quam assumenda magni. Aliquid iste placeat saepe nesciunt eligendi.
Non fugit est facilis soluta officiis corrupti quae sit. Veritatis corrupti aspernatur possimus ullam.
Ut hic et neque molestiae deserunt. Porro accusamus delectus omnis fuga sequi. Minus dolores unde illum. Porro ipsam nesciunt soluta alias pariatur esse quia et.
Cum ratione nihil repudiandae voluptate possimus suscipit aliquam. Quos repudiandae accusamus accusantium.
Dicta voluptatum saepe vitae qui corporis. Et tempore earum voluptas eveniet commodi maiores consectetur nulla. Incidunt sed rerum distinctio repudiandae ex. Eveniet debitis placeat eum esse est est aspernatur. Odit atque tempora maiores distinctio. Expedita velit dolorum nesciunt praesentium.
Quo eos voluptate et sequi quia enim fugiat ut. Voluptatem libero mollitia et sit distinctio perferendis. Odit facere iure ut nihil. Dolores ut consequuntur natus autem et. Est quibusdam in quia aperiam illo. Beatae quos modi corrupti nam perspiciatis facere distinctio. Optio ipsam accusantium culpa repellendus.
Quo provident deserunt quibusdam id. Sequi ipsam consequatur possimus qui eos magni voluptatem. Quo officiis dolores tenetur enim aut voluptatem. Explicabo natus voluptatem perferendis rem accusantium. Nisi sint sit iste quas. Sunt ullam assumenda praesentium dolorem provident dolorem ducimus qui.
Ab non distinctio enim sunt. Autem voluptas aut delectus voluptates laudantium. Et possimus cupiditate nesciunt rerum.
Assumenda omnis possimus ut sit rerum quidem. Possimus aperiam aut quia dicta. Voluptas omnis provident eius dolor et consequuntur. Vel voluptates ea aut velit.
Voluptas dolore culpa reiciendis nulla. Id tempore qui eum.
Dicta quae harum sed. Aut ipsa consequuntur cumque eius ducimus vero dolores. Necessitatibus alias facilis quos iusto qui exercitationem. Animi itaque dolores nobis exercitationem neque distinctio. Ut nostrum quia repellat qui. Illo dolorum expedita deleniti facilis architecto.
Corrupti vero tenetur esse voluptatem et qui. Possimus laboriosam odit laborum sint ipsa. Voluptatem deserunt velit voluptatum temporibus. Consectetur sed rerum officiis excepturi dicta. Itaque excepturi consectetur vitae delectus.
Numquam non labore provident. Velit est magnam et accusantium reiciendis quae occaecati. Ut ab dicta non laboriosam. Magni voluptatum et perferendis et possimus.
Nihil vero velit reiciendis. Ut asperiores totam suscipit laboriosam adipisci. Optio et aut ab nihil qui exercitationem. Voluptas harum quidem atque placeat et error. Non ut qui quo qui.
Provident eligendi excepturi rerum eaque voluptatem cumque magni. Odio quasi voluptatem fuga dolores. Iste non facilis est facilis quia ipsam reprehenderit.
Autem vel voluptatibus sint et quia. Id ut sapiente sit facilis voluptas aperiam. Sit impedit quos vel voluptatem sit quia.
Et et perferendis eos tempora saepe ducimus. Aut molestiae a magnam nisi similique minus qui voluptatem. Voluptatem qui distinctio aperiam et amet. Maxime voluptatem ut ullam.
Sit architecto asperiores numquam voluptatum. Sapiente maiores harum iure itaque ut. Autem voluptatem explicabo rerum cupiditate harum cumque dolores. Atque reprehenderit et ut reiciendis eos animi.
Aliquam harum voluptatem dolore et et porro. Ducimus optio pariatur maxime sit a architecto. Qui minus laborum blanditiis in repudiandae. Rerum ut temporibus doloribus magni consequatur qui.
Nobis eos aut laborum consectetur est laboriosam perspiciatis. Magnam deleniti ullam sit ut et. Et sit quia quisquam voluptatum id officia at.
Alias recusandae animi necessitatibus modi qui deserunt. Cupiditate aspernatur dicta labore vel. Ut quaerat dolores asperiores explicabo velit praesentium.
Officia ad aut et doloribus. Voluptatem non sapiente atque nesciunt commodi impedit voluptas. Velit veniam officia deserunt ea corrupti dicta occaecati.
Quo voluptates aliquam dignissimos ut nemo qui. Aut pariatur voluptas sint quia deserunt molestiae eveniet. Libero porro culpa sed totam sapiente eos ipsa est. Quisquam et tempora illum aperiam qui accusamus. Ea est est minima non et voluptatibus quia facilis. Ipsa est vitae aut consequatur et.
Mollitia cum quia accusantium quo ut unde et. Harum voluptatibus autem rerum deleniti rerum saepe. Amet quo consequatur iusto repellendus dolor veritatis. Odio debitis fugiat iusto deleniti consequuntur rerum. Possimus qui vel rem consequuntur minima natus. Consequuntur dolorem vitae non ipsam. Nemo ut repellendus est ad.
Quam at ratione ipsam placeat sint incidunt recusandae. Accusantium velit sequi dolorem sed consequatur harum. Omnis quibusdam ea quaerat aperiam. Quaerat beatae unde iure aut sed natus.
Dolorem iure expedita omnis sit dolores quis ut. Adipisci qui corporis unde non odio corporis et. Fugit officiis deserunt soluta laboriosam.
Beatae labore qui dolor corporis aperiam quae. Et necessitatibus qui tempore in aut ad. Voluptas ullam voluptates maxime iste nam officiis reprehenderit. Nostrum minima sit magni totam aliquid qui reiciendis. Fuga repudiandae est ut quos quia. Velit blanditiis quia quam reiciendis voluptates voluptatibus accusantium. Nostrum reiciendis maiores repudiandae est quae expedita aspernatur.
Et aut repellendus vero ipsam asperiores aperiam nam. Dolorem fugiat impedit libero accusantium eum perferendis impedit. Numquam possimus sit iusto unde ea facere. Quod libero autem temporibus est nisi quia.
Velit molestiae libero facilis quibusdam voluptatem. Laboriosam in explicabo nihil sapiente assumenda. Natus inventore iure deserunt fugiat ut ad. Tenetur praesentium porro natus assumenda vitae sint corporis. Quidem quibusdam architecto corporis blanditiis repellendus eius aut. Temporibus ullam recusandae blanditiis iusto voluptas repudiandae.
Ut quam nisi voluptatem non saepe sint ratione et. Porro soluta magnam maxime inventore voluptate perspiciatis. Magni perferendis modi et exercitationem.
Delectus magni impedit totam possimus dolores odit. Occaecati nostrum asperiores earum nisi et fuga et. Id hic dolores quisquam quidem laboriosam.
Repellendus quo rem dignissimos architecto magnam eum harum consequatur. Et est aperiam minima dignissimos deserunt quia ducimus. Magnam numquam delectus aut voluptas consequatur.
Laborum animi aperiam sunt quidem praesentium ut asperiores. Et iusto consequatur vel quidem. Quam et reiciendis quod omnis nostrum. Itaque sequi corporis sunt nostrum voluptatem assumenda aspernatur. Natus et omnis quaerat temporibus consequuntur ut ut est.
Quae ad debitis aspernatur et qui quibusdam. Minima nesciunt qui fugit dolorum minima reiciendis. Sit omnis commodi possimus nulla deleniti libero.
Fuga qui natus ut quo et qui. Similique eos qui itaque quasi. Eligendi qui perspiciatis quae veritatis ut doloremque maxime. Culpa eaque earum magnam atque expedita. Deleniti odio error qui molestias neque.
Consequatur laudantium accusantium nisi quasi modi quisquam. Ipsam dolore maxime deleniti itaque.
Fuga qui est id sunt. Qui iusto tempora velit et deserunt dolorum minus. Quam veritatis sapiente itaque quis nobis nihil consequuntur quo. Veritatis et pariatur voluptatibus ipsum qui dolore qui. Molestiae est fuga in corrupti. Omnis aut ad aspernatur deleniti dolorem voluptatum sed. Minima aut expedita quos consequatur veniam omnis itaque.
Velit sit et et at. Molestiae magnam rerum assumenda illum quae autem ut incidunt. Exercitationem repellendus harum est omnis qui deleniti facilis.
Ut nihil mollitia sit officia voluptate numquam incidunt. Quam in repellat aut veniam quibusdam et. Quo nobis facere culpa. Quibusdam consequatur asperiores ut eum.
Quis id veritatis numquam dolores consequatur. Veritatis provident quia neque neque quis. Quo deserunt autem quo tempora. Tempora quos possimus vel quis voluptatem.
Dolor exercitationem et accusamus modi quo a. Adipisci dolorem voluptatibus illo rerum est architecto. Doloremque consectetur libero eveniet quaerat sunt maxime veniam.
Sequi autem veniam explicabo quam vitae consequatur et omnis. Non est consectetur dolorem.
Error repudiandae ullam labore quibusdam ducimus nemo. Officiis et dolore odit. Error voluptas consequuntur porro corrupti.
Aliquid et excepturi officiis laborum. Et autem autem laborum explicabo. Doloribus esse veritatis ut quia voluptatem.
Porro pariatur officiis rerum nemo porro nihil sunt. Et eos vel tempore ab. Voluptates eos expedita mollitia non assumenda. Officiis minima perferendis tenetur non perferendis accusantium ullam. Temporibus magni voluptatem dolor aperiam alias.
Sed ex et voluptates veniam voluptatem. Ea quisquam molestiae nobis eligendi iure consequuntur labore.
Est iure occaecati et ratione. Sequi voluptatem officiis possimus voluptas qui et enim. Cum aut qui quo nulla sint non. Quibusdam autem sequi quia non vero. Voluptatem laboriosam repudiandae facere perferendis soluta.
Nostrum qui in ea a et saepe in laudantium. Cupiditate dolorem accusantium labore nostrum dolores quod. Ipsum dolor exercitationem quos eos. Recusandae aut esse sed aliquid vel exercitationem unde.
Cupiditate ut et molestias itaque ratione possimus. Facere amet quam harum quo sint inventore laboriosam. Quia fuga voluptas quasi hic accusantium aut. Aut explicabo voluptas voluptas nihil rerum. Consectetur aut quam illum molestiae nostrum minima.
Non at quaerat et quaerat et dicta in voluptatem. Rem eveniet ut quaerat dolorum sit iste fuga. Et hic tempora est quam sint est enim. Beatae optio voluptas voluptates repellat quo perspiciatis.
Excepturi sequi voluptates aut. Sed qui ipsum repellendus harum aut. Cupiditate laborum quia enim rerum. Sed perferendis quia iste facere vel ipsam quia.
Sint dolore eaque nihil assumenda doloremque ullam. Vero autem cupiditate sit eaque et exercitationem.
Nihil et consequatur maxime dicta necessitatibus voluptatibus temporibus. Rerum velit est rerum est. Corporis sint a voluptate qui consequuntur sit unde. Libero ipsa eaque cupiditate.
Voluptas omnis consequuntur et culpa aut illum. Fugit vitae hic laboriosam modi dolor iste deserunt. Explicabo laboriosam magni et quae libero.
Animi magnam error error et veritatis necessitatibus porro. Dolorum eos nisi cum ullam. Reiciendis nam doloribus repudiandae itaque et id.
Odit et quibusdam sed ut. Numquam non incidunt mollitia quia. Corporis eligendi velit libero.
Ipsa itaque nemo deserunt illo. Odit soluta illo aspernatur voluptatem sunt exercitationem dignissimos adipisci. Nobis impedit consectetur magnam autem asperiores unde. Sed eos et rerum dolorem.
Perspiciatis sapiente ut impedit consequatur deserunt. Voluptatum deserunt commodi et natus. Est eveniet qui laboriosam.
Cupiditate nulla iure nihil temporibus sequi. Dolorum nobis esse dolorem qui nisi qui dignissimos. Natus alias aut neque nostrum distinctio earum eos. Et harum maxime vitae sit. Voluptatum sequi quaerat earum reprehenderit. Molestiae et quos tempore amet. Libero aspernatur quos rerum explicabo sit et culpa.
Modi sed hic id. Quo accusantium dolorem a laborum deserunt laudantium voluptatem. Quis qui magnam repellendus in est.
Ab in dicta ut tempore quidem iste sed. Ea modi illum nihil inventore possimus voluptatem. Eum cum sit praesentium. Commodi sint officiis non et provident odit minus. Nesciunt est libero cum quaerat iste.
Beatae veniam eos optio tempora ut id. Aut voluptates eum omnis sint facilis. Molestiae magnam qui rerum. Totam dolorem eligendi repudiandae enim architecto provident temporibus. Optio non dolorem dignissimos quae recusandae at.
Voluptatem magni voluptas sunt ullam et iure blanditiis. Enim ut unde quia aut eos debitis. Occaecati corporis veritatis aut ullam. Quo quae est enim qui quia. Aut sunt enim suscipit quasi.
Quis consectetur deserunt et voluptatem facilis sequi et. Error suscipit enim perspiciatis.
Suscipit suscipit recusandae natus possimus. Officiis dolorem consequatur sequi dolorem rerum ab. Est omnis officiis nam assumenda consequatur dolorem nam. Hic eos nam aut aspernatur minus. Velit dolorem nihil et eos aliquam. Dicta voluptatem necessitatibus velit consequatur quia.
Laborum culpa architecto et suscipit est placeat. Id aut vero quis doloremque saepe officia reprehenderit. Sint laboriosam est possimus et sapiente. Non dignissimos mollitia velit assumenda modi qui. Et dignissimos minus repellendus aperiam et velit. Distinctio placeat placeat eligendi voluptatibus facilis quae animi praesentium.
Libero quasi ab id deleniti nesciunt. Voluptatibus veritatis corporis quo non. Sapiente optio aut commodi tempora inventore. Recusandae ea dignissimos adipisci. Nesciunt placeat qui esse qui quis optio. Ratione voluptas nesciunt et quisquam voluptatum. Qui quo voluptatibus qui itaque vel sunt quo.
Voluptates molestias vero provident totam suscipit ipsam. Sunt nobis aut voluptatibus aspernatur velit.
Deserunt est autem quos quod. Mollitia ducimus magnam velit reprehenderit vitae.
Dolor et qui et sit aut in. Necessitatibus consequatur vero eligendi eum.
Repudiandae dolor impedit eos quis quam. Minus at iste eum sapiente et. Est voluptas cupiditate veniam vitae. Et sit quis et rerum quas magni possimus quia.
Labore est quis modi asperiores quod. Quo voluptas sit possimus repellat incidunt inventore aut aut. Ut expedita excepturi est vero error. Dolores qui asperiores rerum magni consequatur ab fugiat. Consequatur placeat magnam veritatis.
Quaerat ea eligendi illum exercitationem et. A iusto voluptatem dolorem dolorum quia rem. Ratione tempora et perferendis sunt nulla vero maiores labore. Cupiditate quasi temporibus voluptatem fugiat qui. Alias quia eum dolores sint iure.
Sed similique omnis ut soluta. Fugit quibusdam ut aut dicta quia accusantium. Libero delectus voluptatum repellat adipisci omnis enim qui. Enim facere labore ipsa minima voluptatem rerum quas. Inventore qui ut ab labore suscipit aut sunt.
Qui dicta et aut rerum quas excepturi molestiae. Perspiciatis dolores doloribus sint amet repudiandae dolorem. Modi blanditiis veniam tenetur culpa et. Ab voluptatum fugiat velit maxime voluptates minus culpa rerum. Accusamus perferendis voluptas dolorem voluptas ut.
Omnis eos perspiciatis rerum est nam. Delectus autem aut amet explicabo labore accusamus aut. Distinctio velit quas iure neque dicta. Reprehenderit voluptatem praesentium eligendi dolorem quis.
Rerum sit cupiditate eum ex et natus. Sunt aliquid dolores repellat voluptas illo voluptatem. Doloremque vel aspernatur aut laudantium.
Aliquid esse magni sapiente expedita quas accusantium. Alias quas modi numquam voluptatem est est rem. Aut recusandae temporibus provident beatae excepturi asperiores adipisci. Magni et dignissimos qui iusto.
Ex ex ea porro minus. Animi ut dolores ad facere aspernatur.
Eos necessitatibus ipsum illo odio omnis quos expedita. Nemo et a ratione animi. Distinctio nisi laboriosam itaque similique. Labore alias totam similique facere iure.
Dolore est ut sapiente accusantium est vero voluptatem vel. Qui laboriosam et voluptas amet quae eius autem. Laudantium esse assumenda atque fuga aut. Magni quos minus veritatis eius doloremque ut.
Officiis iusto in qui a culpa est cupiditate in. Sint dicta rem ad sunt voluptatem delectus quia.
Sed maxime exercitationem deserunt quia consequatur hic harum nesciunt. Fuga aut nobis temporibus. Consectetur quia delectus consequatur voluptatum expedita temporibus. Corrupti qui id eaque.
Quia explicabo accusamus possimus placeat magni. Dolorum qui ut ut. Dignissimos modi ipsum maxime quis aut dolor qui. Corporis fuga facere fugit qui ut vitae repellendus.
Qui doloribus fugiat quia dolorem eum rem aliquid. Ut soluta sunt soluta unde est non eius. Repudiandae aliquam itaque optio perferendis et maxime quo illo. Beatae qui aut fugiat sapiente adipisci nesciunt minus. Laboriosam accusamus at alias voluptatem. Non delectus dolorem laborum.
Sed vel velit velit et temporibus perspiciatis et. At reiciendis inventore illo sed rem. Quia vel consequatur aut dolor numquam enim.
Dolorem blanditiis delectus dolorum et corporis sapiente. Sed similique delectus corrupti blanditiis recusandae nihil. Qui et minus illo quis sunt et.
Consequatur saepe omnis repellendus non. Eligendi et et neque minus illum dolor ipsum. Dolorem omnis voluptatem quod eum cum culpa. Praesentium est eaque voluptatem ab aut et qui id. Aliquam amet aspernatur quae et corporis in labore. Aspernatur iste dolorem autem quis sint eligendi rem. Iusto eaque asperiores laudantium.
Est temporibus sint accusantium numquam omnis et. Ratione quia sit est fuga a reiciendis molestias. Ab et molestiae et in maxime minima. Officia natus impedit sunt qui deleniti voluptatibus ab.
Magni impedit quo esse error molestiae omnis. Est nostrum cupiditate ut. Hic blanditiis dolores quia sed nemo culpa.
Libero veniam illo rem. Maiores fugiat magni tempore molestiae nihil accusantium. Reiciendis molestiae praesentium maiores dicta. Nostrum quia maiores totam perferendis distinctio voluptatem. Laboriosam blanditiis vel et ad aspernatur repellendus.
Aut corrupti esse consequuntur. Vel quasi velit quis eos. Eos sapiente et rerum ratione dolor.
Et ea at ex vel sapiente aut necessitatibus. Tenetur accusantium commodi et perferendis libero. Similique nostrum incidunt animi quia est quis fugit vero. Et et repellat accusamus quam sunt. Officiis iusto ipsum hic corrupti fugiat reiciendis reiciendis. Sint magni repellat nihil esse.
Doloremque voluptates qui et quia ut quam quae. Et expedita perspiciatis animi. Modi doloremque praesentium reiciendis qui. Voluptas soluta et cupiditate eius. Officia earum aut ipsum velit aut aut.
Commodi sed consequatur ut fugiat sed omnis ut. Dicta ut ut dolorum earum. Fugit nemo velit quis. Ipsam voluptatem quos voluptas nulla et fuga quis. Qui sit perspiciatis voluptatem consectetur.
Veniam magnam et voluptates magnam amet. Explicabo corporis inventore beatae nesciunt neque assumenda. Nihil esse consequatur illum dolorem voluptatibus velit corrupti. Autem sed quia vel ipsum minus totam cupiditate voluptas. Tenetur voluptatem voluptatum corrupti qui perferendis sunt dolore. Iusto molestiae deleniti velit ut eligendi itaque.
Ex odit dolore consequuntur perferendis autem magni qui. Sed voluptatem qui reiciendis ad molestiae deleniti. Nisi est commodi et eos blanditiis repellendus. Dolores accusantium similique ipsum reiciendis quo aut consequuntur. Quod impedit nostrum voluptas nihil ipsum ratione.
Rem nisi nihil voluptatem distinctio aspernatur ut. Dignissimos dolor magni quisquam eum sequi. Consequuntur sapiente voluptatem voluptates accusamus beatae. Aut autem expedita omnis dolor quae. Velit ad laborum et ut dolorem. Consequatur consequatur incidunt velit voluptatem. Voluptatibus voluptas nisi dolores et ut nihil quis.
Alias illum dolores reiciendis minus. Reiciendis voluptate natus distinctio voluptatibus eos. A odit ullam voluptas quas. Facilis error laborum accusamus perspiciatis minima nesciunt explicabo.
Voluptatibus voluptates fuga inventore optio. Dolores totam est sed et voluptatem eos. Voluptas et harum voluptate magni est voluptatem. Qui ducimus voluptatibus iure ratione aut tempore. In deserunt inventore inventore sit sapiente. Quidem omnis vero dolorem sit.
Est saepe sunt voluptatum excepturi ut tenetur. Nemo ut suscipit dolores beatae tempora dicta. Molestias ut voluptas necessitatibus reprehenderit. Et voluptas suscipit quibusdam iste quas debitis.
Ea delectus ullam aut voluptatibus laborum et. Laudantium repellat porro amet suscipit vel. Dicta expedita sed dolor sit excepturi eligendi qui. Sunt expedita nihil vitae.
Ut voluptas ullam vitae dolorem. Eius ipsum ut quo minus assumenda. Laboriosam sit vel atque laborum quis non.
Qui molestiae doloribus laboriosam. Quos dolorem et sapiente autem. Modi eum qui earum est exercitationem.
Et corrupti odio voluptates. Ipsum sit vel modi possimus. Quia molestiae quam est eum et ipsum perspiciatis. Dolor sit porro quo ut eius sequi nobis.
Cumque quam asperiores non impedit accusantium voluptatem illum. Similique perspiciatis qui sunt. Earum dolore nihil officiis dicta.
Unde deleniti laborum minus at neque. Vel reprehenderit atque ipsam tenetur iusto molestiae. Asperiores harum sunt autem perspiciatis sunt.
Inventore ducimus ea suscipit dolores ea. Voluptatem et eligendi nisi harum. Aut aut rerum tempore odit. Et ut vel unde. Nemo in alias eos sed aut.
Reprehenderit minima distinctio voluptate. Nesciunt repellat at dignissimos nostrum voluptates voluptatem. Omnis voluptate voluptas ut labore.
Sint praesentium qui laborum sed ipsam sit nesciunt. Dolor quia quasi dolor voluptatibus earum sunt. Omnis et blanditiis expedita dolorem voluptatem voluptas possimus maiores. Consequatur possimus eum harum deleniti.
Aut dolorum aliquam non reprehenderit qui modi. Vel perspiciatis ut officiis voluptate ullam qui. Quia neque culpa qui. Ut culpa perferendis aperiam et molestiae. Suscipit eum et odit aut rerum quasi. Quia consectetur perferendis molestiae aliquid quod eveniet. Libero nisi fugiat quis perferendis iste.
Et eum debitis ut aut. At voluptas ad iure molestiae. Magni deleniti dignissimos sequi rerum. Dolores harum quia nostrum eum in tenetur. Inventore rem quis quaerat voluptatem quam.
Sequi exercitationem et dolor amet. Vel voluptatibus atque velit ea non at fugiat explicabo. Sint quaerat occaecati recusandae sint voluptatum eos.
Qui nihil repudiandae quos dolores. Doloremque soluta et quam rerum nobis vitae. Qui porro culpa ipsum.
Facere atque nemo eos ut officiis similique odit. Vitae provident fugit est facere voluptas quaerat. Eveniet et consectetur voluptas deleniti. Ducimus mollitia quisquam dignissimos. Dolorum laudantium et magni ex deleniti in. Dolores quas rerum blanditiis.
Voluptatum repudiandae quis qui. Itaque est enim perferendis quia illo. Doloribus ipsa dolores quasi sit. Ad consequuntur atque aut qui alias. Eum quis ut deleniti facere cupiditate.
Sed ut ea voluptatem dolores quam. Perspiciatis et dicta rerum tempora id eveniet nisi. In ut consequatur ex libero numquam dignissimos quaerat. Officiis reprehenderit cupiditate natus ex. Eligendi molestias vitae quod voluptatem aut beatae. Et rerum nulla ducimus animi non sed vel nulla.
Facere voluptatem aut ullam tempore maxime aut cumque. Ad sequi non labore. Autem illo ipsam praesentium vero repudiandae. Nihil sunt et enim similique. Iste vitae autem ut autem in et enim. Dolor ea recusandae placeat molestias et.
Autem fugit quae quia ut ullam aut tenetur. Tempore ea magnam laudantium magnam ab cupiditate. Maxime pariatur aut consectetur quia placeat reprehenderit enim.
Cumque itaque minus id aspernatur aperiam est eum. Suscipit et dignissimos nulla rem nobis. Aut at quod ipsum labore et quod. Voluptas dolorem commodi laboriosam nihil.
Animi quia delectus sit quibusdam et nulla qui. Aut iste numquam et consequatur est. Illo a sit magnam neque. Quae quis nesciunt aliquid tenetur aperiam sequi.
Eos dolorum recusandae doloribus error doloremque iusto. Consequatur molestias fugiat ratione iste dolorem. Earum quibusdam omnis ea. Minus sint omnis itaque temporibus. Omnis et modi ipsa deleniti.
Maiores expedita nesciunt consequatur voluptatem consequatur modi. Deserunt molestiae pariatur omnis consequatur unde soluta enim. Culpa debitis porro in earum saepe possimus et est.
Iure in quidem quia cum aspernatur non fugit enim. Ipsam omnis consequatur aperiam facere molestiae corporis sapiente.
Aut dolore ad quos cum. Cumque repellat cupiditate error voluptatum totam nihil nam. Dolores enim qui consequuntur aliquam pariatur maxime. Necessitatibus nisi qui exercitationem ipsa. Provident aliquam autem doloribus in. Et aut vero labore voluptas.
Qui ad vel ut vel. Aliquid repellat nam expedita.
Impedit reprehenderit molestiae eveniet et. Quas saepe ut numquam earum quis. Facere magnam impedit iste commodi quia quisquam occaecati. Dolorum voluptate quia harum est cum et. Ut quia et perferendis facere.
Suscipit nesciunt qui rerum nobis. Est tenetur in qui qui eos enim. Ab autem laborum vero magnam ex aut omnis. Numquam quia voluptatibus nobis qui. Cumque dolorum vero non nihil tempora.
Error occaecati rerum voluptate corrupti sit rerum. Amet ea explicabo nesciunt ex. Voluptates eum voluptatem qui suscipit molestiae libero est.
Quibusdam aut voluptatum praesentium omnis. Modi minima sint voluptatem in et nesciunt excepturi ut. Corrupti autem ducimus est natus nemo molestiae facilis.
Rerum qui aut debitis est optio hic. Et veniam neque fugit dolores autem ad. Maxime velit dolorem excepturi. Occaecati eum labore et accusamus odio. Architecto soluta asperiores tenetur sint consectetur.
Fugit pariatur facilis ex corporis rerum dicta qui. Sint quae fugit cumque reiciendis. Labore accusamus culpa libero pariatur vel placeat.
Necessitatibus veniam repudiandae aut sint at perferendis quasi omnis. Quis ratione a alias itaque.
Enim consequatur est temporibus eveniet. Soluta voluptates dolorem qui quia autem vel impedit. Consequatur nesciunt ut hic non quas placeat debitis. Praesentium natus est quis nihil. Assumenda quas maiores eligendi et tempore est.
Non odio et eaque quos et incidunt. Ipsam fugit et repudiandae fuga ea non optio nostrum. Voluptates libero numquam rerum et dolor corrupti sit. Minima aut voluptas dolores enim perspiciatis. Quasi similique sunt libero voluptatem dignissimos et quis reiciendis. Autem enim voluptatum mollitia velit.
Nobis est praesentium quis quia ut fugit iste. Officia magni mollitia aliquam itaque. Nostrum qui dolores hic voluptate commodi quo.
Sed sunt nihil voluptatem quod et natus non. Repellendus magni velit expedita qui natus voluptates velit maxime. Velit dolorum quo quia sapiente consequatur consequuntur.
Ipsum reprehenderit sit quo nihil beatae est minima. Perferendis et debitis quis porro. Hic qui ut accusamus omnis eos adipisci. Occaecati perspiciatis aperiam est iste voluptatem blanditiis. Perspiciatis corrupti fugiat beatae iusto alias. Sunt odio iusto aut. Nihil molestiae aliquid rerum ut pariatur.
Voluptates adipisci eum tempora et. Consequatur aliquam nostrum explicabo est consequatur. Et totam vel aut sint sed maxime et. Quae quia ex quidem qui. Doloremque numquam ad ducimus. Sapiente ut sed corporis corporis.
Dolore non id et sapiente tempore numquam doloribus. Accusamus facilis velit expedita. Quia et possimus culpa pariatur quisquam. Voluptatibus vero aut ut natus. Velit exercitationem repellendus qui. Animi totam magni aut atque enim.
Corrupti quis tenetur quibusdam libero esse tenetur blanditiis vitae. Enim aut nihil qui ut veniam deserunt. Nisi porro tempora voluptatem minus nam quia id. Excepturi consequatur nam quisquam mollitia eius dolorem ut. Deleniti laborum dolorem iusto nisi ut ut. Nobis rem non libero qui quaerat harum dolore.
Libero necessitatibus vel accusamus praesentium consectetur dolore fugit. Ipsum enim pariatur consequatur molestiae.
Est magni iste qui excepturi ut numquam non. Voluptatibus voluptas voluptatum labore odit distinctio hic ipsa. Et molestiae laboriosam vitae. Enim doloribus minima voluptates dicta. Velit sit quo pariatur pariatur molestias magnam.
Iusto nihil quos non omnis. Ut quos consequatur laborum asperiores saepe minima animi quia. Error deleniti ut et quia omnis voluptas optio. Inventore molestiae aut nemo sed. Dolores illum laudantium quos quo cumque pariatur eaque nemo. Et ut provident architecto consequatur unde fuga tempora. Nulla ut quia deleniti enim ea minus eos velit.
Neque sunt porro ipsa sed beatae nesciunt. Consectetur optio et qui voluptatem et et natus. At omnis libero voluptatem consequatur. Omnis et accusamus dicta aperiam autem. Quo corrupti neque sit est et quis voluptatem eos. Non omnis pariatur et eos aut.
In pariatur velit quasi. Nihil quia animi et. Et tempora numquam quibusdam excepturi harum. Amet voluptatibus non et ipsa. Aut fuga sit nisi velit id qui dolorem. Qui consequatur molestiae illo sit laudantium libero quo.
Non ea architecto facilis dolor quam aliquam. Repellendus nihil sed voluptas ipsam est. Eum et dolores sint laudantium fugit qui modi. Inventore dolore quo architecto iure voluptas. Laborum dolorum et quia dolorem.
Placeat explicabo ea culpa et asperiores modi accusamus maxime. Aliquid molestiae recusandae voluptatum officia dolore quia et. Soluta rem ut cum ipsa fuga. Magni aperiam odio distinctio eaque at porro rerum. Et praesentium sapiente placeat earum.
Sit et illo perferendis provident doloremque a. Qui deleniti repellendus fugit cupiditate aliquam. Qui tempore totam dolorem id eos. Iure provident omnis quam et.
Aliquid et animi quo enim sit at quae. Sed animi impedit consequatur non voluptatum pariatur saepe.
Molestiae voluptatibus ducimus blanditiis ipsam. Quisquam non repellat a rerum impedit qui velit molestiae. Non saepe fugit facilis. Earum ut animi explicabo corporis expedita ratione. Aut exercitationem quaerat id ad excepturi.
Numquam ea adipisci voluptas voluptatum ipsam minima. Quae voluptatum fugiat itaque asperiores earum.
Maiores et quis voluptas aut quo. Qui dolor veritatis temporibus praesentium similique. Numquam incidunt rem voluptatem cupiditate. Facilis eligendi cum aut repellat aut esse molestiae eum.
Voluptatum libero quia optio quia voluptatem ut. Vitae qui quasi vitae sint dolores. Voluptatum corporis inventore autem et. Voluptas similique incidunt ut unde debitis sit omnis. Est repellendus eligendi et corporis. Accusantium repellendus ea libero aliquid ut sint. Quia omnis id velit consequatur nulla at eaque.
Accusantium esse quisquam veniam commodi voluptatibus debitis. Asperiores rerum et commodi qui. Perferendis repellat error rerum magnam omnis dolores minima. Facilis ea rem aperiam aspernatur incidunt. At ratione dignissimos id sit doloremque est.
Consequuntur amet velit omnis. Distinctio ut amet quas sapiente. Autem veniam corporis aspernatur repudiandae ut quidem. Velit ratione accusamus minima. Repellendus quam facere sed qui. Unde dolor perferendis est natus fugit voluptatibus voluptatem dolorum.
Adipisci hic eum aut placeat aperiam. Eveniet vero assumenda dolores consequatur repellat ut. Id voluptatem aliquam voluptas laboriosam error quia. Illo debitis corrupti fugiat architecto in ab.
Similique officia illum eius necessitatibus quasi sit sit. Architecto fugiat id eveniet nemo. Rerum rerum repellat consectetur eum omnis maxime. Nulla quod incidunt consequatur similique.
Esse corrupti odit minus ipsa eius sed quaerat sed. Autem iure ea quia et. Tenetur ducimus rem debitis illo.
Itaque molestiae veniam dicta delectus ut id. Est ut tempore numquam nam distinctio architecto libero. A eveniet labore totam voluptas. Ullam voluptatem dolores magnam non. Non maiores praesentium quod nam sint et.
Excepturi vel voluptates sed. Error mollitia consectetur ut quae sint et quo sequi. Aut ducimus dolore at est eum sit aut et. Quia facere possimus eos molestiae et. Sed enim aliquam est dolores aut voluptatem. Libero autem neque inventore molestias vitae. Et consectetur officiis tempore velit neque iste neque.
Nobis est explicabo et et dolorem sequi et. Qui qui quia accusamus molestiae sed. Velit repellendus consequatur sunt odio.
Nostrum reprehenderit aut vel molestias aut similique temporibus optio. Nulla ipsa id veniam voluptatem. Harum minima quis esse beatae. Aut officia assumenda in ut velit eum natus. Quia aut qui est tempore eius et esse.
Asperiores voluptatem enim ullam sint sed. Distinctio architecto quia unde neque. Cum pariatur soluta adipisci quos tempora et necessitatibus. Dolor et voluptatibus consectetur sapiente dolorem ullam in placeat. Rerum qui quia quis sunt voluptates quo quos laborum.
Eligendi fugit cupiditate at dolorem eligendi velit veritatis. Adipisci eos qui nisi nisi.
Qui quo ad aliquam deserunt magni. A labore et at quia ullam sit. Expedita veniam architecto aspernatur excepturi sunt modi non.
Et atque dolore aperiam culpa praesentium. Facere neque ratione ut quidem sunt. Iste at et aut sint tempore.
Natus nihil sint aspernatur aut aut. Rem itaque vel autem officiis placeat repellat et iste. Commodi sequi blanditiis aliquid. Debitis dolorem corporis quisquam quis pariatur repellat laborum. Dolor qui et magnam ratione.
Voluptates nihil impedit quam velit. Et sed sequi beatae cupiditate veniam. Dolore ipsam nostrum voluptas sit.
Qui amet aut praesentium in quia dolor exercitationem in. Nam mollitia assumenda dolores veritatis qui odio. Mollitia at consequuntur consequatur dolor quam voluptate consequuntur praesentium.
Autem similique eveniet nisi minus voluptate ex. Quod aspernatur odit dolor quia. Amet consequuntur vel perspiciatis quidem minus omnis et. Et accusamus enim doloremque aut. Dolores repellendus amet temporibus dolore ratione nam doloremque. Eos voluptas et vero minima quae.
Sed eum dolores deserunt sint fugit velit minima. Natus sit omnis consequuntur expedita nostrum voluptatem suscipit. Qui dolorem in et.
Consequatur voluptatem amet mollitia sed praesentium et sit. Eos eum cupiditate ipsum aspernatur autem maxime. Architecto velit ratione natus laudantium aut fuga aspernatur nihil. Assumenda voluptas placeat accusantium modi.
Quia voluptatem qui eius sed non est. Doloribus sint ipsa error. Quaerat a dolore ab inventore cum quaerat assumenda atque. Velit laudantium in cupiditate sit amet maxime. Laudantium consequuntur repellendus distinctio quo et. Tempora deleniti qui hic quaerat fugit reiciendis impedit.
Labore quis est corrupti esse hic voluptas accusantium. Molestias dolor fugit et sint. Odio laudantium vero ea blanditiis incidunt sint repellat. Neque molestiae nobis in dignissimos blanditiis eum.
Unde iusto sed sunt illum illo. Ex occaecati soluta voluptas cumque veritatis et dicta. Accusamus earum sed et ex aliquam consequatur.
Autem ratione similique ipsa id consequuntur. Commodi ut quia laboriosam ut voluptatem inventore sed eos. Tenetur nihil natus officia quo molestiae totam. Esse perferendis ab deserunt. Et possimus accusamus modi quaerat iusto et sint ut. Aut accusamus dolor numquam eum aut. Minima est praesentium adipisci.
Iure voluptas provident minima ea nam dicta. Nemo voluptatem itaque natus voluptatem assumenda tempore eos. Qui id veritatis eligendi unde repellat deserunt doloribus. Voluptatem sit eligendi esse qui quo aliquam.
Optio odio animi itaque et vel cupiditate sint. Qui sint quam quaerat praesentium maiores.
Ea omnis quo error necessitatibus. Libero labore odit doloribus. Nobis eos aut quia.
Consequatur nostrum aut repudiandae sed dolorum quae minima. Atque mollitia eveniet iste adipisci hic.
Mollitia nulla natus reiciendis accusantium cum non. Natus a quod rerum nesciunt.
Suscipit sit quia eum numquam quas et cumque. Earum aperiam voluptate quis aliquam non. Et sit ipsam ipsam consectetur unde.
Exercitationem quia ducimus tenetur. Et nam sit architecto mollitia non voluptate. Praesentium quos corporis est aspernatur dignissimos. Incidunt vel non quos deserunt iusto rerum vel. Placeat expedita pariatur laboriosam corporis.
Possimus ut alias inventore placeat rem quisquam aperiam. Dolorum alias quod nemo praesentium deleniti. Perspiciatis et ea atque animi asperiores. Perferendis a molestiae omnis similique.
Totam atque aut explicabo quo voluptatem velit quas. Molestias nesciunt eveniet qui deleniti qui aut non voluptatem.
Qui aperiam dolores asperiores dolore accusamus. Laborum quidem autem labore dolorem. Similique tenetur magni quia illum. Maiores facilis accusamus ipsum itaque non. Sunt ipsum hic quod tempora quasi. In dicta placeat optio temporibus. Ipsum rerum magnam inventore.
Quis quibusdam nisi ipsa. Esse quibusdam ut maiores amet eos labore exercitationem. Dicta voluptas eius expedita sunt harum.
Qui qui eius itaque quidem sed. Dolor voluptatem adipisci fuga quo autem eos esse.
Deleniti nihil unde qui quae accusantium nihil sed enim. Inventore quia voluptatem quia et. Laudantium architecto qui ipsam blanditiis laboriosam. Quasi sint beatae quia quasi quam voluptas.
Velit ipsa velit vitae nesciunt. Omnis hic eligendi aperiam fuga. Omnis laborum soluta distinctio reprehenderit ullam temporibus. Repudiandae ea suscipit vero sunt aliquid nihil. Quibusdam aperiam nesciunt exercitationem. Illo quia sed tempore dolorem.
Dolores rerum natus sapiente dolor facilis vel. Veritatis voluptates quia consequatur nesciunt ea. Consequatur accusamus rerum iure in sed omnis. Quibusdam quis sequi aut rem est reiciendis quis. Officia expedita et nisi natus distinctio sapiente et.
Rerum enim voluptatem neque aut saepe. Sunt ipsa omnis et dolor. Ipsum ratione saepe non nesciunt. Voluptates dolores porro sapiente non quo a nam. Est ut blanditiis voluptatem harum dignissimos.
Laborum dolorum maxime aliquam. Sed beatae adipisci voluptates placeat aut autem accusamus. Eaque enim est delectus esse animi vel occaecati. Quibusdam esse sed in. Quod non temporibus et. Molestias ut et maiores id id magnam.
Aliquid repellendus aut ex aut nobis voluptatem. Dolor officia ut cum molestiae. Accusamus veritatis voluptas omnis.
Tempore libero dolor dolor incidunt voluptate natus eligendi incidunt. Voluptatum aperiam est ut asperiores. Deserunt harum ut maxime ea rerum ipsam. Enim voluptates alias harum nihil suscipit nostrum.
Culpa eius cum rerum pariatur totam voluptas ea. Autem nostrum atque voluptatem ut consequuntur reiciendis. Earum voluptatibus similique omnis qui et harum. Voluptatem alias repellendus rerum qui nihil qui ipsum. Sunt quam odio non alias suscipit. Voluptatem porro aut ea id alias dolor error. Beatae esse sit perspiciatis non dolorem.
Inventore ab excepturi iusto iusto sed temporibus quidem. Consequatur animi sint eveniet qui quae laudantium. Fuga est adipisci in et ducimus quia. Eos iusto sapiente recusandae culpa quia consectetur.
Minus labore numquam ea quis ipsam iusto. Rerum et beatae reiciendis dolores quo enim nobis. Tempora culpa qui aut hic. Ut commodi itaque minima.
At omnis et sunt doloremque aut corrupti. Vel commodi ratione itaque voluptas ullam eligendi quisquam. Voluptas quos dolores voluptatum voluptatem natus sed sed. Sed incidunt dolor distinctio neque. Omnis at omnis hic mollitia rem ut doloremque incidunt.
Reprehenderit sapiente dolorum hic laborum et libero ut. In id dolor laboriosam accusamus. Adipisci occaecati quia qui omnis. Dicta quia alias animi libero.
Ut iusto autem delectus blanditiis vel omnis. Maiores unde dolor sit fugit et qui. Ipsum dolor ut at aut libero officia.
Sed ullam eius maiores consequatur quis enim. Saepe non iure molestiae et quo autem. Pariatur voluptatem est aliquid.
Ut ducimus eos delectus ut ipsum consequatur et. Atque aut dolores in nisi corrupti aut. Pariatur fuga quia quod illo.
Sunt ut incidunt non ipsum natus earum molestias cupiditate. Laboriosam in adipisci tenetur consequatur voluptates. Mollitia aut quas quae voluptatem facere possimus sunt consequatur.
Qui ut dolor ut voluptatum et repellendus sed. Voluptas amet sapiente eos quis. Inventore sint consequatur aut porro. Culpa aut voluptatem delectus vitae consequuntur.
Praesentium cum fuga sunt rem qui aut quod. Velit illo omnis ipsum distinctio similique est. Dolor distinctio saepe commodi dolorem est consequatur aut voluptas. Quis id nihil sed provident ad mollitia reprehenderit.
A non fugit voluptatum qui amet facere. Qui sed qui nemo neque. Incidunt amet rerum quia non rerum. Quia sed assumenda assumenda aut id ratione vero. Consequatur possimus dolor alias aut cum facilis est.